Qué dijo la dirección de Zscaler, Inc. en la llamada del Q3 2025

Un trimestre sólido impulsado por grandes contratos y nuevos clientes

Zscaler cerró su tercer trimestre fiscal 2025 con ingresos de 678 millones de dólares, un crecimiento del 23% interanual, superando sus propias previsiones en crecimiento y rentabilidad. La compañía registró su mejor tercer trimestre histórico en reservas por valor de contrato total (TCV), superando los 1.000 millones de dólares, mientras que las obligaciones de rendimiento pendientes (RPO) alcanzaron casi 5.000 millones de dólares. El ARR anual se situó en aproximadamente 2.900 millones de dólares, con un crecimiento del 23% por tercer trimestre consecutivo. La dirección destacó que el crecimiento de nuevos contratos (new logo ACV) superó el 40% interanual, y que la plataforma ya protege a más de 50 millones de usuarios. La combinación de crecimiento de ingresos del 24% acumulado en el año con un margen de flujo de caja libre del 28% arroja lo que la compañía denomina un «rule of 52», por encima del umbral de referencia del sector fijado en 40.

Z Flex, Red Canary y la hoja de ruta hacia 5.000 millones en ARR

La compañía lanzó en el trimestre un nuevo programa de compra denominado Z Flex, que permite a los clientes incorporar, intercambiar y escalar módulos de la plataforma con precios predefinidos, sin necesidad de iniciar un nuevo proceso de adquisición en cada ocasión. En su primer trimestre de vida, Z Flex generó más de 65 millones de dólares en reservas TCV. Jay Chaudhry indicó que los contratos están alargando su duración, pasando de tres años a cuatro e incluso cinco. Paralelamente, la compañía anunció la adquisición de Red Canary por 675 millones de dólares en efectivo más acciones para empleados, con cierre previsto en agosto de 2025. La dirección espera que la operación sea prácticamente neutral para el margen operativo del ejercicio 2026, aunque aclaró que prevé retener aproximadamente la mitad de los 140 millones de dólares en ARR de Red Canary, dado que una parte significativa de su base de clientes no es estratégica para Zscaler. La compañía espera alcanzar 3.000 millones de dólares o más en ARR al cierre del trimestre en curso, y mantiene su objetivo a largo plazo de 5.000 millones.

Lo que preocupó a los analistas en el turno de preguntas

Los analistas centraron buena parte de sus preguntas en tres áreas de incertidumbre. Primera, la sostenibilidad del crecimiento más allá de los productos históricos ZIA y ZPA: la dirección respondió que las tres categorías emergentes —Zero Trust Everywhere, Data Security Everywhere y Agentic Operations— se acercan conjuntamente a los 1.000 millones de dólares en ARR y crecen más rápido que el total de la compañía. Segunda, la evolución de la tasa de retención neta en dólares (NRR), que se situó en el 114% pero ha mostrado variabilidad: Jay Chaudhry y Remo Canessa argumentaron que vender paquetes más amplios desde el inicio reduce mecánicamente el NRR, y señalaron que en el ejercicio 2026 la métrica principal pasará a ser el ARR en lugar de las facturaciones. Tercera, la exposición al segmento federal estadounidense en un contexto de recortes de gasto público: la dirección indicó que el negocio federal fue acorde a sus expectativas en el trimestre y que no anticipan una contribución significativa en el cuarto trimestre, aunque consideran que su propuesta de ahorro de costes frente a soluciones de seguridad heredadas juega a su favor. Sobre el entorno macro en general, Chaudhry señaló que no observaron una desaceleración notable en abril, y atribuyó la resiliencia de la demanda a que la ciberseguridad y la adopción de inteligencia artificial siguen siendo prioridades presupuestarias incluso en entornos de gasto restringido.