Qué dijo la dirección de Canadian National Railway Company en la llamada del Q2 2026

Un trimestre sólido respaldado por productividad récord

Canadian National Railway cerró el segundo trimestre de 2026 con un crecimiento de ganancias por acción ajustadas del 12% en términos de tipo de cambio ajustado, sobre un incremento del 5% en toneladas-milla por ingresos (RTM). La dirección atribuyó el resultado a la combinación de un ferrocarril más fluido y eficiente, mayor intensidad comercial y disciplina en costos. La compañía reportó un índice operativo ajustado del 62,2%, afectado en 210 puntos base por precios del combustible más altos respecto al año anterior, los cuales no tuvieron impacto en las ganancias por acción durante el trimestre. El flujo de caja libre acumulado en el año creció aproximadamente un 20%, o cerca de 300 millones de dólares. Entre los hitos operativos, CN registró la mejor eficiencia en combustible de su historia para un primer semestre, redujo su dotación promedio en un 5% mientras movió más carga, y obtuvo cerca de 100 millones de dólares en beneficios realizados a través de su programa interno de mejora continua denominado Fast Track.

Acuerdos con Union Pacific y la puerta a México

El evento más relevante de la semana previa a la llamada fue el anuncio de dos acuerdos con Union Pacific. El primero, de carácter comercial, otorga a CN acceso directo a México a través del corredor Memphis–Eagle Pass, conectando con Ferromex (FXE) para tráfico originado en Canadá con destino a México y viceversa. Este acuerdo entra en vigor en cuanto se formalice el contrato definitivo y no depende de ninguna fusión pendiente. La dirección señaló que el mercado camión-a-tren entre Canadá y México supera los 3.000 millones de dólares y que el nuevo corredor ofrece una ruta más corta y rápida que las alternativas actuales de tres ferrocarriles. El segundo acuerdo, contingente a la aprobación regulatoria de la fusión CPKC-UP ante la STB, garantiza a CN acceso competitivo a Kansas City y el uso del patio Neff de Union Pacific, además de protecciones para clientes que pasarían de dos a un proveedor o de tres a dos. A cambio, CN otorga a UP derechos de uso adicional sobre la línea EJ&E para tráfico exclusivamente de origen y destino en Estados Unidos, y ha acordado no oponerse a la fusión.

Perspectivas para el resto del año

Con base en el desempeño del primer semestre, la compañía elevó su guía anual: ahora espera crecimiento de RTM en el rango bajo de un dígito —frente a la previsión original de volúmenes planos— y crecimiento de ganancias por acción ajustadas en el rango medio a alto de un dígito. La dirección anticipa que el grano seguirá siendo el principal motor de crecimiento en el tercer trimestre, aunque las comparaciones del cuarto trimestre serán más exigentes por los registros históricos alcanzados en ese período en 2025. En energía, la empresa espera fortaleza sostenida en productos refinados gracias a la segunda fase de su terminal de combustible en el área de Toronto —que comenzó a operar en abril de 2026— y crecimiento en exportaciones de líquidos de gas natural por el Puerto de Prince Rupert. El intermodal doméstico se mantiene sólido, mientras que el intermodal internacional de ultramar se prevé débil en el segundo semestre, en parte por la eliminación deliberada de envíos de baja rentabilidad en el Puerto de Vancouver. La empresa actualiza su supuesto de tipo de cambio del dólar canadiense de 0,73 a 0,71 frente al dólar estadounidense para el resto del año.

Turno de preguntas: lo que preocupó a los analistas

Los analistas centraron buena parte de sus preguntas en los acuerdos con Union Pacific: dimensionamiento del mercado México–Canadá, número de clientes afectados por la cláusula de 2-a-1 y 3-a-2 —la dirección identificó aproximadamente cinco en la categoría 2-a-1—, necesidades de inversión para operacionalizar el acceso a Kansas City, y las implicaciones del acuerdo sobre la fusión en curso. También hubo preguntas sobre el impacto de los incendios forestales en Ontario y Columbia Británica —la dirección indicó que la vía principal está operativa y el efecto sobre el negocio es mínimo—, sobre la posible acumulación anticipada de inventarios por aranceles —Janet Drysdale descartó un efecto significativo salvo en madera y en el intermodal de importación a Estados Unidos— y sobre la dinámica de precios, donde la compañía reiteró que su tarificación supera la inflación de costos ferroviarios aunque en el trimestre hubo un efecto negativo de mezcla. Ghislain Houle detalló que, si los precios del combustible se mantienen en los niveles actuales, el efecto del combustible podría ser un viento a favor de aproximadamente 0,15 dólares por acción en el tercer trimestre y de unos 0,10 dólares en el cuarto.