Qué dijo la dirección de Yara International ASA en la llamada del Q4 2025

Un trimestre marcado por la demanda anticipada y precios al alza

Yara cerró el cuarto trimestre de 2025 con un desempeño desigual según región. En Europa, la demanda de fertilizantes nitrogenados fue inusualmente fuerte desde noviembre, impulsada por la decisión de importadores y productores domésticos de acumular inventario antes de que el Mecanismo de Ajuste en Frontera por Carbono (CBAM) entrara en vigor el 1 de enero de 2026. Según el responsable de inteligencia de mercado, Dag Tore Mo, ese adelanto de compras contribuyó a elevar los precios ya en el cuarto trimestre. En Norteamérica, en cambio, el comportamiento fue más parecido al patrón estacional habitual, con la mayor parte de las compras concentrada entre febrero y abril. La compañía reportó que las entregas en Europa al cierre de diciembre se situaban un 7% por encima del mismo período del año anterior.

En cuanto a la producción propia, el CFO Magnus Krogh Ankarstrand señaló que todas las instalaciones operan con márgenes de caja positivos y que no se prevén paradas de mantenimiento fuera de lo ordinario para 2026. El CapEx de mantenimiento para el año se sitúa en la parte alta del rango indicado de entre 700 y 850 millones de dólares, principalmente por el mayor alcance de algunas paradas programadas y un pequeño efecto de calendario arrastrado de 2025.

Lo que viene: CBAM, primavera europea y el proyecto en EE. UU.

La compañía espera que la entrada en vigor del CBAM sostenga los precios del nitrógeno en Europa durante la campaña de primavera de 2026, dado que cada tonelada importada soporta ahora el cargo correspondiente. Ankarstrand fue explícito: aunque hay una propuesta de la Comisión Europea que abriría la puerta a una suspensión temporal del mecanismo, esa cláusula requiere aprobación del Parlamento Europeo —un proceso incierto— y, aun si se aprobara, considera difícil que el encarecimiento de los fertilizantes pueda catalogarse jurídicamente como un impacto «imprevisto». La compañía espera que el arranque tardío de la campaña europea, habitual tras las compras anticipadas de fin de año, se compense con una actividad intensa en primavera.

Sobre el proyecto de amoníaco azul en Estados Unidos, desarrollado con Air Products, Ankarstrand reconoció que los costes han aumentado desde la estimación inicial, aunque enmarcó esa evolución en la mayor madurez técnica del proyecto. La horquilla manejada se sitúa entre 8.000 y 9.000 millones de coronas noruegas. La compañía espera que el crédito fiscal 45Q cubra la parte correspondiente a la captura de CO₂ y que el CBAM aporte una prima adicional de rentabilidad, pero subrayó que el proyecto debe ser rentable también sin esa prima. No se fijó una fecha de decisión final de inversión.

Turno de preguntas: CBAM, realización de precios y asignación de capital

El CBAM dominó el turno de analistas. Varias firmas —JPMorgan, Bank of America, Deutsche Bank— indagaron sobre la probabilidad real de cambios legislativos, el calendario político y las implicaciones para la estrategia de Yara. La dirección reiteró en múltiples ocasiones que el mecanismo sigue plenamente en vigor y que cualquier modificación depende de un proceso parlamentario europeo con resultado incierto. También surgieron preguntas sobre la brecha entre los precios de lista publicados y los precios realizados en el trimestre; la dirección atribuyó la diferencia principalmente al factor temporal de las ventas dentro del trimestre y, en menor medida, a la presión sobre las primas de NPK en Asia. Sobre la asignación de capital, Ankarstrand confirmó que la deuda neta se encuentra por debajo del rango objetivo, que la prioridad de inversión son los proyectos en EE. UU. y la reducción de costes energéticos, y que la compañía evaluará recompras adicionales si existe margen, siempre subordinadas a oportunidades de inversión con mayor retorno.