Qué dijo la dirección de Waters Corporation en la llamada del Q4 2025

Cierre de año sólido y adquisición transformadora

Waters Corporation cerró el cuarto trimestre de 2025 con ventas de 932 millones de dólares, un avance del 7% en términos reportados y del 6% en moneda constante, en la parte alta de su rango de orientación. El beneficio por acción ajustado creció un 10% hasta los 4,53 dólares. Para el conjunto del año, las ventas crecieron un 7% —tanto en términos reportados como en moneda constante— y el BPA ajustado avanzó un 11% hasta los 13,13 dólares. El motor principal fue la línea de cromatografía líquida acoplada a espectrometría de masas (LC-MS), que registró crecimiento de dígito simple alto o superior en cada trimestre del año. La química de consumibles creció un 12% en 2025, muy por encima de la media histórica del 7% que la compañía cita como referencia.

En el mismo día de la llamada, Waters completó la adquisición del negocio de Biociencias y Soluciones de Diagnóstico de Becton, Dickinson and Company. La dirección reorganizó la empresa en cuatro divisiones: Waters Analytical Sciences, Waters Biosciences, Waters Advanced Diagnostics y Waters Material Sciences. La compañía espera que el negocio adquirido aporte 3.000 millones de dólares en ingresos durante 2026, aunque sus resultados del cuarto trimestre de 2025 llegaron por debajo de las expectativas por la contracción de la demanda en China —vinculada a políticas de reducción del consumo en pruebas de diagnóstico—, retrasos en exportaciones por el cierre parcial del gobierno estadounidense y una temporada de gripe más leve de lo habitual.

Lo que viene: guía 2026 y cinco motores de crecimiento

Para el año completo 2026, la compañía espera ingresos totales reportados de entre 6.405 y 6.455 millones de dólares, lo que implica un crecimiento combinado en moneda constante de aproximadamente el 5,3% a mitad del rango. El BPA ajustado se orientó entre 14,30 y 14,50 dólares, un avance del 8,9% al 10,4%. Waters espera un margen operativo ajustado del 28,1% para la empresa combinada. Para el primer trimestre de 2026, la guía orgánica en moneda constante es del 7% al 9% para el negocio histórico, con ingresos totales reportados de entre 1.198 y 1.211 millones de dólares al incluir la contribución parcial del negocio adquirido.

La dirección amplió su marco de motores de crecimiento idiosincrásicos de tres a cinco. A los ya existentes —GLP-1, PFAS e India genéricos— se suman biológicos e informática. En India, los ingresos excluyendo GLP-1 crecieron en torno al 10% bajo en el año y aportaron aproximadamente 130 puntos básicos de crecimiento, ligados al vencimiento de patentes de medicamentos de gran volumen. En GLP-1, los ingresos más que se duplicaron y contribuyeron unos 100 puntos básicos. Waters espera que estos cinco motores aporten más de 200 puntos básicos anuales de crecimiento adicional hasta 2030. Para el negocio de informática Empower, la compañía prevé pasar de una base de ingresos actual de aproximadamente 300 millones de dólares a unos 500 millones en 2030 mediante la transición a un modelo de suscripción, con un impacto positivo estructural esperado a partir de 2027.

Turno de preguntas: presión sobre BD y disciplina de precios

Los analistas centraron buena parte del turno de preguntas en el deterioro de los resultados del negocio adquirido respecto al modelo financiero original del acuerdo. La dirección reconoció que varios problemas se hicieron visibles durante el cuarto trimestre —la restricción de gasto en diagnóstico en China, los retrasos por el cierre del gobierno y la debilidad estacional en pruebas de gripe— y que no estaban plenamente identificados en el trimestre anterior. Ante las dudas sobre la prudencia de las asunciones de crecimiento del 2,5% para el negocio adquirido, Amol Chaubal precisó que esa cifra no incluye ningún beneficio derivado de mejoras en ejecución comercial ni de la disciplina de precios que Waters pretende aplicar.

Otro foco de atención fue la creación de una mesa de control de precios ('deal desk') en las nuevas divisiones, inspirada en la que Waters implementó hace cinco años en su propio negocio. La dirección explicó que el objetivo es eliminar la capacidad de descuento autónoma de los equipos de ventas regionales, aplicar incrementos de precio con mayor tasa de éxito y trasladar esa disciplina a los reactivos y anticuerpos de BD —productos que, según Udit Batra, están diferenciados y no tienen justificación para ser objeto de descuento. También se abordó el impacto transitorio de la migración de Empower a suscripción: en el cuarto trimestre, esta conversión restó un porcentaje de dígito simple bajo al crecimiento de instrumentos, aunque la dirección lo describió como una consecuencia esperada y estratégicamente deseable.