Qué dijo la dirección de Wheaton Precious Metals Corp. en la llamada del Q1 2026

Un trimestre récord impulsado por Salobo y Peñasquito

Wheaton Precious Metals arrancó 2026 con su mejor trimestre en la historia de la compañía. La producción alcanzó 212.000 onzas de oro equivalente (GEO), un incremento del 22% interanual, con Salobo y Peñasquito como principales motores. Los ingresos, las ganancias netas —que ascendieron a 582 millones de dólares, un alza del 129%— y el flujo de caja operativo de 766 millones de dólares batieron todos los registros previos. El flujo neto de caja del trimestre superó los 1.000 millones de dólares, cerrando marzo con una caja de 2.200 millones. No obstante, la mayor parte de esa liquidez se destinó el 1 de abril al pago de 4.300 millones de dólares a BHP por el stream de plata de Antamina, la mayor transacción en la historia de Wheaton y, según la dirección, la más grande de este tipo jamás completada.

En México, Peñasquito registró una producción atribuible de 2,6 millones de onzas de plata en el trimestre, un 46% más que un año antes, gracias a mejores leyes y mayor recuperación. La dirección advirtió que en el segundo trimestre se espera una caída en esa mina por mantenimiento de planta y menores leyes. En Perú, Antamina —activo clave para los mercados hispanos— aportó 1,6 millones de onzas atribuibles de plata en el Q1, un 48% más que en 2025. A partir de abril, con el nuevo contrato de BHP ya vigente, la contribución de Antamina aumentará de forma significativa, aunque el Q2 recogerá solo dos de los tres envíos trimestrales habituales, lo que elevará temporalmente el saldo de producción entregada pero aún no vendida (PBND).

Lo que viene: deuda, crecimiento orgánico y nuevas geografías

Tras el desembolso de Antamina, la compañía mantiene una deuda neta de aproximadamente 2.100 millones de dólares, financiada con líneas de crédito rotativas y un préstamo a plazo a una tasa de alrededor del 5%. El director financiero Vincent Lau señaló que el segundo trimestre será el más exigente en salidas de caja —cerca de 4.600 millones incluyendo la adquisición de Antamina, dos dividendos y el pago del impuesto mínimo global de aproximadamente 150 millones de dólares—, pero que a partir de ahí la amortización será "muy material". El apalancamiento de 0,7 veces el EBITDA anualizado se considera modesto. La guía de producción para 2026 se mantiene sin cambios entre 860.000 y 940.000 GEOs, con el 55% de la producción esperada en el segundo semestre. La compañía proyecta alcanzar 1,2 millones de GEOs anuales en 2030, un crecimiento orgánico de aproximadamente el 50%. En Australia, Wheaton formalizó su primera operación de streaming con KGL Resources para el proyecto Jervois, un yacimiento de cobre con subproductos de oro y plata. También adquirió una regalía NSR del 1,5% sobre el proyecto Spanish Mountain en Columbia Británica por 55 millones de dólares.

Las preguntas de los analistas: PBND, estructura de deuda y competencia

Los analistas centraron su atención en tres frentes. El primero fue el inventario de producción entregada pero no vendida, que encadena cinco trimestres consecutivos de incremento; la dirección atribuyó el aumento en Salobo a los efectos logísticos del Carnaval en Brasil y anticipó una normalización en el segundo semestre. El segundo frente fue la estructura de financiamiento post-Antamina: Lau confirmó un coste de intereses de aproximadamente el 5% sobre los 2.100 millones de deuda neta, equivalente a unos 30 millones de dólares trimestrales, sin costes adicionales de estructuración. El tercero fue la legislación canadiense de precios de transferencia (Bill C-59), sobre la que Lau fue explícito: la estructura de Wheaton a través de su filial en Caimán —con su propio equipo directivo y consejo— no se ve afectada por los cambios normativos, y el acuerdo previo con la agencia tributaria canadiense cubre hasta 2025. Ante la pregunta de si sería más barato adquirir una productora de plata que comprar streams, la dirección rechazó la idea con firmeza, argumentando que sus márgenes —del 84% en plata y del 86% en oro— son incompatibles con asumir riesgo operativo o de capital.