Qué dijo la dirección de Wheaton Precious Metals Corp. en la llamada del Q3 2025

Récord en los primeros nueve meses y producción al alza

Wheaton Precious Metals cerró el tercer trimestre de 2025 con ingresos trimestrales récord de 476 millones de dólares, un 55% más que en el mismo período del año anterior. La dirección atribuyó el salto a dos factores combinados: precios de materias primas un 37% más altos y un incremento del 13% en volúmenes de ventas. La producción alcanzó 173.000 onzas equivalentes de oro (GEO), un 22% por encima del año previo, impulsada principalmente por Salobo —ya operando a plena capacidad con sus tres líneas— y por Antamina, a los que se sumó el inicio de producción en Blackwater. El flujo de caja operativo creció un 51% hasta 383 millones de dólares. La compañía mantiene sin cambios su guía de producción anual de entre 600.000 y 670.000 GEO para 2025.

Dos activos con relevancia para mercados latinoamericanos merecen atención particular. En Brasil, Salobo —operado por Vale— completó la rampa de Salobo III en julio y la dirección confirmó que todo el complejo funciona a plena capacidad. En Perú, Constancia fue afectada en septiembre por protestas sociales e bloqueos ilegales que obligaron a detener temporalmente el molino; Hudbay informó el 7 de octubre que las operaciones se habían reanudado y el rendimiento volvió a niveles normales.

Dos nuevas operaciones de streaming y perspectivas de crecimiento

Durante el trimestre y días antes de la llamada, Wheaton anunció dos nuevas transacciones. La primera, un streaming de oro sobre la mina Hemlo en Ontario (Canadá) por hasta 300 millones de dólares con Hemlo Mining Corporation, con producción atribuible prevista superior a 14.000 onzas anuales en los primeros diez años. La segunda, anunciada el día previo a la llamada, es un streaming sobre el proyecto Spring Valley en Nevada (Estados Unidos) por 670 millones de dólares con Waterton Gold, con producción atribuible esperada de 29.000 onzas anuales en los primeros cinco años y primera producción prevista en 2028. El pago de Spring Valley se realizará en tramos ligados al avance de la construcción. La compañía espera desembolsar aproximadamente 2.500 millones de dólares en pagos iniciales acumulados para finales de 2029 y considera que podrá financiar esos compromisos sin recurrir a deuda, apoyándose en el efectivo disponible de 1.200 millones y flujos operativos proyectados de 2.500 millones anuales en los próximos cinco años.

La dirección reiteró su previsión de un crecimiento de producción del 40% para 2029, equivalente a cerca de 250.000 onzas adicionales anuales respecto al nivel actual. Varios proyectos en desarrollo —Blackwater, Platreef, Koné, Kurmuk, El Domo y Fenix— han anunciado aceleraciones o expansiones en sus cronogramas.

Turno de preguntas: Spring Valley, plata y oportunidades de M&A

Los analistas centraron sus preguntas en tres áreas. Primero, la justificación técnica y económica de Spring Valley: los supuestos de recuperación y reservas del proyecto fueron cuestionados, dado que la factibilidad publicada este año utilizó un precio base de 1.700 dólares por onza, muy inferior al precio actual. La dirección defendió el atractivo del activo señalando la flexibilidad operativa del modelo heap leach en Nevada y el potencial de exploración en un terreno de más de 30.000 acres del que apenas se ha explorado una pequeña fracción. Preguntada sobre si la tasa de retorno del proyecto llegaba al 4%-5%, la dirección respondió que sus propios cálculos arrojan cifras superiores y que confía en alcanzar rendimientos de doble dígito incluyendo el potencial de exploración, aunque no precisó una cifra concreta.

Segundo, el mercado de plata: varios analistas indagaron sobre la disponibilidad de grandes operaciones de streaming en plata. La dirección reconoció que los altos precios del metal están motivando a productores de metales base —que generan plata como subproducto— a considerar la monetización de esas reservas, lo que amplía el universo de oportunidades. Neil Burns, responsable de desarrollo corporativo, señaló que la cartera activa supera la docena de proyectos, con una mezcla aproximada de 60% oro y 40% plata, y que existen un par de oportunidades superiores a 1.000 millones de dólares aunque con plazos más largos.

Tercero, consolidación frente a nuevos acuerdos: ante la pregunta de si las adquisiciones corporativas podrían ser más atractivas que los nuevos streamings, Randy Smallwood rechazó esa vía señalando que muchas compañías del sector cotizan con prima sobre el valor neto de activos y que algunos acuerdos recientes carecen de garantías adecuadas. Sobre la desinversión de activos no estratégicos por parte de las grandes mineras, la dirección indicó que ese flujo se ha moderado en los últimos meses pero que espera que se reactive a medida que nuevos equipos directivos revalúen sus carteras a precios del oro más altos.