Qué dijo la dirección de Zillow Group, Inc. Class A en la llamada del Q2 2026

Un trimestre sólido en un mercado hipotecario paralizado

Zillow Group cerró el segundo trimestre de 2026 con ingresos totales de 772 millones de dólares, un avance del 18% interanual que superó el extremo superior de sus propias previsiones. El EBITDA ajustado fue de 176 millones de dólares, con un margen del 23%, también por encima de lo esperado. La compañía reportó una pérdida neta GAAP de 4 millones de dólares, pero un beneficio neto ajustado de 118 millones. El resultado es especialmente llamativo porque el mercado de originación de hipotecas de compra —referencia habitual del sector— estuvo prácticamente plano en el trimestre. Los ingresos del segmento "for sale" crecieron un 14%, con los ingresos residenciales subiendo un 7% y los ingresos hipotecarios disparándose un 75% interanual, impulsados por un crecimiento del 95% en el volumen de originación de préstamos para compra de vivienda. El segmento de alquiler aportó 209 millones en ingresos, un 31% más, con el negocio multifamiliar creciendo un 42%.

La dirección también anunció una reestructuración organizativa que elimina aproximadamente el 7% de la plantilla, con el objetivo declarado de generar 75 millones de dólares en ahorros anuales de EBITDA respecto a los niveles del segundo trimestre, y 140 millones si se incluyen reducciones en contrataciones ya planificadas. Simultáneamente, Jeremy Hofmann asume un rol ampliado como director de operaciones y director financiero, tras la salida por motivos de salud del anterior COO, Jun Choo.

Aceleración hacia el modelo preferido y sus implicaciones contables

El elemento que más tiempo ocupó en la llamada fue la transición acelerada hacia el modelo de socios preferidos ("preferred"), que pasará de representar el 44% de las conexiones a finales de 2025 al 61% actual y a más del 75% a finales de 2026. La dirección explicó que este modelo genera un 23% más de ingresos por conexión que el modelo publicitario heredado, y espera alcanzar el 35% adicional para finales de año. Sin embargo, el cambio introduce tres distorsiones contables que la dirección señaló con detalle: parte de los ingresos migra de la categoría residencial a la categoría hipotecas dentro de "for sale"; existe un desfase de 6 a 12 meses entre la conexión y el reconocimiento de ingresos de Zillow Home Loans; y el modelo preferido sigue más fielmente la estacionalidad del mercado, lo que genera un viento en contra en el cuarto trimestre que la compañía espera que se revierta en el primer trimestre de 2027. Zillow Home Loans ya figura entre los 25 mayores prestamistas para compra de vivienda en Estados Unidos.

En cuanto al resto del año, la compañía espera ingresos totales de entre 2.920 y 2.960 millones de dólares, con crecimiento de mediados de la adolescencia porcentual, y un EBITDA de entre 730 y 760 millones. Para el tercer trimestre prevé ingresos de entre 745 y 760 millones, con crecimiento del segmento hipotecario superior al 50% interanual. La compañía revisó a la baja su expectativa para el mercado hipotecario de compra: de plano a una caída de dígito simple bajo o medio en la segunda mitad del año, citando la persistencia de problemas de accesibilidad por el alza de tipos.

Turno de preguntas: dudas sobre modelos y señales externas

Los analistas presionaron sobre tres frentes. Primero, las implicaciones del cambio al modelo preferido para los modelos financieros: varios participantes pidieron claridad sobre cuándo las comparativas interanuales se normalizarán, y la dirección indicó que la segunda mitad de 2027 será el punto en que el impacto empiece a moderarse. Segundo, el efecto de la expansión de Google Local Services Ads en el negocio de captación de tráfico: Jeremy Wacksman descartó cualquier impacto, argumentando que el 80% del tráfico llega directamente a las aplicaciones y sitios de Zillow, con una exposición mínima a la búsqueda de pago. Tercero, el frente legal, que incluye un caso con fecha de vista ante la FTC: la dirección sostuvo que los litigios no están afectando al negocio y citó la desestimación reciente de una demanda que cuestionaba su experiencia de producto. Ningún analista recibió una respuesta cuantitativa sobre el potencial máximo del ratio de ingresos por conexión a largo plazo; la dirección se limitó a señalar que el mercado direccionable se amplía de forma sustancial con el nuevo modelo.