Qué dijo la dirección de Willis Towers Watson Public Limited Company en la llamada del Q4 2025

Trimestre sólido y año de récord en márgenes

Willis Towers Watson cerró el cuarto trimestre de 2025 con un crecimiento orgánico del 6% y una expansión del margen operativo ajustado de 80 puntos básicos, hasta el 36,9%. El beneficio por acción ajustado fue de 8,12 dólares, un 13% por encima del año anterior excluyendo la contribución de TRANZACT, negocio desinvertido en 2025. Para el conjunto del año, el crecimiento orgánico fue del 5%, el margen operativo ajustado alcanzó el 25,2% —130 puntos básicos más que en 2024— y el BPA ajustado se situó en 17,08 dólares. El flujo de caja libre ascendió a 1.500 millones de dólares, con un margen del 15,9% frente al 12,8% del año anterior.

El segmento de riesgo y corretaje (R&B) lideró el crecimiento con un 7% en el trimestre, impulsado por la estrategia de especialización en construcción, garantías, crédito, recursos naturales y, de forma creciente, infraestructura digital. La empresa destacó que apoya a cinco de los diez mayores desarrolladores de centros de datos del mundo y que obtuvo recientemente un mandato para la cobertura de construcción de dos grandes reformas de sedes bancarias en Estados Unidos valoradas en más de 1.000 millones de dólares. En salud, bienestar y carrera (HWC), el crecimiento fue del 6% en el trimestre, con la división de salud creciendo al 4% sobre una base de comparación exigente del 18% del año anterior.

Perspectivas para 2026 y adquisiciones en marcha

La compañía espera mantener en 2026 su marco financiero a largo plazo: crecimiento orgánico en la franja media de un solo dígito, expansión del margen operativo ajustado y mejora del margen de flujo de caja libre. R&B apunta a un crecimiento de medio a alto dígito simple; HWC, a dígito simple medio. Para el negocio de salud en particular, la dirección estima un crecimiento de alto dígito simple en 2026, apoyado en una inflación sanitaria global proyectada por encima del 10%.

En cuanto a adquisiciones, la compra de Newfront se cerró el 27 de enero de 2026. La compañía prevé destinar al menos 1.000 millones de dólares a recompras de acciones durante el año, aunque advierte que ese importe podría ajustarse en función de oportunidades de inversión orgánica o inorgánica. El gasto en intereses se espera que aumente hasta aproximadamente 320 millones de dólares anuales como consecuencia de la deuda asumida para financiar Newfront. La empresa también anticipa que la participación en la joint venture de reaseguro con Bain supondrá un lastre de unos 0,30 dólares en el BPA ajustado de 2026. Las adquisiciones de Cushion —fintech de pensiones en el Reino Unido— y Flowstone Partners —especialista en secundarios de capital privado— se esperan completar a lo largo de 2026, con un impacto combinado en ingresos de aproximadamente 300 millones de dólares una vez consolidadas.

Ángulo relevante para mercados hispanos: Lucy Clarke mencionó explícitamente que una de las operaciones más relevantes en electrificación —uno de los pilares estratégicos de la división de corretaje— implicó la colaboración de equipos en Australia, España y Londres para estructurar una de las mayores colocaciones de seguros registradas en ese sector. Asimismo, el crecimiento de la división de riqueza incluye el lanzamiento de soluciones de jubilación anticipada en España y un nuevo instrumento de transferencia de riesgo de pensiones en Alemania.

Turno de preguntas: lo que presionaron los analistas

Los analistas centraron sus preguntas en tres ejes. Primero, la sostenibilidad del crecimiento de R&B: se cuestionó si el salto de CRB Norteamérica del 1% en el tercer trimestre al alto dígito simple en el cuarto era estructural o puntual; la dirección atribuyó el repunte a la actividad de fusiones y adquisiciones y a varias líneas especializadas, sin cuantificar el peso individual de cada factor. Segundo, el impacto de la inteligencia artificial: ante la pregunta de si la IA podría erosionar la demanda de servicios de consultoría, Carl Hess descartó el riesgo argumentando que gran parte del trabajo de WTW está ligado a requisitos regulatorios y genera ingresos recurrentes, aunque no ofreció datos concretos. Tercero, el negocio de Medicare dentro de BD&O: la dirección reconoció que los cambios en el mercado de Medicare generarán un lastre en 2026, aunque Julie Gebauer aclaró que las propuestas preliminares de reembolso suelen ser más severas que las condiciones finales y que la mayor parte de los clientes de la empresa en ese segmento utiliza pólizas complementarias no afectadas por los recortes anunciados. Sobre las cifras de ingresos de Cushion y Flowstone, la dirección se limitó a ofrecer una cifra agregada de alrededor de 300 millones de dólares y aplazó el detalle a la siguiente actualización.