Qué dijo la dirección de XP Inc. en la llamada del Q4 2025

Un trimestre récord para la banca mayorista, con el negocio minorista aún en reconstrucción

XP cerró el cuarto trimestre de 2025 con ingresos brutos de 5.300 millones de reales, un avance del 12% interanual y del 7% respecto al trimestre anterior. Para el conjunto del año, los ingresos alcanzaron 19.500 millones de reales, un 8% más que en 2024. El resultado neto ajustado del ejercicio llegó a 5.200 millones de reales, con una expansión del 15%, mientras que el beneficio por acción creció un 18%, impulsado por la recompra de más de 24 millones de acciones. La rentabilidad sobre patrimonio (ROE) se situó en el 23,9%, con una mejora de 94 puntos básicos frente al año anterior. La estrella del período fue la división de Servicios Corporativos y de Emisión, que registró ingresos de 895 millones de reales en el trimestre —un 49% más interanual—, el mejor desempeño histórico de ese segmento, impulsado por una intensa actividad en mercados de capitales de deuda (DCM). La dirección atribuyó la mejora de márgenes parcialmente a la reestructuración interna que concentra actividades en XP Bank, lo que reduce costos de fondeo.

El negocio minorista mostró señales tempranas de mejora pero sigue bajo presión. Los ingresos del segmento crecieron un 8% anual, sostenidos por el flotante de cuentas de inversión y el avance de productos cruzados: el volumen de transacciones con tarjetas de crédito subió un 11% interanual, las primas de seguros de vida un 25% y los activos en planes de pensiones un 17%, hasta 95.000 millones de reales. El flujo neto de dinero nuevo en retail se mantuvo en 20.000 millones de reales por tercer trimestre consecutivo, aunque la dirección advirtió que las pequeñas y medianas empresas retiraron 3.000 millones de reales de la plataforma durante el período.

Lo que viene: guidance sin cambios y nuevos productos

La compañía ratificó la orientación presentada en su Día del Inversor, que contempla ingresos brutos de entre 22.800 y 26.800 millones de reales para 2026, lo que implicaría un crecimiento de al menos el 17% respecto a 2025. El director financiero Victor Mansur señaló que el ratio de eficiencia se mantendrá en niveles similares a los de 2025 y que la compañía espera que el capital (ratio BIS) converja hacia su rango objetivo del 16%-19% hacia finales del año, con distribuciones adicionales a accionistas. Para 2026, la empresa planea lanzar una moneda estable (stablecoin) propia respaldada en dólares destinada a clientes que busquen cobertura cambiaria, reintroducir servicios de criptoactivos integrados en la plataforma y ampliar la gama de seguros. En crédito, la estrategia apunta al segmento de renta alta y a soluciones estructuradas para empresas, siempre bajo un enfoque que la dirección describió como conservador y prudente. La compañía también anunció cambios en su estructura accionarial de control: el propio CEO Thiago Maffra y José Berenguer se incorporan al holding XP Control LLC junto al fundador Guilherme Benchimol.

Turno de preguntas: guidance cuestionado, Banco Master y el papel de la inteligencia artificial

Varios analistas pusieron a prueba la credibilidad del guidance de ingresos. Maffra reconoció que alcanzar el extremo inferior de la banda requiere un crecimiento del 17% y que, si se falla, será por un margen pequeño, pero se negó a revisarlo a la baja. También admitió que el primer semestre del año suele ser más débil por estacionalidad y que la aceleración de ingresos depende de palancas que la empresa controla, sin asumir una mejora en las comisiones de mercado ni en la recuperación de activos de riesgo. El episodio de Banco Master concentró varias preguntas. Maffra indicó que los clientes de XP no perdieron dinero porque sus posiciones estaban cubiertas por el fondo de garantía brasileño (FGC), y que la tasa de retención de fondos reembolsados por el FGC supera el 85%, por encima del 70%-75% habitual en vencimientos ordinarios de renta fija. El CEO reconoció que el NPS cayó a 65 puntos desde más de 70, atribuyéndolo a los efectos de ese episodio y a los bonos estructurados de Ambipar, y anticipó una recuperación en los márgenes siguientes. Sobre inteligencia artificial, Maffra fue explícito: la estrategia no contempla eliminar al asesor humano sino potenciarlo; la IA se usa para monitorear la calidad de las interacciones, proponer asignaciones de activos y reducir carga operativa, con el 100% de las conversaciones de asesores internos ya clasificadas algorítmicamente.