Qué dijo la dirección de Zebra Technologies Corporation en la llamada del Q3 2025

Un trimestre por encima de lo previsto, con aranceles menores de lo esperado

Zebra Technologies cerró el tercer trimestre de 2025 con ventas de 1.300 millones de dólares, un avance del 5% respecto al año anterior, y un beneficio por acción no GAAP de 3,88 dólares, un 11% más que en el mismo período de 2024. La dirección atribuyó los resultados, que superaron el extremo alto de su propia guía, a una demanda sólida, a aranceles de importación estadounidenses menores de los anticipados y a un buen control del gasto operativo. El margen EBITDA ajustado fue del 21,6%, una mejora de 20 puntos básicos. Por segmentos, Enterprise Visibility & Mobility creció un 2% —impulsado por computación móvil pero lastrado por una difícil comparación en escáneres— mientras que Asset Intelligence & Tracking avanzó un 11%, liderado por RFID e impresoras. Por geografías, Asia Pacífico destacó con un crecimiento del 23%; América Latina registró un trimestre récord con avance generalizado del 8%; y EMEA retrocedió un 3%, con debilidad en Alemania y Francia que no fue compensada por la fortaleza del norte de Europa.

El impacto bruto estimado de los aranceles para el conjunto de 2025 se redujo a aproximadamente 24 millones de dólares, frente a estimaciones anteriores más elevadas. La compañía espera mitigar sustancialmente ese efecto al entrar en 2026 mediante ajustes de precios —que ya generan alrededor de un punto de crecimiento en ventas—, la reducción de importaciones desde China a menos del 20% y la racionalización de la cadena de suministro.

Perspectivas: adquisición de Elo, recompras e inteligencia artificial

Para el cuarto trimestre, la compañía espera un crecimiento de ventas de entre el 8% y el 11%, del cual aproximadamente 850 puntos básicos corresponden a las adquisiciones de Elo Touch Solutions y Photoneo, así como a la divisa favorable. Excluyendo esos factores y el efecto precio, la demanda orgánica se situaría en términos planos respecto al año anterior. El margen EBITDA ajustado previsto para el trimestre es de aproximadamente el 22% y el BPA no GAAP se estima entre 4,20 y 4,40 dólares. Para el año completo, la compañía espera un crecimiento de ventas del 8%, margen EBITDA ajustado del 21,5% y BPA no GAAP de aproximadamente 15,80 dólares, lo que supondría un incremento del 17% frente a 2024. Además, Zebra anunció un programa de recompra de acciones por 500 millones de dólares a ejecutar en los próximos doce meses. La adquisición de Elo —un referente en pantallas táctiles, puntos de venta y quioscos de autoservicio— contribuirá con unos 100 millones de dólares al cuarto trimestre, en línea con lo anticipado cuando se anunció el acuerdo.

En cuanto a inteligencia artificial, Burns describió pilotos activos con un minorista especializado que utiliza agentes de IA de Zebra para recomendaciones de producto, y con una gran empresa de transporte y logística que digitaliza la confirmación de entrega con IA. La dirección estima que los primeros ingresos derivados de estas soluciones llegarán en 2026 y escalarán a partir de 2027.

Turno de preguntas: lo que preocupó a los analistas

Varios analistas preguntaron por la desaceleración orgánica implícita en la guía del cuarto trimestre. Nathan Winters explicó que el año termina con un nivel de gasto de fin de ejercicio similar al de 2024, pero que una parte de ese pipeline aún debe convertirse en pedidos en las próximas seis a ocho semanas, lo que introduce incertidumbre. Burns reconoció que algunos clientes adelantaron compras al tercer trimestre para cubrir su temporada alta, especialmente en comercio electrónico y minoristas, lo que redistribuyó ventas entre ambos trimestres sin cambiar el volumen total esperado para el segundo semestre.

Los analistas también presionaron sobre las perspectivas para 2026. La dirección rehusó ofrecer guía concreta y se limitó a señalar que confía en un crecimiento rentable sostenible, aunque admitió que los clientes mantienen cautela ante la incertidumbre macroeconómica y la política comercial, lo que frena la aceleración de proyectos futuros. En EMEA, la debilidad se mantuvo igual que en el segundo trimestre, con manufactura en Alemania y consumo en Francia como principales focos de presión. Sobre máquina de visión industrial, Burns reconoció que el segmento cedió terreno: la desaceleración en nuevas plantas de fabricación de vehículos eléctricos y la normalización del ciclo en semiconductores pesaron sobre los resultados, aunque apuntó a una estabilización.

En lo que respecta a América Latina y mercados hispanos, Burns destacó un trimestre récord en la región con crecimiento generalizado en todos los mercados, aunque sin detallar países o clientes específicos. La exposición a divisas emergentes fue recogida en las variables de tipo de cambio que, junto con las adquisiciones, explican buena parte del crecimiento reportado en el cuarto trimestre.