Qué dijo la dirección de Whitecap Resources Inc. en la llamada del Q4 2025

Un trimestre récord en producción por acción

Whitecap Resources cerró el cuarto trimestre de 2025 con una producción promedio superior a 379.000 BOE por día, por encima de sus propias expectativas. La dirección atribuyó el resultado a la aceleración en los tiempos de ejecución y al rendimiento superior de los activos. El indicador que más destacó el consejero delegado Grant Fagerheim fue la producción por acción del trimestre, la más alta en la historia de la compañía. Para el año completo, el flujo de fondos alcanzó 2,95 dólares canadienses por acción —el segundo mejor resultado anual en la historia de Whitecap— a pesar de que el WTI promedió apenas por debajo de 65 dólares por barril, un 15% menos que el año anterior, y el gas natural en AECO no llegó a 1,70 dólares por GJ. El gasto de capital se mantuvo en línea con la guía de 2.000 millones de dólares, lo que permitió generar aproximadamente 900 millones de flujo de caja libre, del que se devolvieron 736 millones vía dividendo y 193 millones mediante recompra de acciones.

El CFO Thanh Kang explicó que la mejora de márgenes en un entorno de precios débiles responde a tres factores estructurales: eficiencias operativas derivadas de la integración con Veren —los costos operativos del Q4 bajaron a 12,24 dólares por BOE, un 11% menos que en 2024—; reducción de gastos corporativos y financieros, incluyendo una mejora en la calificación crediticia a BBB que abarató el costo de deuda; y una mezcla de producción favorable, con más del 60% de líquidos, principalmente petróleo liviano y condensado, con diferenciales estrechos. La deuda neta al cierre de año fue de 3.400 millones de dólares, por debajo de 1x el flujo de fondos anualizado del Q4.

Lo que viene: Kaybob adelantado y nueva diversificación en gas

El dato más significativo de cara al futuro fue el avance en Kaybob Duvernay. La compañía espera alcanzar una capacidad productiva de 115.000 a 120.000 BOE por día en ese activo antes de que termine 2026, cuando la estimación anterior la situaba en la segunda mitad de 2027. La aceleración se atribuye a la configuración de desarrollo en "estante de vinos" (wine rack), que en 33 pozos ya completados muestra mejoras del 10% al 20% en el rendimiento. A plena capacidad y con WTI entre 60 y 70 dólares, la compañía espera que Kaybob genere entre 650 y 850 millones de dólares de flujo de caja libre con solo el 50%-55% de reinversión para mantener esos niveles. En cuanto al gas natural, Whitecap anunció dos contratos de diez años para reducir su exposición al precio AECO: uno con Centrica por 50.000 MMBtu diarios indexados al TTF europeo, y otro por 35.000 MMBtu diarios entregados en Chicago a precios Henry Hub. La guía de producción para el primer trimestre de 2026 es de 375.000 a 380.000 BOE por día, ligeramente por encima del pronóstico interno previo; la guía anual de 370.000 a 375.000 BOE por día con un presupuesto de 2.000 a 2.100 millones de dólares permanece sin cambios, aunque Fagerheim añadió un escueto "estén atentos".

Turno de preguntas: coberturas, impuestos y capacidad ociosa

Los analistas centraron sus preguntas en tres áreas. Primero, la gestión del precio del crudo: ante la pregunta de si la mejora en el WTI de mercado justificaría más cobertura o más capital, Fagerheim respondió que la compañía no ajusta sus previsiones hasta tener los ingresos garantizados, y que trabaja con un supuesto interno de 65 dólares WTI con diferencial de 4 dólares en petróleo liviano y dólar canadiense a 0,74. Kang precisó que la estrategia de cobertura —entre el 25% y el 35% de la producción— no ha cambiado, y que para 2027 están acumulando posiciones incrementales mediante collares sin costo. Segundo, la tasa impositiva: la reducción de la guía fiscal para 2026 al 3%-5% del flujo de fondos —frente al 5%-8% anterior— obedece al uso de las pérdidas no operativas de capital que Veren aportó a la transacción, de las que quedan aproximadamente 500 millones por aplicar en 2026. A partir de 2027, la compañía espera que la tasa vuelva al rango del 5%-8%. Tercero, un analista preguntó si la capacidad ociosa identificada de 90.000 BOE por día podría llenarse anticipadamente con el mismo presupuesto de capital. Fagerheim admitió que existe ese potencial, pero condicionó cualquier aceleración a la evolución de los precios de las materias primas, sin comprometerse a un calendario específico.