¿Qué es Gamma?
Es la tasa de cambio de Delta ante un movimiento de US$1 en el activo subyacente. Mide la curvatura o aceleración de una opción.
Gamma es la segunda derivada del precio de una opción respecto al precio del activo subyacente, y la primera derivada de Delta. Dicho de otra manera: si Delta indica cuánto se mueve el precio de la opción cuando el subyacente sube o baja US$1, Gamma indica con qué rapidez cambia ese propio Delta. Es una métrica de convexidad.
Gamma es siempre positiva para posiciones compradas (long) en opciones call o put, y siempre negativa para posiciones vendidas (short). Un Gamma alto significa que Delta es muy sensible al movimiento del precio: pequeñas variaciones en el subyacente producen grandes cambios en Delta. Un Gamma bajo implica que Delta es más estable.
El valor de Gamma alcanza su máximo cuando la opción está at-the-money (ATM), es decir, cuando el precio del subyacente está muy cerca del precio de ejercicio (strike). A medida que la opción se vuelve profundamente in-the-money o out-of-the-money, Gamma se aproxima a cero. Esto también ocurre conforme la opción se acerca a su vencimiento: Gamma se dispara para opciones ATM de corta duración, fenómeno conocido como Gamma explosion o riesgo de Gamma al vencimiento.
En la práctica, los operadores de opciones usan Gamma para gestionar el riesgo de sus carteras. Una cartera Gamma neutral intenta que los cambios de Delta se compensen entre posiciones, reduciendo la necesidad de ajustar coberturas con frecuencia. Esto es relevante tanto en mercados como el CBOE en EE. UU. como en el Mercado Mexicano de Derivados (MexDer) o el Mercado de Opciones del MEFF en España.
Entender Gamma es esencial antes de vender opciones. El vendedor asume Gamma negativo: si el mercado se mueve bruscamente, su Delta cambia en su contra de forma acelerada, lo que puede generar pérdidas rápidas y no lineales.
Ejemplo
Situación: Una opción call sobre acciones de AAPL tiene los siguientes valores actuales:
- Precio de AAPL: US$190
- Delta: 0,50
- Gamma: 0,05
Paso 1 — El precio sube US$1 (de US$190 a US$191):
Nuevo Delta = Delta anterior + Gamma × variación del subyacente Nuevo Delta = 0,50 + 0,05 × 1 = 0,55
Paso 2 — El precio sube otro US$1 (de US$191 a US$192):
Nuevo Delta = 0,55 + 0,05 × 1 = 0,60
Cada dólar adicional que sube AAPL aumenta Delta en 0,05 unidades. La opción gana exposición al subyacente de forma progresiva, lo que ilustra la convexidad positiva favorable para el comprador de la opción.
Conceptos relacionados
Delta
Es la métrica que indica cuánto cambia el precio de una opción por cada US$1 de movimiento en el activo subyacente. Su valor va de 0 a 1 en calls y de -1 a 0 en puts.
Precio de Ejercicio (Strike)
Es el precio pactado al que el comprador de una opción tiene derecho a comprar o vender el activo subyacente antes o en la fecha de vencimiento.
Opción Call
Es un contrato que otorga el derecho, pero no la obligación, de comprar un activo a un precio fijo antes de una fecha determinada.
Griegas (Greeks)
Es el conjunto de métricas que miden cómo cambia el precio de una opción ante variaciones en el activo subyacente, el tiempo y la volatilidad.
Volatilidad Implícita (IV)
Es la expectativa del mercado sobre cuánto oscilará el precio de un activo en el futuro, expresada como porcentaje anualizado y derivada del precio actual de las opciones.