Qué dijo la dirección de Willis Lease Finance Corporation en la llamada del Q4 2025

Resultados récord y expansión del modelo de negocio

Willis Lease Finance Corporation cerró 2025 con ingresos totales récord de 730,2 millones de dólares, un avance del 28% respecto al año anterior, y un beneficio antes de impuestos también récord de 160,6 millones. Solo en el cuarto trimestre, los ingresos alcanzaron 193,6 millones, un 27% más que en el mismo periodo de 2024. La compañía presentó por primera vez la métrica de EBITDA ajustado, que ascendió a 459,1 millones de dólares, un 16,6% más que en 2024, con el objetivo de reflejar la capacidad de generación de caja del grupo. La utilización media de la cartera de arrendamiento se situó en el 85%, frente al 83% de 2024, manteniendo un factor de renta mensual superior al 1%. La deuda neta sobre patrimonio bajó de 3,48x a finales de 2024 a 2,97x a finales de 2025.

El mercado de aviación sigue siendo, según la dirección, un entorno centrado en los motores. Más de 600 aeronaves con motores GTF permanecen en tierra y han surgido nuevos problemas técnicos en los motores LEAP que podrían exigir mantenimiento adicional. La compañía espera que la demanda de visitas a taller se mantenga sólida hasta mediados de la década de 2030 y que los motores GTF y LEAP, que representan una proporción creciente de su cartera, requieran revisiones más frecuentes y costosas que las generaciones anteriores.

Willis Aviation Capital: fondos con Liberty Mutual y Blackstone

El anuncio más relevante de la llamada fue la puesta en marcha de Willis Aviation Capital, el nuevo gestor de activos del grupo. La compañía estableció un fondo de 600 millones de dólares con Liberty Mutual Insurance para financiar motores de aeronaves mediante estructuras de préstamo, y otro fondo de más de 1.000 millones con Blackstone Credit & Insurance para invertir en motores y aeronaves en régimen de arrendamiento operativo. Willis actúa como socio general e inversor minoritario en ambos vehículos. La dirección subrayó que estos fondos no suponen un abandono del modelo de balance propio, sino una expansión hacia la gestión de activos fuera de balance, con el objetivo de aumentar el retorno sobre el capital vía comisiones de gestión e intereses diferidos. Los ingresos por comisiones alcanzaron 17,2 millones en 2025 y se espera que crezcan con la actividad de los nuevos fondos. La compañía también anunció el abandono definitivo de su proyecto de combustible de aviación sostenible, al considerar que no contaba con ventajas competitivas suficientes para justificar la inversión requerida.

Turno de preguntas: valoración oculta y preguntas sin respuesta concreta

Los analistas centraron sus preguntas en tres áreas. Primero, el volumen de activos propios que Willis transferirá a los fondos de Blackstone y Liberty Mutual: la dirección reconoció la existencia de una cartera semilla pero se negó a cuantificarla, indicando únicamente que las ganancias en esas ventas serían coherentes con las que se observan habitualmente en el mercado. Segundo, la valoración no reconocida en balance: el director financiero, Scott Flaherty, señaló que el valor de mercado ajustado por mantenimiento de la cartera supera en aproximadamente 700 millones de dólares al valor en libros neto de reservas de mantenimiento, cifra que no incluye ni el valor del libro de pedidos de motores LEAP ni las condiciones de devolución contractuales al final de los contratos de arrendamiento. Tercero, los analistas preguntaron por las reclamaciones de seguro pendientes relacionadas con los motores incautados en Rusia: Austin Willis confirmó que existen reclamaciones activas y que la dirección se muestra confiada en la recuperación, pero no aportó cifras ni plazos, argumentando que el proceso legal en curso le impide entrar en detalles.