Qué dijo la dirección de Canadian National Railway Company en la llamada del Q1 2026

Un trimestre sólido, pero con ruido en los márgenes

CN reportó un primer trimestre de 2026 que, según la dirección, llegó conforme al plan. Las ganancias por acción ajustadas cayeron 3% interanual hasta 1,80 dólares, arrastradas por una tasa impositiva más alta, el impacto de divisas y el precio del combustible, que en conjunto restaron 0,13 dólares al EPS. Sin embargo, el flujo de caja libre creció cerca de 275 millones de dólares —un 44% más que en el mismo período del año anterior— y la compañía recompró 6 millones de acciones por 870 millones de dólares. Los volúmenes medidos en toneladas-milla de ingresos crecieron 3% y las cargas un 2%, liderados por grano, potasa, líquidos de gas natural e intermodal. El trimestre incluyó también un registro histórico de embarques de grano canadiense para un primer trimestre.

En el frente operativo, la velocidad de los trenes subió 6%, el tiempo de permanencia en terminales bajó 4% y la productividad del personal de trenes y equipos mejoró 12%. La iniciativa interna "Fast Track" —una revisión funcional cruzada de terminales— ya capturó 40 millones de dólares en ahorros recurrentes con apenas un tercio de los grandes nodos completados. El único punto negativo que la dirección reconoció sin reservas fue la seguridad: los accidentes aumentaron interanual y la compañía admitió que no se alcanzaron sus propios estándares en ese indicador.

Perspectivas: cautela ante la incertidumbre macro

CN mantuvo su orientación directional para 2026: volúmenes planos con ganancias que crecen ligeramente por encima del crecimiento de volumen. La compañía revisó su supuesto de precio del petróleo WTI —de un rango de 60-70 dólares por barril a uno de 80-110 dólares— y ajustó su estimación de tipo de cambio CAD/USD al nivel vigente de 0,73. El director financiero Ghislain Houle advirtió que si el combustible se mantiene en los niveles actuales durante el segundo trimestre, el impacto negativo en el ratio operativo superaría los 200 puntos base. El índice de apalancamiento subió a 2,7 veces y la compañía espera que se mantenga ahí durante 2026 antes de volver a 2,5 veces en 2027.

Desde el ángulo de los mercados hispanos, la llamada fue relevante en varios puntos: la reducción de los aranceles chinos sobre la canola canadiense impulsó los embarques de grano; la terminal de exportación de NGLs en Prince Rupert registró aumentos de 16% en toneladas-milla de productos; y CN reportó mayor actividad en arena de fracturación hidráulica con destino a la región de Marcellus Shale en Estados Unidos. La directora comercial Janet Drysdale señaló que abril será otro mes récord para el grano canadiense —7 de los últimos 8 meses han sido máximos históricos— lo que implica una exposición relevante a la demanda de materias primas agrícolas desde mercados asiáticos y a los precios de energía globales.

Turno de preguntas: fusión UP-NS, aranceles y presión en márgenes

Los analistas presionaron sobre tres frentes. Primero, la fusión Union Pacific-Norfolk Southern: Tracy Robinson anticipó que la nueva solicitud —cuya presentación se esperaba para el día siguiente a la llamada— exigirá remedios considerables para superar el umbral de interés público, y no descartó que el proceso pudiera derivar en concesiones que beneficien a CN en rutas compartidas. Robinson evitó pronunciarse sobre un acuerdo negociado, señalando que eso requiere dos partes dispuestas a negociar. Segundo, el impacto de los aranceles: Drysdale indicó que el efecto año contra año de los aranceles sobre acero, aluminio y otros productos irá disminuyendo a partir del segundo semestre, cuando CN comience a comparar contra períodos ya afectados. Tercero, los costos de incidentes: Houle reconoció que los gastos por siniestros superaron 30 millones de dólares más de lo previsto, aunque atribuyó parte del exceso a la estacionalidad invernal y expresó confianza en que bajarán en los trimestres siguientes.