Qué dijo la dirección de Volkswagen AG en la llamada del Q4 2025

Un año de reestructuración con resultados mixtos

Volkswagen Group cerró el ejercicio 2025 con entregas de casi 9 millones de vehículos, cifra similar a la del año anterior. Los ingresos del grupo alcanzaron los 322.000 millones de euros, mientras que el beneficio operativo cayó un 53% hasta los 8.900 millones, lastrado por partidas extraordinarias que incluyen el deterioro del fondo de comercio de Porsche por 2.700 millones y costes de reestructuración. Excluidos esos efectos y los aranceles estadounidenses —que supusieron una carga adicional de 2.900 millones de euros desde abril de 2025—, el margen operativo se situó en el 5,5%, en el extremo inferior de la orientación original. El flujo de caja neto del automóvil mejoró hasta los 6.400 millones de euros, sostenido principalmente por una reducción de inventarios y mayor disciplina inversora en el segundo semestre. La dirección propone un dividendo de 5,26 euros por acción preferente.

El vehículo eléctrico fue el principal punto de brillo: las entregas de BEV crecieron un 32% hasta 983.000 unidades, con una cuota del 11% sobre el total. En Europa, las ventas eléctricas subieron un 66% y la cuota de BEV rozó el 19%. Cinco de los diez modelos eléctricos más vendidos en Europa pertenecen al grupo. Skoda destacó con un margen operativo del 8,3%, mientras que la marca Volkswagen cerró el cuarto trimestre con un margen del 4,5% ajustado, como primera señal del impacto del acuerdo laboral Zukunft Volkswagen.

Lo que viene: ofensiva de producto y redefinición de la estrategia en América del Norte

Para 2026 la compañía espera un crecimiento de ingresos de entre el 0% y el 3% y un margen operativo de entre el 4% y el 5,5%, con una inversión en el segmento de automoción equivalente al 11%-12% de los ingresos. El flujo de caja neto se prevé entre 3.000 y 6.000 millones de euros. La dirección advirtió que estas previsiones se basan en el régimen arancelario vigente a finales de febrero de 2026.

En Europa, la familia de coches urbanos eléctricos —Cupra Raval, ID Polo, ID Cross y Skoda Epiq, desde 25.000 euros— es la apuesta central del año, con producción en Martorell y Pamplona. En China, el grupo prevé lanzar 30 modelos eléctricos, híbridos enchufables y de autonomía extendida antes de finales de 2027, aunque reconoce que la contribución de las filiales chinas al beneficio seguirá bajo presión en 2026 por los costes de lanzamiento, con una recuperación esperada a partir de 2027. En América del Norte, la dirección reconoció abiertamente que el modelo actual «ya no funciona como estaba previsto» por los aranceles del 27,5% aplicados a vehículos importados desde México, y que 2026 será el año en que se definirá un plan estructural. La ambición de largo plazo es alcanzar un margen operativo del 8%-10% en 2030 con una conversión de caja superior al 60% en la división de automoción.

Turno de preguntas: aranceles, flujo de caja y el problema americano

Los analistas centraron sus preguntas en tres focos. El primero fue la generación de caja: Arno Antlitz confirmó que la mejora del flujo de caja en 2025 se logró principalmente mediante una reducción del inventario de 4.800 millones respecto al tercer trimestre y un recorte de la inversión en inmovilizado y I+D. Señaló que el objetivo es reducir el ratio de inversión al 10% de los ingresos en 2027 y al 9% en 2030, lo que implicaría una mejora sustancial de la conversión de caja.

El segundo foco fue América del Norte. Varios analistas presionaron sobre la ausencia de un plan concreto para Audi y Porsche en Estados Unidos. Blume reconoció la complejidad del escenario, indicó que Porsche batió un récord de ventas en EE.UU. en 2025 pero que los aranceles del 15% erosionan el margen, y que cualquier decisión de inversión local estará condicionada a obtener algún tipo de compensación arancelaria del gobierno estadounidense. Para Audi, mencionó la posibilidad de compartir la futura planta de Scout como paso más inmediato. Las reservas de Scout superan ya las 150.000 unidades.

El tercer foco fue el mercado chino, donde la dirección reiteró que espera recuperar cuota en el segmento de vehículos de nueva energía, pero sin dar cifras concretas de ventas para 2026. Blume reconoció que el lanzamiento del Audi E5 Sportback ha tenido una acogida «regular, no abrumadora», a pesar de haber ganado el premio al mejor coche del año en China. Para el 23 de abril, el grupo ha convocado un evento específico para inversores en Pekín centrado en la estrategia china.