Qué dijo la dirección de XP Inc. en la llamada del Q2 2026

Un trimestre afectado por la volatilidad, con crecimiento subyacente sólido

XP cerró el segundo trimestre de 2026 con ingresos brutos de BRL 5.100 millones, un avance del 8% interanual, y una utilidad antes de impuestos de BRL 1.600 millones, un 15% más que en el mismo período del año anterior. Los activos de clientes —combinando AUM y AUA— alcanzaron BRL 2,2 billones, con un crecimiento del 17% interanual. Sin embargo, la dirección fue explícita en señalar que dos factores específicos deprimieron los resultados: el ensanchamiento de los diferenciales de crédito en renta fija corporativa, que generó pérdidas de marcación a mercado por más de BRL 400 millones en el primer semestre, y la práctica paralización del mercado primario de deuda (DCM) durante el trimestre. Excluyendo esos efectos, la compañía estima que los ingresos minoristas habrían crecido un 15% en el primer semestre. La entrada neta de dinero nuevo en el segmento minorista volvió a superar el objetivo indicativo de BRL 20.000 millones trimestrales.

Un dato relevante para el contexto local: la mezcla de captación en renta fija se desplazó de forma drástica hacia instrumentos de liquidez diaria vinculados a la tasa Selic. Según Maffra, hace tres o cuatro trimestres esos productos representaban el 30% de la plataforma de renta fija; hoy rondan el 70%. Eso reduce el ingreso unitario por activo captado, ya que en lugar de cobrar un margen sobre duración al momento de la venta, XP acumula un devengamiento diario a tasas más bajas. La dirección reconoció que aún no ve señales claras de reversión en esa tendencia, aunque apunta a que el mercado podría estar cerca de un punto de inflexión.

Lo que viene: elecciones, SMEs y un asesor de inteligencia artificial

XP espera que el segundo semestre sea estacionalmente más fuerte en ingresos. Para los negocios institucionales y de clientes de trading minorista, la compañía anticipa un alza en volúmenes y, por tanto, en ingresos, en parte asociada al período preelectoral de octubre y noviembre en Brasil, que históricamente eleva la demanda de coberturas con derivados y divisas. El segmento corporativo, que creció un 117% interanual en el trimestre, es presentado por la dirección como un nivel de actividad normalizado y sostenible, no como un pico puntual. En paralelo, XP lanzará el 1 de septiembre una plataforma de servicios financieros para pequeñas y medianas empresas, que incluirá terminales de punto de venta, tarjeta de crédito y crédito con garantía. Maffra aclaró que en ese segmento la política crediticia será conservadora: casi todo el crédito irá respaldado por algún tipo de colateral. Además, la compañía anunció que próximamente —en agosto o comienzos de septiembre— lanzará un asesor financiero basado en inteligencia artificial orientado al segmento digital-minorista, y que espera que 2027 sea el año en que ese canal muestre aceleración notable en captación de clientes.

En materia de capital, XP cancelará aproximadamente 11,8 millones de acciones propias —el 2,3% del total en circulación— y mantiene abierto un programa de recompra por BRL 1.000 millones adicionales. La compañía distribuyó en 2026 cerca de BRL 2.500 millones entre recompras y dividendos, y la dirección indicó que seguirá priorizando recompras sobre dividendos mientras la acción cotice en los niveles actuales, con el objetivo de llevar el índice de Basilea desde el 20,3% actual hacia la banda objetivo de entre el 16% y el 19%.

Turno de preguntas: mezcla de renta fija, gastos y crédito corporativo

Los analistas centraron sus preguntas en tres ejes. Primero, la magnitud y persistencia del impacto de la marcación a mercado: Mario Pierry (Bank of America) calculó un impacto de unos BRL 420 millones en el semestre, cifra que Maffra confirmó, desglosándola en aproximadamente BRL 150-160 millones en el segundo trimestre y el resto en el primero. Segundo, la sostenibilidad de los gastos: varios analistas preguntaron si la eficiencia puede mantenerse plana en 2027, y la respuesta fue que ese es el escenario base, aunque sin compromiso formal, dado que XP continúa invirtiendo en tecnología —principalmente inteligencia artificial, servidores y nube— y en nuevas líneas de negocio. Tercero, la estrategia crediticia en el segmento mayorista y de SMEs: ante la pregunta de si la contratación del nuevo CFO, Gustavo Alejo Viviani —con trayectoria en banca tradicional—, señalaba un giro hacia mayor apetito crediticio, Maffra fue directo al negar cualquier cambio de estrategia, insistiendo en que el crecimiento del balance seguirá siendo gradual y con criterios de riesgo-retorno estrictos. Algunos analistas también indagaron sobre la dinámica de compensaciones: los salarios crecieron un 23% interanual con una plantilla que aumentó un 13%, pero la dirección rechazó analizar esa línea de forma aislada y remitió al ratio global de compensación como el indicador más representativo.