Qué dijo la dirección de Zillow Group, Inc. Class C en la llamada del Q4 2025

Un trimestre sólido que cierra el primer año de rentabilidad GAAP

Zillow Group cerró el cuarto trimestre de 2025 con ingresos de 654 millones de dólares, un aumento del 18% interanual que quedó cerca del extremo superior de su propia previsión. El margen de EBITDA ajustado fue del 23%, 260 puntos básicos por encima del mismo periodo del año anterior. El dato más destacado del ejercicio completo es que la compañía registró un beneficio neto GAAP de 23 millones de dólares, cumpliendo así su objetivo de alcanzar la rentabilidad en 2025. Los ingresos anuales crecieron un 16%, frente a un mercado inmobiliario que según la Asociación Nacional de Agentes Inmobiliarios (NAR) solo creció un 3%, lo que implica una diferencia de 1.300 puntos básicos a favor de Zillow.

El negocio de alquileres fue el motor más dinámico: los ingresos de ese segmento crecieron un 45% interanual en el trimestre y un 39% en el año completo, impulsados por el submercado multifamiliar, que avanzó un 63% en el trimestre y un 58% en el ejercicio. La compañía elevó el número de propiedades multifamiliares en su plataforma un 44% hasta un máximo histórico de 72.000 edificios. En el segmento de venta de viviendas, los ingresos por hipotecas crecieron un 39% en el trimestre, con el volumen de originación de préstamos de compra acelerándose hasta un 67% interanual, por encima de la previsión inicial de alrededor del 20%.

Lo que la dirección anticipa para 2026

Para el primer trimestre de 2026, la compañía espera ingresos totales de entre 700 y 710 millones de dólares, lo que implicaría un crecimiento del 18% interanual en el punto medio. La dirección prevé que el segmento de alquileres crezca alrededor del 40% en el trimestre y aproximadamente un 30% para el conjunto del año. Para todo 2026, la compañía espera un crecimiento de ingresos en términos medios (mid-teens) y una nueva expansión del margen de EBITDA, a pesar de un impacto negativo de aproximadamente 100 puntos básicos derivado de gastos legales elevados. El CFO Jeremy Hofmann señaló que los estimados de consenso para el EBITDA del año completo le parecen razonables. En cuanto a capital, la compañía espera que la recompra de acciones continúe siendo un pilar de su política de asignación de capital; ya en lo que va de 2026 ha seguido recomprando acciones, según indicó el CFO. La dirección mantiene como objetivo a medio ciclo ingresos de 5.000 millones de dólares con márgenes de EBITDA del 45%, y estima que en un entorno normalizado de seis millones de viviendas existentes vendidas, los márgenes de EBITDA podrían haberse situado en el rango medio-alto del 30% en 2025, frente al 24% reportado.

Las preguntas que incomodaron a los analistas

Los analistas centraron buena parte del turno de preguntas en tres frentes: los litigios en curso, la cadencia real de expansión de los mercados mejorados (enhanced markets) y la rentabilidad del negocio hipotecario. Sobre los litigios —que incluyen un caso relacionado con RESPA y otros asuntos publicados recientemente—, la dirección repitió en varias ocasiones que no espera impacto material en su estrategia ni en su posición financiera, sin ofrecer detalles adicionales. Varios analistas presionaron también sobre si el ritmo reciente de resultados, más próximos al rango de previsión que por encima de él, refleja un cambio en la política de guidance; el CFO respondió que el equipo ha mejorado su capacidad de previsión de conversión y que siempre ha intentado acertar lo más posible. Respecto a Zillow Pro —la nueva suite de servicios para agentes que se lanzará a escala nacional en la segunda mitad de 2026—, la dirección fue explícita en que no espera que contribuya de forma significativa a los ingresos en 2026, describiéndolo como un año de aprendizaje y adopción. La pregunta sobre si los márgenes del negocio hipotecario son positivos en EBITDA quedó sin una respuesta directa: el CFO se limitó a destacar el potencial de crecimiento a largo plazo del segmento sin confirmar ni desmentir la rentabilidad actual.