Qué dijo la dirección de Welltower Inc. en la llamada del Q4 2025

Un año transformacional y un trimestre récord

Welltower cerró 2025 con lo que la dirección describió como el año más decisivo en la historia de la compañía. En el cuarto trimestre, el portafolio de vivienda para mayores en régimen operativo (SHOP) registró su decimotercer trimestre consecutivo con crecimiento de NOI igual o superior al 20%, situándose esta vez en 20,4%. Los ingresos del mismo portafolio crecieron 9,6% interanual, impulsados por una ganancia de 400 puntos básicos en ocupación y crecimiento saludable de tarifas, mientras que los márgenes operativos se expandieron 270 puntos básicos adicionales en el trimestre. El FFO normalizado por acción del cuarto trimestre fue de 1,45 dólares, un avance del 28,3% respecto al año anterior. En paralelo, la compañía completó cerca de 11.000 millones de dólares en actividad neta de inversión durante el año, financiada en gran parte con la venta de su negocio de consultorios médicos externos por 7.200 millones de dólares.

Un elemento destacable para inversores con exposición a mercados anglosajones fuera de Estados Unidos es la creciente presencia de Welltower en el Reino Unido. La dirección señaló que el portafolio no incluido en el cálculo de mismo almacén tiene mayor concentración en activos británicos, entre ellos HC-One, una cartera adquirida a aproximadamente 95.000-96.000 libras por cama que requerirá inversiones adicionales de entre 20.000 y 30.000 libras por cama, aunque el costo total seguiría siendo inferior al valor de reposición o transacción de mercado.

Perspectivas para 2026: más adquisiciones y márgenes al alza

La compañía espera un FFO normalizado de entre 6,09 y 6,25 dólares por acción para 2026, con un punto medio de 6,17 dólares, lo que implica un crecimiento de 0,88 dólares por acción respecto al resultado de 2025. La guía contempla un crecimiento del NOI del portafolio SHOP de entre 15% y 21%, sustentado en una ganancia de ocupación de 350 puntos básicos y un crecimiento de ingresos por unidad (RevPOR) del 4,8%, frente a un crecimiento de gastos por unidad (ExpPOR) de apenas el 1,5%. La dirección subrayó que el diferencial entre ingresos y gastos por unidad, uno de los más amplios de la historia reciente de la compañía, tiene margen para mantenerse o ampliarse a medida que los activos superen el 90% de ocupación. En los primeros seis semanas de 2026, Welltower ya cerró o tiene bajo contrato 5.700 millones de dólares en adquisiciones, incluyendo la transacción de 3.200 millones con Amica Senior Lifestyles y 2.500 millones en más de 30 operaciones nuevas, la mayoría pactadas fuera de mercado. La compañía espera que la ratio de deuda neta sobre EBITDA se mantenga en niveles similares a los actuales, en torno a 3x, al cierre de 2026.

Turno de preguntas: competencia, tecnología y estructura de fondos

Los analistas centraron sus preguntas en tres frentes. Primero, la escalada de competencia en el segmento SHOP, ante la entrada de otros REITs y fondos privados. La dirección reconoció que son organizaciones capaces, pero advirtió que "escribir cheques de crédito es muy diferente a ser propietario de capital en un negocio complejo y operativamente intensivo". Segundo, el alcance y monetización de la plataforma tecnológica. La dirección distinguió entre su plataforma de ciencia de datos —que calificó de madura aunque con mucho trabajo pendiente— y su tecnología operativa, sobre la que afirmó sin rodeos que "no llegaría ni a mediocre", indicando que queda un largo camino por recorrer. Descartó explícitamente vender el software operativo a terceros competidores. Tercero, el negocio de fondos privados: la compañía cerró su primer fondo de capital con compromisos de aproximadamente 2.500 millones de dólares —con alrededor de 2.100 millones de capital de terceros y comisiones de gestión del 1,35%— y lanzó un primer fondo de crédito senior. La dirección fue enfática en que no pretende convertirse en un gestor de activos al uso: "tenemos un serio problema con los negocios de gestión de fondos que se han convertido en simples captadores de activos, y nunca quiero que esta compañía se convierta en eso".