Qué dijo la dirección de Willis Towers Watson Public Limited Company en la llamada del Q3 2025

Crecimiento moderado y expansión de márgenes en el tercer trimestre

WTW reportó un crecimiento orgánico del 5% en el tercer trimestre de 2025, con una expansión del margen operativo ajustado de 230 puntos básicos hasta el 20,4% y un beneficio por acción ajustado de 3,07 dólares, un incremento del 11% respecto al mismo período del año anterior. La dirección atribuyó los resultados a la ejecución consistente de su estrategia de especialización y a las inversiones en talento y tecnología, y señaló que la compañía mantiene el rumbo para cumplir sus objetivos financieros del año completo. El director ejecutivo Carl Hess advirtió, no obstante, que el entorno macroeconómico sigue siendo volátil, con preocupaciones sobre el comercio global, la inflación y las tensiones geopolíticas, y que algunos clientes continúan limitando el gasto discrecional.

El segmento Health, Wealth & Career creció un 4% en términos orgánicos —o un 5% excluyendo liquidaciones de carteras e ingresos por intereses— con una expansión del margen operativo de 390 puntos básicos, en parte impulsada por la desinversión de TRANZACT completada a finales de 2024. Riesgo y Corretaje (Risk & Broking) creció un 6%, marcando el undécimo trimestre consecutivo de crecimiento de un solo dígito alto en su negocio de Corretaje Corporativo al excluir actividad de carteras e ingresos financieros. La presión de tarifas en ciertos segmentos del mercado de seguros comerciales, especialmente en propiedad, se identificó como el principal viento en contra para el segmento.

Perspectivas: confianza con matices

La compañía espera mantener el crecimiento orgánico en el rango de un dígito medio para el año completo, con expansión del margen operativo ajustado y mejora del margen de flujo de caja libre. En Health, la dirección anticipa un crecimiento de un solo dígito alto para el año completo, respaldado por la inflación sanitaria global y una sólida cartera de nuevos clientes. Para Risk & Broking, WTW mantiene el objetivo de crecimiento de un solo dígito medio a alto, aunque reconoce que el extremo superior es más difícil de alcanzar dado el ablandamiento de tarifas en el mercado. En cuanto a la recompra de acciones, la compañía espera destinar aproximadamente 1.500 millones de dólares en 2025, aunque se reserva margen para oportunidades de inversión inorgánica.

El flujo de caja libre acumulado hasta septiembre alcanzó los 838 millones de dólares, 114 millones más que en el período comparable del año anterior. La desinversión de TRANZACT actuará como apoyo adicional en el cuarto trimestre, el más fuerte estacionalmente para WTW. El tipo de cambio, con el dólar debilitándose, representó un impacto positivo de 0,04 dólares en el BPA ajustado del trimestre, y la compañía estima un efecto favorable de aproximadamente 0,15 dólares en el cuarto trimestre a los tipos de cambio actuales.

Turno de preguntas: foco en márgenes y crecimiento sostenible

Los analistas presionaron sobre la calidad del crecimiento en Risk & Broking, en particular sobre si parte de los ingresos del trimestre provenía de colocaciones de proyectos de naturaleza no recurrente. Lucy Clarke, presidenta del segmento, reconoció que se registraron contribuciones superiores a lo habitual de negocios ligados a proyectos multianuales en construcción, fusiones y adquisiciones, garantías y soluciones de riesgo crediticio, aunque subrayó que este tipo de ingresos es una parte normal de la operativa en especialidades. Varios analistas preguntaron también si un eventual descenso al rango de crecimiento de un solo dígito medio —en lugar del extremo alto— pondría en riesgo el compromiso de expandir el margen operativo de Risk & Broking en 100 puntos básicos anuales de media durante los próximos tres años. Andrew Krasner respondió que las inversiones en tecnología y automatización proporcionan palancas suficientes para cumplir ese objetivo independientemente del comportamiento de los ingresos en la parte alta del rango. La dirección declinó dar orientación para 2026 en Risk & Broking, indicando que lo haría en la próxima llamada trimestral.