Qué dijo la dirección de Zhihu Inc. en la llamada del Q4 2025

Un primer año rentable, aunque el trimestre cierra en rojo

Zhihu cerró 2025 con su primer beneficio anual ajustado en la historia de la compañía: una ganancia neta no GAAP de 37,9 millones de yuanes, frente a una pérdida ajustada de 96,3 millones en 2024. Sin embargo, el cuarto trimestre fue negativo por separado: la pérdida neta ajustada ascendió a 39,4 millones de yuanes, comparada con un beneficio de 97,1 millones en el mismo período del año anterior. Los ingresos totales del trimestre fueron de 643,5 millones de yuanes, por debajo de los 859,2 millones del Q4 2024, aunque la dirección subrayó que el ritmo de caída secuencial se sigue estrechando. Un cargo por deterioro de fondo de comercio de 126,3 millones de yuanes, no recurrente y no en efectivo, distorsionó los gastos operativos del período. El margen bruto cayó al 53,6 % desde el 62,9 % del año anterior, atribuido a mayores costos por ampliación de la oferta de contenidos.

Lo más destacado del trimestre: marketing sube, membresías siguen bajo presión

Los ingresos por servicios de marketing alcanzaron 234,8 millones de yuanes, un aumento del 24 % secuencial, que la dirección presentó como el punto de inflexión de la recuperación. La compañía atribuyó este repunte a una mejor mezcla de clientes en sectores como tecnología, comercio electrónico, automoción y salud. El ingreso por membresías de pago fue de 333,5 millones de yuanes, con 12,2 millones de suscriptores mensuales promedio; la caída interanual fue calificada de deliberada, al priorizar la rentabilidad unitaria sobre el volumen. El ARPPU subió 1,4 % secuencialmente y la tasa de renovación mejoró 2,7 puntos porcentuales. Los ingresos por monetización de propiedad intelectual —derivados de la franquicia literaria Yan'an Stories y sus adaptaciones a formatos cortos— se multiplicaron por más de cinco veces interanualmente en el trimestre. Al 31 de diciembre de 2025, la caja y equivalentes totalizaban 4.500 millones de yuanes. Durante 2025, la compañía recompró acciones por valor agregado de aproximadamente 89,9 millones de dólares.

Lo que viene: IA como eje de dos nuevas líneas de negocio

Para 2026, la dirección describió una estrategia de doble vía. Por un lado, estabilizar el negocio principal —comunidad, marketing y membresías— apoyándose en eficiencias generadas por inteligencia artificial. Por otro, desarrollar dos iniciativas de monetización nuevas: soluciones de datos de alta calidad para entrenamiento de modelos de lenguaje, y producción de drama corto y cómics generados con IA a partir del catálogo de IP propias. La compañía espera que la evolución de modelos de texto a video abarate la cadena de producción, convirtiendo el IP de alta calidad en el activo escaso. Sobre los datos, la dirección comparó explícitamente su posicionamiento con el de empresas estadounidenses como Scale AI. Zhihu también prevé evolucionar su asistente Zhida desde una herramienta de búsqueda hacia una experiencia basada en agentes. La dirección no ofreció una guía numérica para 2026.

Turno de preguntas: inversión vs. rentabilidad, sin compromisos concretos

Los analistas de CICC, Haitong International y Citi presionaron sobre el equilibrio entre inversión en IA y resultados financieros. El CFO Wang Han respondió que la compañía no perseguirá un camino lineal de incrementar la rentabilidad año a año, ni distribuirá dividendos en la escala actual, pero tampoco volverá a quemar caja de forma significativa. Ante la pregunta sobre la hoja de ruta de producto, el CEO Zhou Yuan —cuyos comentarios fueron entregados por un agente de IA— destacó crecimientos de más del 260 % interanual en usuarios activos directos de Zhida y una mejora del 83 % en la retención mensual de ese producto. No se ofrecieron proyecciones de ingresos ni márgenes para ejercicios futuros. La llamada experimentó una interrupción técnica breve durante la intervención del CEO.