Qué dijo la dirección de TeraWulf Inc. en la llamada del Q4 2025

Un trimestre de transición con señales claras de hacia dónde va el negocio

TeraWulf cerró el cuarto trimestre de 2025 con ingresos de 35,8 millones de dólares, por debajo de los 50,6 millones del trimestre anterior, caída que la dirección atribuyó principalmente a la menor producción de Bitcoin. En sentido contrario, los ingresos por arrendamiento de infraestructura HPC crecieron un 35% respecto al trimestre previo, hasta 9,7 millones de dólares, reflejando la puesta en marcha de los primeros edificios en Lake Mariner. Para el año completo, los ingresos totales aumentaron un 20%, hasta 168,5 millones, con 16,9 millones correspondientes al negocio HPC, que comenzó a generar ingresos en julio. La pérdida neta GAAP de 2025 ascendió a 661,4 millones, impulsada casi en su totalidad por ajustes no monetarios al valor razonable del warrant emitido a Google y por depreciación acelerada. El EBITDA ajustado fue negativo en 23,1 millones, frente a los 60,4 millones positivos de 2024, diferencia que el director financiero Patrick Fleury explicó por la fuerte inversión en personal y operaciones para sostener el crecimiento del negocio HPC.

Lo que viene: potencia, contratos y nuevos emplazamientos

La compañía espera que el edificio CB2B quede completamente operativo en marzo, lo que dejaría toda la capacidad contratada con Core42 generando ingresos al cierre del primer trimestre. El edificio CB3, arrendado a Fluidstack con respaldo de crédito de Google, está previsto para mediados de mayo, mientras que CB4 y CB5 tienen fechas objetivo en el tercer y cuarto trimestre de 2026, respectivamente. TeraWulf indicó que un ajuste de diseño en CB4 y CB5 incrementó la capacidad crítica de TI de 162 a 168 megavatios por edificio, lo que la compañía estima generará aproximadamente 200 millones de dólares adicionales en ingresos a lo largo del plazo inicial del arrendamiento. En cuanto a nuevas apuestas, la dirección señaló que tiene propuestas de financiación asegurada para el desarrollo previo al arrendamiento del emplazamiento de Kentucky —480 megavatios en Hawesville, antigua planta de aluminio— y apunta a tenerlo operativo en la segunda mitad de 2027. Para el sitio de Morgantown, Maryland, un campus de hasta un gigavatio con generación propia de gas y almacenamiento en baterías, la compañía estima una puesta en marcha a finales de 2028 o 2029, pendiente de los planes de remediación medioambiental que están ultimando con las autoridades de Maryland. La compañía espera contratar entre 250 y 500 megavatios adicionales de capacidad crítica de TI al año hasta finales de la década.

El turno de preguntas: tracción en Kentucky, ejecución bajo lupa y el modelo de generación propia

Los analistas concentraron sus preguntas en tres frentes. Primero, el estado real de Kentucky: la dirección confirmó que ya hay term sheets escritos sobre la mesa, que el EPC adjudicado es Fluor y que la compañía apunta a uno o dos clientes para el conjunto del campus. Segundo, la viabilidad de los plazos de construcción: Nazar Khan señaló que los tiempos para 2027 están respaldados por conversaciones avanzadas con Fluor y trabajos ya iniciados en el emplazamiento. Tercero, el modelo de Morgantown despertó interés por su complejidad: la dirección cifró el coste total en 13 a 14 millones de dólares por megavatio —frente a 8-10 millones en un campus convencional— al sumar la generación de gas (2-3 millones por megavatio) y el almacenamiento en baterías (aproximadamente 1 millón por megavatio). La aprobación de FERC para la transferencia de activos de Morgantown se consideró un trámite rutinario con un plazo estimado de tres a seis meses. Sobre la resistencia política a los centros de datos en algunos estados, la dirección evitó minimizar el riesgo pero subrayó su estrategia de integración con las redes eléctricas locales como elemento diferenciador.