Qué dijo la dirección de TeraWulf Inc. en la llamada del Q3 2025

Un trimestre de transición: del minado de bitcoin al cómputo de alto rendimiento

TeraWulf cerró el tercer trimestre de 2025 con ingresos GAAP de 50,6 millones de dólares, un 6% más que en el trimestre anterior, impulsados por los primeros 7,2 millones de dólares de ingresos por arrendamiento de infraestructura de cómputo de alto rendimiento (HPC). La compañía autominó 377 bitcoin, un 22% menos que en el segundo trimestre, descenso que la dirección atribuyó deliberadamente a la reconversión progresiva del campus Lake Mariner para dar prioridad a los contratos HPC. El EBITDA ajustado no GAAP mejoró un 25% hasta 18,1 millones de dólares. La pérdida neta GAAP de 455 millones de dólares se explica casi en su totalidad por el ajuste a valor razonable de los warrants emitidos a Google y de un instrumento derivado asociado a los bonos convertibles, no por el negocio operativo. El precio medio de la energía en el norte del estado de Nueva York cayó hasta 0,047 dólares por kilovatio-hora, en línea con la orientación previa de la compañía.

El hecho más destacado del trimestre fue la firma de un acuerdo de arrendamiento a diez años con Fluidstack, respaldado por Google, por aproximadamente 360 megavatios de carga de TI crítica en Lake Mariner, con ingresos anuales medios previstos de 670 millones de dólares y un resultado operativo neto anual medio superior a 565 millones. En octubre, ya fuera del período trimestral, la compañía cerró 3.200 millones de dólares en financiación sénior garantizada con calificación BB y al 7,75%, respaldada por el aval crediticio de Google, para financiar íntegramente la construcción en Lake Mariner.

Lo que viene: más capacidad, nuevos emplazamientos y el proyecto en Texas

La compañía espera entregar el edificio CB-2 a finales de año para completar los 60 megavatios comprometidos con Core42. CB-3 supera el 50% de avance estructural y estará cerrado antes de fin de año; CB-4 y CB-5 ya tienen iniciados los trabajos subterráneos. En paralelo, TeraWulf anunció una empresa conjunta con Fluidstack y Google para desarrollar el campus Abernathy en Texas, dentro del mercado del Southwest Power Pool, con 168 megavatios iniciales y capacidad de expansión hasta 600 megavatios. La estructura replica el modelo de Lake Mariner: financiación sénior garantizada respaldada por 1.300 millones de dólares de apoyo crediticio de Google a diez años, con un coste de construcción estimado de entre 8 y 10 millones de dólares por megavatio crítico. La compañía también firmó en agosto un arrendamiento de 80 años en el emplazamiento de Cayuga, en Nueva York, con vistas a despliegues a partir de 2027. Ante este panorama, TeraWulf elevó su objetivo anual de nuevas contrataciones HPC desde el rango de 100-150 megavatios hasta 250-500 megavatios.

Turno de preguntas: márgenes HPC, minado de bitcoin y capacidad de ejecución

Los analistas preguntaron por el margen del segmento HPC, que se situó en el 72% frente al 85% orientado previamente. El director financiero Patrick Fleury explicó que, al excluir aproximadamente 700.000 dólares de gastos de desarrollo en Cayuga y considerar que CB-1 solo generó ingresos parciales por iniciarse a mitad de trimestre, el margen ajustado se aproxima al 82%, y la compañía espera que se normalice en torno al 85% en el cuarto trimestre. Sobre el minado de bitcoin, Fleury confirmó que la tasa de hash operativa seguirá reduciéndose conforme el campus se reorienta al HPC, con ventas de equipos y depreciación acelerada ya registradas. Respecto a la capacidad de ejecución para alcanzar 250-500 megavatios anuales, la dirección reconoció que es un objetivo exigente, aunque señaló que la cadena de suministro ha mejorado y que la principal restricción es identificar emplazamientos con acceso a red eléctrica adecuado. Prager indicó que antes de fin de año podría anunciarse al menos un nuevo emplazamiento, posiblemente dos. Ante preguntas sobre penalizaciones por retrasos en la entrega, Fleury precisó que los contratos contemplan períodos de gracia superiores a 180 días antes de que el arrendatario pueda resolver el contrato, con penalizaciones escalonadas consideradas de cuantía menor hasta el día 90.