Qué dijo la dirección de Waste Connections, Inc. en la llamada del Q3 2025

Un trimestre por encima de lo esperado, con márgenes que resisten los vientos en contra

Waste Connections reportó para el tercer trimestre de 2025 ingresos de 2.458 millones de dólares, un 5,1% más que un año antes, con un margen de EBITDA ajustado de 33,8%, 10 puntos básicos superior al mismo período de 2024. La dirección subrayó que, excluyendo el impacto de las materias primas reciclables y el cierre del vertedero Chiquita Canyon a principios de año, el margen normalizado habría alcanzado el 34,7%. El precio en residuos sólidos creció un 6,3%, mientras que los volúmenes retrocedieron un 2,7%, en línea con el trimestre anterior y parcialmente explicado por el abandono deliberado de contratos de bajo margen. El flujo de caja libre ajustado acumulado hasta septiembre ascendió a 1.084 millones de dólares, con una previsión de cerrar el año en torno a 1.300 millones.

Las materias primas —residuos reciclables y créditos de energía renovable (RINs)— siguieron siendo un lastre: ambas categorías cayeron entre un 30% y un 35% interanual, arrastrando los ingresos combinados de reciclaje y gas de vertedero un 27% a la baja. Por el contrario, los ingresos del negocio de residuos de exploración y producción (E&P) subieron un 7% interanual, impulsados por la operación canadiense R360, orientada a la producción, aunque parte del avance se atribuyó a un trabajo de remediación puntual de aproximadamente 10 millones de dólares que no debería repetirse. La compañía también anunció un aumento del 11,1% en el dividendo trimestral ordinario —el decimoquinto incremento anual de doble dígito consecutivo desde 2010— y la recompra de aproximadamente 2,4 millones de acciones desde agosto.

Lo que viene: crecimiento moderado en 2026, con la tecnología como palanca de márgenes

Sin ofrecer aún una guía formal —que se publicará en febrero—, la dirección trazó un marco preliminar para 2026 basado en el entorno económico actual: crecimiento de ingresos de dígito medio impulsado por precio orgánico en residuos sólidos más un arrastre de alrededor del 1% procedente de adquisiciones ya cerradas, con vientos en contra continuos por materias primas. En márgenes, la compañía espera una expansión en el rango que considera normalizado, de 20 a 40 puntos básicos, resultado de una expansión subyacente en residuos sólidos que se verá parcialmente contrarrestada por la dilución de las adquisiciones (10-15 puntos básicos estimados) y las materias primas (20-25 puntos básicos). La conversión de EBITDA a flujo de caja libre debería mejorar respecto a 2025, entre otras razones por una menor inversión en proyectos de gas natural renovable (RNG), cuyo beneficio en ingresos y EBITDA no se materializará hasta 2027. En cuanto a tecnología, la dirección describió un plan de digitalización integral a tres años: tras haber desplegado herramientas de inteligencia artificial en fijación de precios y planificación durante 2025 —con una reducción del 30% al 40% en la pérdida de clientes en los mercados donde ya opera—, el foco de 2026 será la optimización de rutas en tiempo real y la renovación del software de mantenimiento.

Preguntas de los analistas: márgenes, Chiquita Canyon y M&A en Florida y Nueva York

El turno de preguntas giró en torno a varios focos de interés. En materia de márgenes, la directora financiera Mary Anne Whitney confirmó que los costes de gestión de riesgos siguen siendo un lastre de 20 a 30 puntos básicos por trimestre y que su alivio, aunque esperado en 2026, aún no puede cuantificarse con precisión. Varios analistas presionaron sobre la situación del vertedero Chiquita Canyon en California: la dirección señaló que el volumen de lixiviado gestionado ha bajado de más de 400.000 galones diarios a entre 220.000 y 240.000, lo que indica que la reacción química está remitiendo, aunque los desembolsos van algo por delante de lo previsto por medidas de mitigación adicionales voluntarias; los detalles sobre el impacto en 2026 se reservaron para la guía de febrero. En cuanto a adquisiciones, la compañía destacó el cierre en el tercer trimestre de una de las dos mayores empresas privadas de residuos en Florida y la firma de un acuerdo para cerrar la segunda en el cuarto trimestre, junto con la adquisición pendiente de una gran estación de transferencia en Nueva York —bajo acuerdo desde mayo— que encaja en la franquicia comercial que se está construyendo en la ciudad. La dirección subrayó que 2025 va a terminar siendo un año de M&A con más del doble del volumen habitual, con alrededor de 300 millones de dólares en ingresos anualizados cerrados o bajo acuerdo definitivo, y anticipó un ritmo similar en 2026. Sobre aranceles, se mencionó un impacto estimado de entre 3.000 y 7.500 dólares por camión nuevo, calificado de impacto muy reducido en el conjunto del negocio.