Qué dijo la dirección de Zillow Group, Inc. Class A en la llamada del Q4 2025

Un trimestre sólido que cierra el primer año de rentabilidad GAAP

Zillow Group cerró el cuarto trimestre de 2025 con ingresos de 654 millones de dólares, un aumento del 18% interanual que quedó cerca del límite superior de sus propias previsiones. El EBITDA ajustado fue de 149 millones, con un margen del 23%, 260 puntos básicos por encima del mismo período del año anterior. El dato más destacado de la llamada fue que la compañía reportó beneficio neto GAAP positivo tanto en el trimestre como en el conjunto del año —23 millones de dólares para el ejercicio completo—, algo que la dirección calificó como un hito relevante. Los ingresos anuales totales crecieron un 16%, en línea con la previsión de crecimiento en la zona media de los dos dígitos que la empresa había comunicado al mercado.

En el segmento de venta de viviendas, los ingresos del trimestre crecieron un 11% hasta 475 millones, superando en unos 800 puntos básicos el crecimiento del 3% que registró el mercado inmobiliario residencial según la Asociación Nacional de Agentes Inmobiliarios (NAR). La división hipotecaria fue la sorpresa positiva: los ingresos por hipotecas subieron un 39% frente a la previsión interna del 20%, impulsados por un volumen de originación de préstamos de compra que creció un 67% interanual. En alquileres, los ingresos del trimestre avanzaron un 45% interanual —63% solo en el segmento multifamiliar—, alcanzando 630 millones en el año completo, un 39% más que en 2024.

Lo que viene: crecimiento de doble dígito y apuesta por los mercados mejorados

Para el primer trimestre de 2026, la compañía espera ingresos totales de entre 700 y 710 millones de dólares, lo que implica un crecimiento interanual del 18% en el punto medio. La dirección anticipa que las condiciones difíciles del mercado inmobiliario continuarán en el trimestre, aunque señaló que la proporción del ingreso medio familiar destinada a la compra de una vivienda bajó al 32% en diciembre, desde el pico del 38% en 2023, lo que considera una señal positiva para una eventual recuperación. Para el conjunto de 2026, la empresa espera un crecimiento de ingresos en la zona media de los dos dígitos, con el segmento de alquileres creciendo aproximadamente un 30%.

La dirección reiteró sus objetivos a medio ciclo: 5.000 millones de dólares en ingresos y márgenes EBITDA del 45% en un entorno inmobiliario normalizado, señalando que, de haberse vendido 6 millones de viviendas existentes en 2025 —frente a los 4,1 millones reales—, los márgenes EBITDA habrían estado en el rango medio-alto del 30%. El lanzamiento nacional de Zillow Pro, una plataforma de membresía para agentes que incluye CRM, herramientas de IA y acceso a datos de clientes externos a Zillow, está previsto para la segunda mitad de 2026, aunque la dirección fue explícita en que no espera una contribución financiera significativa este año. Un frente de costes que preocupa a los inversores son los gastos legales elevados, que la dirección estima representarán un lastre de unos 200 puntos básicos sobre el margen EBITDA en el primer trimestre y de 100 puntos básicos en el conjunto del año.

Turno de preguntas: redes de anuncios privadas, litigios y el techo del margen

Los analistas presionaron sobre tres frentes. El primero fue el avance de las redes privadas de anuncios —private listing networks— que algunos actores del sector están promoviendo. La dirección restó importancia al fenómeno, argumentando que representa menos del 1% de los anuncios activos y que tanto vendedores como agentes prefieren la máxima exposición posible para obtener el mejor precio y el menor tiempo de venta. El segundo frente fue el litigio por presunta violación de la ley RESPA en relación con Zillow Home Loans. El CEO afirmó que no espera cambios en la estrategia del negocio y que la adopción de Zillow Home Loans en sus mercados mejorados mantiene tasas de dos dígitos. El tercero fue la cadencia del margen: varios analistas buscaron precisión sobre si el consenso de EBITDA para el año era correcto; el CFO confirmó que las estimaciones actuales del mercado le parecen razonables y que la expansión de margen subyacente es mejor de lo que muestran las cifras brutas una vez descontado el impacto legal.