Qué dijo la dirección de West Fraser Timber Co. Ltd. en la llamada del Q3 2025

Un trimestre en el fondo del ciclo

West Fraser cerró el tercer trimestre de 2025 con un EBITDA ajustado negativo de 144 millones de dólares, resultado que incluye un cargo extraordinario de 67 millones por la finalización de la Revisión Administrativa 6 (AR6) del régimen de derechos compensatorios sobre la madera blanda. El segmento de madera aserrada registró un EBITDA ajustado de negativo 123 millones, frente a los positivos 15 millones del segundo trimestre, con la caída de precios como principal factor. El segmento de productos de madera de ingeniería en América del Norte anotó negativo 15 millones, arrastrado por el descenso en los precios del OSB. La división europea generó apenas 1 millón positivo, afectada por un incendio en la planta de Cowie que, según la dirección, ya fue reparada y está operativa. La compañía cerró el trimestre con una liquidez disponible de casi 1.600 millones de dólares y una posición neta de caja positiva de 212 millones.

El arranque de las viviendas en Estados Unidos promedió 1,31 millones de unidades anualizadas hasta agosto, nivel que Sean McLaren calificó como "poco inspirador", con las tasas hipotecarias actuando como freno tanto a la demanda como a la asequibilidad. La demanda de remodelación también se mantuvo débil por varios trimestres consecutivos.

Lo que viene: capacidad recortada y aranceles acumulados

La compañía redujo el techo de su guía de embarques para SPF y SYP en 2025, reflejando la debilidad sostenida de la demanda, aunque mantuvo sin cambios las guías de OSB en América del Norte y Europa. La guía de inversión de capital para 2025 se confirma entre 400 y 450 millones de dólares. Para el cuarto trimestre, la dirección estima una tasa de operación de aproximadamente el 80% en OSB y una curtailment de entre el 20% y el 25% de la capacidad disponible en madera aserrada. La compañía espera que los proyectos de capital que están concluyendo —incluida la nueva planta de Henderson, en fase de puesta en marcha— contribuyan a reducir costos una vez operacionalizados. La guía de CapEx para 2026 se publicará en febrero.

En materia arancelaria, el Departamento de Comercio de EE. UU. fijó una tasa combinada de derechos compensatorios y antidumping del 26,5% bajo AR6 —la más baja de la industria canadiense, según la compañía—. A ello se suma un arancel de Sección 232 del 10% sobre madera blanda importada, vigente desde el 14 de octubre de 2025. La dirección reconoció que la acumulación de estas cargas arancelarias complica el entorno operativo, pero no ofreció estimaciones cuantitativas sobre su impacto futuro.

Turno de preguntas: M&A, inventarios y gobierno canadiense

Los analistas presionaron sobre tres frentes. Primero, la estrategia de fusiones y adquisiciones: la dirección reiteró su enfoque de "calidad primero" y descartó que haya activos de alta calidad disponibles en el mercado en este momento del ciclo. Segundo, el nivel de inventario en el canal estadounidense: el responsable de ventas, Matt Tobin, reconoció que la compañía no tiene visibilidad sobre los inventarios de sus clientes y que estos compran según sus necesidades inmediatas; los propios inventarios de West Fraser se describen como ajustados de forma intencional. Tercero, el apoyo del gobierno canadiense a la industria maderera: McLaren mencionó medidas anunciadas por el gobierno de Columbia Británica en agosto —incluyendo fondos para explorar mercados alternativos— pero no precisó cifras ni compromisos adicionales, señalando que los detalles son de dominio público. Un analista preguntó también si el mayor peso arancelario sobre la madera canadiense estaba incentivando un aumento de las importaciones europeas a EE. UU.; la dirección admitió no tener datos suficientes para confirmarlo.