Qué dijo la dirección de Yara International ASA en la llamada del Q3 2025

Un trimestre sólido en precios, con volúmenes que siguieron el ritmo

Yara no presentó diapositivas propias en la llamada y pasó directamente al turno de preguntas, lo que da buena medida del tono: la dirección prefirió dejar que los números hablen y concentrarse en el contexto estratégico. El EBITDA del tercer trimestre fue descrito como muy fuerte, impulsado por un entorno de precios elevados tanto en nitrógeno como en fosfatos, donde los márgenes de la operación captiva de roca fosfórica en Finlandia se ampliaron porque el precio de la roca permaneció estable mientras el DAP subía con fuerza. El equipo comercial, según la dirección, logró que los volúmenes fluyeran con normalidad pese a que la asequibilidad para el agricultor se deterioró. El lado negativo del trimestre fue una salida de capital de trabajo relevante, consecuencia directa de inventarios valorados a precios más altos.

Brasil, CBAM y el proyecto de amoníaco en Estados Unidos: los tres ejes del debate

En cuanto a Brasil, la dirección describió un mercado nitrogenado estable en términos de volumen, aunque con un desplazamiento hacia sulfato de amonio —producto que China exporta sin restricciones— en detrimento de la urea. En fosfatos, reconoció que el precio del DAP, cercano a los 800 dólares por tonelada, es tan elevado que está generando destrucción de demanda y acumulación de inventarios en la cadena distribuidora. En potasa, el mercado global absorbe sin problemas una oferta récord procedente de Rusia, Bielorrusia y Canadá gracias a precios relativamente bajos. La compañía indicó que sus márgenes de distribuidor en Brasil se mantuvieron estables en el trimestre y que no ha registrado problemas de crédito significativos, aunque vigila ese frente con atención.

El debate más extenso giró en torno al Mecanismo de Ajuste en Frontera por Carbono (CBAM) europeo, que entra en vigor el 1 de enero de 2026. La dirección señaló que el 45 % del nitrógeno consumido en Europa es importado y que ese volumen llevará un coste adicional de carbono, lo que en principio debería elevar los precios europeos de referencia. Sin embargo, admitió que los agricultores no pueden absorber toda esa carga y que la solución a largo plazo pasa por los precios de los alimentos y por medidas de política agraria. Para Yara, el impacto directo es menor de lo que podría parecer: su planta más grande fuera de Noruega exporta más del 90 % de su producción desde Porsgrunn y Noruega no aplicará CBAM en 2026, lo que deja esa instalación temporalmente al margen. Además, la compañía aplica el régimen europeo de perfeccionamiento activo para el amoníaco que importa y reexporta como producto terminado.

Sobre el proyecto de amoníaco azul en Estados Unidos, la dirección confirmó que la Ley denominada "Big Beautiful Bill" ha ratificado el crédito fiscal 45Q, eliminando la incertidumbre que había introducido el cambio de administración. La compañía espera comunicar más detalles en el primer semestre de 2026, posiblemente en su Día del Mercado de Capitales previsto para enero. Reiteró que cualquier proyecto deberá ofrecer una rentabilidad de doble dígito, que no habrá ampliación de capital para financiarlo y que el tamaño de la participación propia se ajustará para respetar la política de asignación de capital vigente.

Turno de preguntas: lo que más presionaron los analistas

Los analistas insistieron en tres puntos que la dirección no despejó del todo. Primero, la ausencia de referencia de emisiones para el CBAM: según la dirección, esos parámetros podrían no publicarse hasta marzo o abril de 2027, cuando se realice el primer pago efectivo, lo que genera incertidumbre para cualquier importador que deba provisionar el coste desde enero. Segundo, el alcance real del CapEx de crecimiento: los 200 millones de dólares de CapEx no comprometido en la guía de 2026 no tienen aún proyecto asignado, y la dirección no aclaró con precisión si el proyecto estadounidense entraría dentro o fuera de ese límite, aunque dejó claro que impondría disciplina estricta y que cualquier gasto nuevo restringiría otras partidas. Tercero, la capacidad del agricultor europeo para asumir precios más altos justo antes de que CBAM entre en vigor: la dirección reconoció la lógica económica de comprar antes de fin de año, e informó que Yara lanzó un nuevo precio de referencia para nitrato en Alemania a 335 euros por tonelada, superior a los niveles recientes de unos 300 euros, pero declinó dar una orientación precisa para el cuarto trimestre.