Qué dijo la dirección de Wheaton Precious Metals Corp. en la llamada del Q4 2025

Un trimestre —y un año— de récords en todas las líneas

Wheaton Precious Metals cerró el cuarto trimestre de 2025 con ingresos trimestrales de aproximadamente 865 millones de dólares y un flujo de caja operativo de 746 millones, ambos registros históricos para la compañía. La producción del trimestre alcanzó 205.000 onzas equivalentes de oro (GEO), un 8% más que en el mismo período del año anterior, impulsada principalmente por Salobo —que marcó a su vez un récord trimestral con 89.000 onzas atribuibles de oro— y por Antamina, cuya producción de plata atribuible creció un 49% interanual gracias a leyes significativamente más altas. Para el conjunto de 2025, la producción total fue de 690.000 GEO, superando el techo de la guía anual, con ingresos de 2.300 millones de dólares —un 80% más que en 2024— y un margen bruto de 1.700 millones. El consejero delegado Randy Smallwood resumió los resultados en una sola frase: "récord en todo".

En el capítulo de activos con relevancia directa para mercados hispanohablantes, destaca el comportamiento diferenciado de dos operaciones en Perú y México. Antamina (Perú) fue el motor de la plata en el trimestre y acaba de protagonizar la mayor transacción de streaming de metales preciosos de la historia: Wheaton pagará 4.300 millones de dólares a BHP para duplicar su exposición al activo, que la compañía espera que aporte cerca del 18% de su producción total en 2030. Peñasquito (México), por su parte, se mantiene como uno de los pilares del portafolio y la dirección anticipa un aumento de producción en 2026 gracias al procesamiento de material de stockpile. Constancia (Perú) registró, en cambio, una caída de aproximadamente el 25% en plata y el 18% en oro respecto al trimestre anterior, porque el pit de Pampacancha quedó agotado en diciembre de 2025 antes de lo previsto.

Lo que viene: crecimiento del 50% hacia 2030 y un balance más apalancado

La compañía espera producir entre 860.000 y 940.000 GEO en 2026, con mayor peso en la segunda mitad del año (aproximadamente 55%) por la secuencia minera en Salobo y Peñasquito y la entrada en operación de nuevos activos. Para 2030, la dirección proyecta superar 1,2 millones de GEO anuales, un crecimiento del 50% respecto a los niveles actuales. El motor de ese crecimiento incluye la nueva participación en Antamina vía BHP —que comenzará a aportar producción en el segundo trimestre de 2026—, la mina Hemlo (ya en operación), y seis proyectos en construcción o próximos a arrancar: Mineral Park, Fenix, Marmato, Platreef, Koné y Kurmuk, todos ellos con permisos y financiamiento asegurados según la dirección. Para financiar el pago a BHP, Wheaton combinará efectivo en caja (1.200 millones), flujos de caja libres previos al cierre (unos 400 millones), la monetización de inversiones no estratégicas (300 millones), un préstamo a plazo de 1.500 millones y una disposición de 900 millones sobre su línea de crédito renovable de 2.000 millones. La compañía espera una deuda neta de aproximadamente 2.400 millones al cierre —equivalente a 0,7 veces EBITDA— y anticipa volver a posición de caja neta en aproximadamente un año. El dividendo trimestral sube un 18%, hasta 0,195 dólares por acción.

Turno de preguntas: balance, dividendo y el pipeline de nuevas operaciones

Los analistas centraron sus preguntas en tres ejes. El primero fue la sostenibilidad del dividendo ante una eventual caída de precios: el director financiero Vincent Lau indicó que incluso con el oro a 3.000 dólares por onza el pago representaría apenas un porcentaje en torno al 30% del flujo de caja operativo, lo que la dirección considera ampliamente sostenible. El segundo eje fue la capacidad de hacer nuevas adquisiciones mientras la deuda se normaliza: Haytham Hodaly señaló que la compañía podría financiar cómodamente una transacción de entre 1.500 y 3.000 millones de dólares con la liquidez y los flujos actuales, y Randy Smallwood descartó que el balance sea un freno, sugiriendo que el factor limitante siempre ha sido encontrar activos de calidad, no el capital. El tercer eje fue el pipeline de oportunidades: el vicepresidente de desarrollo corporativo Neil Burns confirmó que la mayoría de las operaciones en proceso se sitúan en el rango de 200 a 300 millones de dólares, aunque hay algunas entre 500 millones y 1.000 millones, y que el volumen de NDAs firmadas tras los eventos de PDAC y BMO es elevado. Los analistas también preguntaron por posibles nuevas operaciones con BHP —cuya relación acaba de comenzar— y la dirección no descartó nada, mencionando los grandes proyectos de cobre porfírico que necesitarán financiamiento en los próximos años. No hubo preguntas sin respuesta clara, aunque sobre el ritmo de permisos de los grandes proyectos de cobre la dirección coincidió con los analistas en que las primeras oportunidades reales tardarán todavía algunos años en madurar.