Qué dijo la dirección de XP Inc. en la llamada del Q3 2025

Un trimestre récord en banca mayorista, con presión en renta fija minorista

XP cerró el tercer trimestre de 2025 con ingresos brutos de 4.900 millones de reales, un avance del 9% interanual. El resultado neto alcanzó 1.330 millones de reales, también récord histórico, con un crecimiento del 12% respecto al mismo período del año anterior. El motor del trimestre fue la división de Corporate & Issuer Services, que marcó su mejor desempeño histórico con 729 millones de reales en ingresos, impulsada por mayor actividad en el mercado de deuda corporativa y por soluciones de cobertura cambiaria e inflacionaria para grandes emisores. En contraste, los ingresos de renta fija minorista retrocedieron tanto en términos interanuales como secuenciales: la tasa efectiva de cobro cayó cerca de 20 puntos básicos, ya que los clientes están migrando masivamente hacia certificados con liquidez diaria —que pasaron del 25% al 45% de las nuevas asignaciones— y acortando duraciones ante una tasa Selic de alrededor del 15%. El ROE se mantuvo en 23% y el índice de capital BIS ascendió a 21,2%.

Lo que viene: volatilidad prevista y recompra de acciones

La compañía espera que el cuarto trimestre refleje una continuación del buen desempeño mayorista, aunque advirtió que 2026 podría traer mayor volatilidad y una reducción del apetito corporativo por nuevas emisiones. Ante ese escenario, XP planea incrementar su libro de instrumentos en cartera durante los últimos meses de 2025 para distribuirlos a clientes minoristas en el primer trimestre de 2026, período que históricamente registra menor actividad en mercados de capital. En materia de capital, la dirección anunció la cancelación de las acciones propias recompradas durante el año, un nuevo programa de recompra por 1.000 millones de reales ejecutable en los próximos doce meses y un dividendo de 500 millones de reales, lo que elevaría la devolución total de capital en 2025 a aproximadamente 2.400 millones de reales. Sobre la guía de margen EBT de entre el 29% y el 32%, Maffra señaló que el nivel del 30% sigue siendo alcanzable hacia finales de 2026, aunque reconoció que las inversiones en fuerza de ventas, tecnología y pymes mantendrán el ratio relativamente estable en los próximos trimestres. En cuanto a los ingresos, la compañía anticipa que quedará algo por debajo de su guía de crecimiento del 10% para 2025 y posiblemente también algo por debajo del rango de guía para 2026.

Preguntas de analistas: márgenes, libro de crédito y migración de activos

Los analistas concentraron sus preguntas en tres frentes. El primero fue la sostenibilidad del resultado corporativo: varios preguntaron si el fuerte desempeño en cobertura de emisores se repetirá o si era en parte una anticipación ante el riesgo de reforma fiscal sobre instrumentos exentos. Mansur matizó que las soluciones de cobertura no son el único componente —también contribuyen energía, gestión de tesorería, divisas y originación crediticia— y no se comprometió con cifras concretas para el próximo trimestre. El segundo foco fue el libro de crédito corporativo: Mansur explicó que la estrategia de incrementar la cartera en almacén obedece a la lógica de tener activos disponibles para vender cuando los mercados primarios estén cerrados, y que la calidad de los activos y la velocidad de rotación de la cartera limitan la exposición a la ampliación de spreads. El tercer tema fue la migración de clientes hacia activos de mayor riesgo: Maffra fue directo al señalar que, pese al récord del índice Bovespa, los inversores minoristas aún no han cambiado su asignación hacia renta variable de forma significativa, y que el dinero continúa fluyendo hacia instrumentos de renta fija con liquidez diaria. La pregunta sobre si el nuevo programa de recompra se ejecutaría en 2025 quedó sin una respuesta concreta; Mansur solo confirmó que aprovecharán las mejores oportunidades del mercado.