Qué dijo la dirección de WhiteHorse Finance, Inc. en la llamada del Q2 2026

Un trimestre con menos ingresos pero mayor valor neto de activos

WhiteHorse Finance (WHF) cerró el segundo trimestre de 2026 con ingresos netos de inversión de 4,7 millones de dólares (0,217 dólares por acción), por debajo de los 5,6 millones del trimestre anterior. La caída se explicó por dos factores: un portafolio promedio más pequeño y el paso a estado de no acumulación del préstamo a Outward Hound, ocurrido en el primer trimestre. Pese a ello, el valor neto de activos por acción subió de 11,47 a 11,77 dólares, un avance de aproximadamente 2,6%, impulsado por ganancias no realizadas en inversiones en proceso de recuperación y por recompras de acciones que resultaron acretivas en más de 0,06 dólares por título. La distribución trimestral se mantuvo en 0,25 dólares por acción, aunque superó ligeramente el ingreso neto generado en el período.

El movimiento más destacado en las valoraciones fue la revalorización de Chase Products —también denominada Starco o Pressurized Holdings—, una empresa de productos químicos y aerosoles en aerosol en la que WHF asumió el control en marzo de 2023. La compañía pasó de EBITDA negativo al momento de la toma de control a una tasa corriente en los bajos dígitos positivos de dos cifras, respaldada por nuevos clientes y capacidad de producción adicional. La revalorización aportó aproximadamente 4,8 millones de dólares, o unos 0,22 dólares por acción. También se registró una mejora en PlayMonster, empresa de juguetes propietaria de marcas como Hacky Sack y Spirograph.

Lo que viene: posibles realizaciones y capacidad de despliegue limitada

La dirección señaló que Chase y Naviga son los activos con mayor probabilidad de monetización en la segunda mitad de 2026, con procesos de venta ya en marcha a través de bancos de inversión. En ambos casos, la empresa estima que sus marcas actuales son conservadoras respecto a las valoraciones indicadas por los asesores, aunque aclaró que no hay certeza de que los procesos concluyan antes de fin de año. PlayMonster, cuyo año está siendo más sólido de lo previsto —Hacky Sack gana tracción de mercado—, podría ser candidata a una venta una vez conocidos los resultados completos de 2026. En cuanto a capacidad de inversión, el balance del BDC tiene margen para unos 10 millones de dólares adicionales y la capacidad de la empresa conjunta STRS JV está prácticamente agotada; ambas ventanas se irán reabriendo conforme se produzcan amortizaciones.

El asesor acordó extender la exención temporal de la comisión de incentivo al tercer trimestre de 2026, reduciéndola del 20% al 17,5%. La dirección recordó que esta medida es transitoria y que cualquier decisión sobre períodos futuros se tomará en consulta con el Consejo. Respecto a las notas no garantizadas que vencen en diciembre de 2026 —85 millones de dólares en total—, la compañía afirmó que sigue monitoreando los mercados de deuda y que evaluará alternativas de forma oportunista, incluyendo la línea de crédito revolvente y el efectivo disponible.

Turno de preguntas: realizaciones, recompras y la prima del mercado bajo

Los analistas concentraron sus preguntas en tres áreas. Primero, el calendario y la cuantía de las posibles realizaciones: la dirección reiteró que Chase y Naviga son los candidatos más próximos, sin comprometer cifras ni fechas definitivas, y situó cualquier salida de Outward Hound —cuya reestructuración se cerró en julio— como mínimo en 2028, salvo que aparezca un comprador estratégico de forma espontánea. Segundo, las recompras de acciones: la dirección confirmó que no se han realizado desde finales de mayo y que la decisión de reanudarlas depende del equilibrio entre el descuento sobre el NAV y el nivel de apalancamiento resultante. Quedan disponibles aproximadamente 9,5 millones de dólares bajo la autorización vigente. Tercero, la prima de precio en el mercado bajo: la dirección reconoció que los préstamos a empresas más pequeñas ya no ofrecen el diferencial histórico frente a operaciones de mayor tamaño, atribuyendo el fenómeno a nuevos entrantes con urgencia de desplegar capital. Como respuesta, WHF ha pivotado hacia el mercado medio y alto, donde los diferenciales son comparables o superiores con menor riesgo relativo.