Qué dijo la dirección de XP Inc. en la llamada del Q1 2026

Un trimestre sólido frenado por la volatilidad crediticia

XP cerró el primer trimestre de 2026 con ingresos brutos de BRL 4.900 millones, un alza del 8% interanual, y una utilidad neta de BRL 1.300 millones, también 8% superior al mismo período del año anterior. Los activos de clientes —combinando AUM y AUA— alcanzaron BRL 2,1 billones, con un crecimiento del 21% interanual. El retorno sobre el patrimonio (ROE) se situó en 21,7% y el índice de capitalización BIS en 20,7%, por encima del rango guía de 16% a 19%. La dirección atribuyó el desempeño al impulso acumulado en la segunda mitad de 2025, favorecido por la debilidad del dólar y la rotación global hacia activos de mercados emergentes que benefició a Brasil en los primeros meses del año.

El factor que perturbó los resultados fue el ensanchamiento de los diferenciales crediticios ocurrido en marzo, que afectó el valor de mercado de posiciones en renta fija corporativa —incluso de emisores con calificación AAA y AA— y deprimió las colocaciones en el mercado de capitales de deuda (DCM). La dirección precisó que las pérdidas fueron contables, no realizadas en su mayoría, y subrayó que sin ese efecto los resultados habrían mostrado crecimiento de dos dígitos. El mismo fenómeno continuó en abril, aunque con menor intensidad, y en mayo los diferenciales comenzaron a estabilizarse.

Perspectivas: crecimiento de dos dígitos como objetivo del año

La compañía espera retomar un crecimiento de dos dígitos en el conjunto de 2026, apoyada en la diversificación de ingresos, el avance de los modelos basados en comisiones fijas y la expansión del segmento corporativo. La dirección señaló que el ciclo de recortes de tasas en Brasil, aunque más gradual de lo previsto, sigue siendo un respaldo para el apetito de riesgo de los inversores y la rotación de activos. En cuanto a la distribución de capital, XP anunció un nuevo programa de recompra de acciones por BRL 1.000 millones —sumándose a uno existente ejecutado casi a la mitad— y un dividendo de BRL 500 millones a pagar el 18 de junio, con lo que la distribución total anunciada en 2026 asciende a casi BRL 2.500 millones. Respecto al modelo de comisiones, la dirección estima que el modelo de tarifa fija o asesoría por honorarios, que hoy representa aproximadamente el 25% del AUC individual, podría llegar al 50% en un plazo de tres a cinco años.

Se confirmó además un cambio en la cúpula financiera: Gustavo Vallejo, con más de 30 años de trayectoria en banca corporativa y crédito —procedente de Santander—, asumirá como nuevo CFO. Victor Mansur, quien ocupa el cargo desde hace casi 15 años, continuará como socio de la compañía.

Lo que preguntaron los analistas

El turno de preguntas giró en torno a cuatro ejes. El primero, la transición de liderazgo: los analistas quisieron saber si el perfil bancario del nuevo CFO anticipa un cambio de estrategia; Maffra lo descartó con claridad. El segundo, la evolución de los diferenciales crediticios: la dirección indicó que no espera una compresión significativa en el segundo trimestre —apuntando más bien al tercero o cuarto— pero confía en que el resto del negocio compensará el impacto. El tercero, la mezcla entre recompras y dividendos: Mansur explicó que en la coyuntura actual, con el precio de la acción como referencia, más del 75% de la distribución se canaliza vía recompras. El cuarto, los costos: ante la posibilidad de que los ingresos no alcancen el objetivo, la dirección se comprometió a mantener el ratio de eficiencia estable respecto a 2025, con margen para ajustar inversiones si fuera necesario.