Qué dijo la dirección de Zhihu Inc. en la llamada del Q3 2025

Un trimestre de ajuste controlado camino al equilibrio

Zhihu registró ingresos totales de 658,9 millones de yuanes en el tercer trimestre de 2025, frente a los 845 millones del mismo período del año anterior. La dirección atribuyó la caída a una depuración deliberada de la mezcla de ingresos, no a una pérdida de demanda estructural. La pérdida operativa no-GAAP se redujo un 16,3% interanual, y la compañía espera cerrar 2025 con rentabilidad positiva en términos no-GAAP por primera vez en su historia. La pérdida neta GAAP del trimestre fue de 46,7 millones de yuanes, y en términos no-GAAP, de 21 millones de yuanes. Los gastos operativos totales cayeron un 19,4% interanual, con recortes especialmente marcados en investigación y desarrollo (–36,2%) y en ventas y marketing (–14,9%).

El segmento de membresía de pago sumó 14,3 millones de suscriptores mensuales promedio, un avance del 8,1% respecto al trimestre anterior, aunque todavía por debajo del nivel del año previo. Los ingresos por publicidad ascendieron a 189,4 millones de yuanes; la dirección señaló que la caída interanual se moderó por tercer trimestre consecutivo y anticipó una recuperación secuencial en el cuarto trimestre. La licencia de propiedad intelectual (IP) mantuvo un crecimiento de tres dígitos interanual acumulado en lo que va del año.

Inteligencia artificial y ecosistema de contenido

La compañía dedicó buena parte de la llamada a describir su evolución hacia un modelo de "comunidad más IA". La tasa de penetración de Zhida, su asistente de IA integrado en la plataforma, superó el 15% en el trimestre, un nivel casi cuatro veces superior al del mismo período del año anterior. La creación diaria de contenido de alta calidad creció más del 25% interanual, y el contenido profesional sobre IA específicamente subió más del 30%. La dirección indicó que, a finales de noviembre, Zhida pasará de ser un punto de entrada secundario a uno primario dentro de la plataforma.

El CEO Zhou Yuan articuló la tesis de largo plazo de la compañía en torno a dos convicciones: que la interacción humana se volverá más valiosa a medida que la IA se generalice, y que el contenido generado por personas calificadas será un recurso escaso y estratégico tanto para el avance de la IA como para el desarrollo humano. En ese marco, Zhihu se posiciona como proveedor de datos y contenido de calidad para modelos de lenguaje chinos y aplicaciones de IA, un ángulo que la dirección identificó como fuente de oportunidades comerciales crecientes.

Perspectivas y preguntas de los analistas

Los analistas preguntaron por la evolución de cada línea de negocio, el uso de la IA en la plataforma y el programa de recompra de acciones. El CFO Wang Han confirmó que el negocio de formación vocacional —antes reportado por separado— fue reclasificado en la categoría "otros ingresos" y ya no representa un lastre para el resultado. Sobre la membresía de pago, admitió que el segmento aún está en transición y que podría registrar alguna caída adicional, aunque aclaró que afectaría solo a cohortes de menor rentabilidad.

En materia de recompras, el CFO indicó que la compañía ha adquirido 31,1 millones de acciones ordinarias de clase A por valor de 66,5 millones de dólares en mercado abierto, más 22,5 millones de acciones adicionales por 34,5 millones de dólares a través del fideicomiso corporativo. Wang Han afirmó que la capitalización bursátil actual es "significativamente inferior" al efectivo en balance y que la compañía tiene intención de mantenerse como uno de los compradores más activos del sector. La posición de caja al cierre del trimestre era de 4,6 mil millones de yuanes.