Qué dijo la dirección de Whitestone REIT en la llamada del Q3 2025

Un trimestre de ocupación casi récord y márgenes al alza

Whitestone REIT cerró el tercer trimestre de 2025 con una ocupación del 94,2%, 30 puntos básicos por encima del segundo trimestre, y un crecimiento del NOI en tiendas comparables del 4,8%. El alquiler base medio alcanzó los 25,59 dólares por pie cuadrado, un 8,2% más que un año atrás y un 26% superior al nivel de hace cuatro años. Los márgenes de arrendamiento en términos de línea recta fueron del 19,3%, lo que supone el decimocuarto trimestre consecutivo por encima del 17%. La compañía obtuvo un FFO básico por acción de 0,26 dólares y mejoró el extremo inferior de su rango de guía de crecimiento del NOI en tiendas comparables en 50 puntos básicos, situándolo ahora entre el 3,5% y el 4,5% para el año completo. El tráfico peatonal en el portafolio creció un 4% respecto al mismo trimestre del año anterior.

En el frente financiero, el hecho más relevante fue la renovación y ampliación de la línea de crédito, que incluyó una mejora en la tasa de capitalización de valoración hasta el 6,75% y un incremento del tamaño disponible. La compañía registró aproximadamente 800.000 dólares en costes de extinción de deuda asociados a esta refinanciación, excluidos del FFO básico. El ratio de deuda sobre EBITDAre anualizado se situó en 7,2 veces al cierre del trimestre; la dirección espera reducirlo a la horquilla media-alta de 6 veces en el cuarto trimestre.

Lo que viene: reciclaje de activos, reurbanizaciones y una resolución pendiente

La compañía espera cerrar un par de adquisiciones adicionales y entre una y dos desinversiones antes de que termine el año, en línea con el ritmo de los últimos tres años, en los que el volumen acumulado de compras y ventas ha rondado los 150 millones de dólares. Los proyectos de reurbanización en marcha —La Mirada y Terravita en Scottsdale, y Lion Square en Houston— avanzan según lo previsto; la dirección prevé que esta iniciativa aporte hasta un punto porcentual al crecimiento del NOI en tiendas comparables en 2026, con un desembolso de capital de entre 20 y 30 millones de dólares en los próximos años. Para el cuarto trimestre de 2025, la compañía anticipa un repunte habitual de algunos céntimos en el FFO por acción gracias a nuevos comienzos de contratos y cláusulas de porcentaje sobre ventas.

Sobre el litigio con Pillarstone, la dirección informó de que durante el trimestre se recibieron 13,6 millones de dólares como pago parcial de los fondos adeudados. Existe un acuerdo de liquidación pendiente de aprobación judicial que, de ratificarse en una vista prevista para noviembre, daría lugar a una distribución adicional de aproximadamente 40 millones de dólares en diciembre. Esta suma no está incorporada en las estimaciones de apalancamiento del cuarto trimestre facilitadas en la llamada, aunque la compañía señala que, de materializarse, reduciría el ratio de deuda en torno a medio punto.

Las preguntas de los analistas

Los analistas indagaron sobre los vencimientos de contratos de 2026, la evolución de los impuestos inmobiliarios en Texas —cuyo proceso de valoración genera variaciones trimestrales que la compañía repercute mayoritariamente a los inquilinos—, y la lógica detrás de la rotación de activos, que muestra compras a tasas de capitalización más altas que las ventas. La dirección respondió que no aprecia nada inusual en los contratos que vencen el próximo año y que el arbitraje de tasas de capitalización refleja su estrategia de adquirir propiedades con mayor potencial de crecimiento y activos mejor ubicados. También se preguntó por los desarrollos de parcelas auxiliares (pad sites) y si la intención es conservarlos o venderlos; la respuesta fue que la decisión se toma caso por caso según el precio de mercado y la posición de cada parcela dentro del centro. Ninguna pregunta quedó sin respuesta directa, aunque el detalle completo sobre Pillarstone fue remitido al informe 10-Q.