Qué dijo la dirección de Zurich Insurance Group Ltd en la llamada del Q3 2025

Un trimestre de cifras récord en primas y mejora sostenida de márgenes

Zurich Insurance Group presentó sus resultados de los nueve meses transcurridos hasta el 30 de septiembre de 2025, con una dinámica de crecimiento que la dirección calificó de "sobresaliente" en todas las divisiones. El negocio de Propiedad y Accidentes (P&C) alcanzó un máximo histórico de 38.900 millones de dólares en primas brutas emitidas, un avance del 8% interanual, con el segmento retail creciendo un 16%. El ratio combinado de esta división mejoró aproximadamente dos puntos respecto al mismo periodo del año anterior, con el libro de motor mejorando casi cinco puntos y el negocio retail alemán reduciendo su ratio combinado en más de once puntos. El negocio de Vida registró primas brutas de 26.800 millones, un 11% más, con ingresos por comisiones creciendo un 17%. La ratio de solvencia SST se situó en el 257%, nivel que la compañía considera muy sólido.

La carga de catástrofes naturales fue notablemente inferior a la que Zurich presupuesta como coste anual normalizado —entre el 2,5% y el 3% del ratio combinado—, lo que contribuyó al buen desempeño técnico. La dirección señaló que, a pesar de ello, la mejora del ratio de siniestralidad atricional también fue real y no derivada únicamente de un año de catástrofes benigno.

Perspectivas: crecimiento orgánico en Farmers y nueva unidad de especialidad global

En Farmers Exchanges, la compañía destacó la incorporación de 103.000 nuevas pólizas en los últimos seis meses como señal de un crecimiento orgánico que no se había visto en más de una década. La ratio de superávit de Farmers alcanzó el 50,9%, más de 500 puntos básicos por encima del nivel de junio. La dirección indicó que el uso prioritario de ese capital será financiar el crecimiento, y apuntó a que la cuota de reaseguro proporcional entre Zurich y los exchanges podría reducirse, aunque señaló que las negociaciones siguen en curso. La compañía espera que Farmers siga operando con un ratio combinado de mediados de los noventa, lo que a su juicio permite crecer sin deteriorar el superávit.

En el negocio comercial, Zurich anunciará en su próximo Investor Day (18 de noviembre) una nueva unidad global de especialidad con sede en Londres, destinada a expandir una cartera de aproximadamente 9.000 millones de dólares. En mercados medianos, la empresa espera que los más de 100 suscriptores contratados en Estados Unidos comiencen a generar producción significativa en 2026, con una aportación estimada de entre 8 y 9 millones de dólares por profesional.

Ángulo para mercados hispanos: La dirección reconoció que la recuperación en América Latina sigue incompleta. Brasil, donde la distribución bancaria a través de Santander sufrió una disrupción, mostró una mejora secuencial en el tercer trimestre, aunque los volúmenes aún no han regresado a niveles normales. Todos los demás países de la región presentaron crecimientos de doble dígito.

Turno de preguntas: catástrofes, reservas y posibles adquisiciones

Los analistas presionaron para obtener más detalle sobre el impacto cuantitativo de las catástrofes en el ratio combinado acumulado a nueve meses, sin obtener cifras concretas: la dirección se limitó a confirmar que la experiencia había sido benigna y rechazó cualquier insinuación de que se estuviera gestionando el resultado de fin de año mediante ajustes de reservas o selección de pérdidas. Sobre la evolución de tarifas en el negocio comercial, la CFO precisó que Norteamérica crece al 1,5%, Europa está ligeramente en negativo —con diferencias entre el mercado continental, todavía positivo, y el Reino Unido, donde se modera la propiedad—, mientras que el motor sigue con subidas del 15% y el exceso de responsabilidad en doble dígito. La dirección también fue interrogada sobre posibles adquisiciones; la respuesta fue que Zurich siempre analiza oportunidades, pero que encontrar objetivos atractivos a valoraciones razonables "no es fácil en estos momentos". La pregunta sobre una posible recompra de acciones vinculada a la eventual desinversión del libro de vida alemán fue respondida recordando que ya se ejecutó un programa de recompra asociado a esa operación.