Qué dijo la dirección de Volkswagen AG en la llamada del Q4 2025

Un año de reestructuración con resultados dispar

Volkswagen Group cerró 2025 con entregas de casi 9 millones de vehículos, prácticamente iguales a las del año anterior. Los ingresos alcanzaron EUR 322.000 millones, pero el beneficio operativo cayó un 53% hasta EUR 8.900 millones, con un margen declarado del 2,8%. La dirección atribuyó el deterioro principalmente a partidas extraordinarias: la depreciación del fondo de comercio de Porsche (EUR 2.700 millones), el plan de realineamiento de esa marca (EUR 2.000 millones a nivel de grupo) y el coste de los aranceles estadounidenses, que sumaron EUR 2.900 millones adicionales desde abril de 2025. Excluyendo todos esos efectos, el margen operativo ajustado se situó en el 5,5%, en el extremo inferior de la guía original. El flujo de caja neto del negocio automotriz mejoró hasta EUR 6.400 millones, y la liquidez neta se mantuvo en EUR 34.500 millones. La compañía propone un dividendo de EUR 5,26 por acción preferente. Las ventas de vehículos eléctricos puros (BEV) crecieron un 32% hasta 983.000 unidades, representando el 11% del total de entregas.

Lo que viene: producto, costes y un plan pendiente para EE.UU.

Para 2026, la dirección guía un margen operativo de entre el 4% y el 5,5% y un flujo de caja neto de entre EUR 3.000 y EUR 6.000 millones, con una ratio de inversión en el rango del 11% al 12% de los ingresos automotrices. El gran hito en Europa será el lanzamiento de la familia de coches urbanos eléctricos: cuatro modelos bajo las marcas Volkswagen (ID Polo e ID Cross), Skoda (Epiq) y Cupra (Raval), todos fabricados en Martorell y Pamplona, con precios desde EUR 25.000. La compañía aspira a capturar una cuota del 20% en ese segmento en Europa a medio plazo. En China, el grupo anuncia su mayor ofensiva de producto histórica: 30 nuevos modelos eléctricos, híbridos enchufables y de autonomía extendida antes de finales de 2027, con el objetivo de que 2027 marque un punto de inflexión en rentabilidad. Para Norteamérica, la dirección reconoce que no hay soluciones rápidas ante los aranceles y que 2026 será el año de diseñar el plan estratégico, con Scout como eje de la apuesta en el segmento de camionetas y SUV. La ambición financiera para 2030 es un margen operativo del 8% al 10% y una conversión de caja superior al 60% en el negocio automotriz.

Turno de preguntas: aranceles, América y flujo de caja bajo escrutinio

Los analistas centraron sus preguntas en tres focos. Primero, la credibilidad del flujo de caja de 2025: Arno Antlitz explicó en detalle que la mejora se apoyó en una reducción de inventarios de EUR 4.800 millones en el cuarto trimestre respecto al tercer trimestre, recortes de EUR 1.900 millones en inversión de capital y EUR 1.200 millones menos en I+D capitalizado. Segundo, la estrategia en América: Patrick Hummel (UBS) cuestionó la inversión en la planta de baterías en Canadá y la ausencia de planes concretos para Audi y Porsche en EE.UU. ante aranceles del 27,5% sobre importaciones desde México. Blume confirmó que Audi estudia integrarse en la futura planta de Scout, pero que no habrá decisiones de inversión hasta contar con compensaciones arancelarias claras. Tercero, la visibilidad de la guía 2026: Antlitz señaló que los aranceles se modelaron conforme a la situación de finales de febrero, que el ForEx es ligeramente negativo y que las materias primas no representan un riesgo inmediato gracias a contratos a largo plazo, aunque admitió incertidumbre para la segunda mitad del año.

Ángulo para mercados hispanos: La planta de Martorell y la de Pamplona (España) son piezas centrales de la estrategia de electrificación del grupo: producirán los cuatro modelos de la familia urbana eléctrica, que la compañía describe como su mayor palanca de volumen en Europa para 2026. En América Latina, la dirección destacó un crecimiento de cuota de mercado de alrededor del 12% en 2025, impulsado por una renovación de productos adaptada al mercado local, con expansión prevista en el segmento de camionetas pequeñas y medianas con capacidad de exportación desde la región. Traton, la filial de vehículos comerciales, reportó caídas en Brasil por menores volúmenes y presión cambiaria, aunque la dirección señaló que la tendencia reciente de pedidos genera confianza para una mejora en 2026.