Qué dijo la dirección de Zhihu Inc. en la llamada del Q1 2026

Un trimestre de recuperación gradual, no de despegue

Zhihu cerró el primer trimestre de 2026 con ingresos totales de 651,6 millones de yuanes, por debajo de los 729,7 millones del mismo período del año anterior, aunque con crecimiento secuencial respecto al cuarto trimestre de 2025. La dirección subrayó que el retroceso interanual responde a una depuración deliberada de la mezcla de ingresos y no a deterioro operativo. El margen bruto mejoró hasta el 59,6% desde el 53,6% registrado en el trimestre previo, y la pérdida neta GAAP se redujo a 8,5 millones de yuanes. En términos no-GAAP, la compañía registró un beneficio ajustado de 17,2 millones de yuanes, frente a una pérdida ajustada de 39,4 millones en el trimestre anterior. Los gastos operativos totales cayeron un 10,4% interanual, con recortes en I+D del 22,4% y en ventas y marketing del 11,1%.

El segmento de contenido de pago y operaciones de IP —categoría rediseñada este trimestre para incluir los ingresos derivados de licencias y adaptaciones— generó 402,3 millones de yuanes, un aumento del 15,8% secuencial. Los servicios de marketing aportaron 191,4 millones, prácticamente sin variación respecto al mismo período de 2025, con mejoras de ARPU en sectores como videojuegos y automoción. Los otros ingresos bajaron a 57,8 millones desde 111,8 millones, principalmente por la reducción estratégica del negocio de formación profesional. La compañía cerró el trimestre con 4.500 millones de yuanes en caja y equivalentes.

Lo que viene: IP, datos para IA y disciplina de costes

La dirección espera que los negocios principales aceleren su recuperación en los tres trimestres restantes de 2026, sin comprometerse con cifras concretas. Las dos apuestas de crecimiento explícitas son las adaptaciones de IP en formato de cortodrama y cómic potenciadas por IA, y la venta de soluciones de datos de expertos a laboratorios de inteligencia artificial. El número de acuerdos de IP se multiplicó más de cinco veces interanual y más del doble de forma secuencial. La compañía señala que la producción con IA reduce costes y puede mejorar márgenes, aunque reconoce que la industria enfrenta competencia creciente y que el horizonte relevante es de medio a largo plazo. La dirección fue explícita en que no perseguirá crecimiento a base de quemar caja.

Preguntas de analistas: IA, rentabilidad y retorno al accionista

Los analistas de CICC, Citi, Goldman Sachs y Haitong centraron sus preguntas en tres asuntos. El primero fue la estrategia de IA: la dirección rechazó el modelo de "IA más comunidad" y defendió que la plataforma construye conexiones humanas a las que la IA sirve como herramienta, no como fin. El segundo fue la reclasificación contable del segmento de IP, que la dirección presentó como reflejo de una transición desde el modelo de suscripción hacia una explotación completa del ciclo de vida de cada IP. El tercero fue el equilibrio entre inversión en IA y rentabilidad: el CFO descartó cualquier estrategia de gasto agresivo y afirmó que los dos focos elegidos —cortodramas y datos para IA— tienen perfiles de flujo de caja saludables. Sobre dividendos, la compañía reiteró su compromiso con la recompra de acciones —63,5 millones de acciones ordinarias clase A desde 2022 por un total de 130 millones de dólares— y no anunció ningún plan de dividendo en efectivo. Cabe destacar que, en esta llamada, tanto el CEO como el CFO se expresaron a través de agentes de voz de inteligencia artificial, un hecho inusual que la propia compañía reconoció al inicio de la sesión.