Llamada de resultados · Q3 2025
Qué dijo la dirección de Volkswagen AG en la llamada del Q3 2025
Llamada del 30 de octubre de 2025
- aranceles y comercio internacional
- reestructuración y reducción de costes
- flujo de caja libre 2026
- escasez de semiconductores
- vehículos eléctricos y márgenes
- china y mercados emergentes
Un trimestre marcado por los costes extraordinarios y los aranceles
Volkswagen Group cerró los primeros nueve meses de 2025 con un resultado operativo de 5.400 millones de euros, un 60% por debajo del mismo periodo del año anterior, y un margen sobre ventas del 2,3%. La cifra está dominada por efectos no recurrentes que suman 7.500 millones de euros: 2.700 millones por el deterioro del fondo de comercio de la participación en Porsche, 2.000 millones por la reestructuración de la estrategia de producto de Porsche y 2.100 millones por los aranceles estadounidenses. El consejero delegado financiero Arno Antlitz insistió en que, excluidos esos efectos pero incluyendo los aranceles como coste recurrente, el margen subyacente del grupo se sitúa en el 4,5%, nivel que calificó de "desempeño decente" pero insuficiente para la sostenibilidad del negocio. Los ingresos del grupo crecieron un 1% hasta 239.000 millones de euros, impulsados por el alza del 1% en entregas globales hasta 6,6 millones de vehículos.
En el lado positivo, el grupo destacó el avance de su ofensiva de producto: las entregas de vehículos eléctricos de batería (BEV) crecieron un 42% en los nueve meses hasta 718.000 unidades, con una cuota del 11% sobre el total del grupo. En Europa Occidental, uno de cada cuatro vehículos eléctricos vendidos es de Volkswagen Group, y la cartera de pedidos en la región alcanzó 885.000 unidades, un 4% por encima del cierre de 2024. Los pedidos de BEV aumentaron un 64% y representan ya el 25% del libro de pedidos total. En contraste, las entregas en Norteamérica cayeron un 8% en el acumulado del año, efecto atribuido en gran parte a los aranceles y a las medidas adoptadas para mitigarlos. China registró un descenso del 4% interanual, en línea con la planificación interna, aunque el entorno competitivo en el segmento premium sigue siendo muy exigente.
Perspectivas: aranceles persistentes y ajuste de costes acelerado
La dirección confirmó el objetivo de margen operativo para el conjunto de 2025 en la horquilla del 2% al 3%, con posibilidades de cerrar en la mitad superior del rango. El flujo de caja neto del área de automoción se espera en torno a cero, con opciones de acabar en positivo según la evolución operativa y del capital circulante en el cuarto trimestre. Antlitz advirtió de que la compañía asume que los aranceles estadounidenses —que estima en un coste directo de entre 4.000 y 4.500 millones de euros anuales— han llegado para quedarse, lo que obliga a acelerar los programas de reducción de costes. El grupo prevé ahorros de hasta 4.000 millones de euros en Volkswagen AG y de hasta 6.000 millones en el conjunto del grupo de aquí a 2030, con un efecto de aproximadamente 1.500 millones de euros acumulados al final de 2026 derivados del freno salarial. La plantilla en Alemania se ha reducido en 7.000 personas en los primeros nueve meses de 2025 y en 11.000 desde finales de 2023. La inversión combinada en CapEx e I+D del área de automoción bajó 2.000 millones hasta 24.300 millones en el periodo, y la compañía reitera su objetivo de una ratio de inversión del 10% sobre ventas en 2027. Para el negocio de baterías, PowerCo, la dirección ajusta el ritmo de expansión a la demanda real, aunque mantiene el compromiso con las tres plantas previstas en Salzgitter, Valencia y Ontario.
Turno de preguntas: flujo de caja 2026, aranceles y riesgo de suministro de semiconductores
Los analistas centraron el debate en tres ejes. El primero fue el flujo de caja libre de 2026: ante las informaciones de prensa sobre un posible déficit, Antlitz evitó dar una cifra concreta pero señaló que el grupo tiene «el consenso para el próximo año a la vista» y que la reducción tendencial de la inversión debería elevar la conversión de caja. Aclaró que cualquier eventual venta de participaciones estratégicas no está incluida en esa orientación informal. El segundo eje fueron los aranceles: varios analistas preguntaron por las palancas disponibles para reducir la factura arancelaria. La dirección mencionó más localización productiva en Estados Unidos —incluyendo el estudio de una planta de Audi en ese país, cuya decisión esperan tomar antes de fin de año—, posibles ajustes de precio y la exploración de alternativas para las piezas fabricadas en México. El tercer gran tema fue la escasez de semiconductores derivada de las restricciones de exportación sobre Nexperia: Antlitz reconoció que el suministro estaba garantizado «hasta finales de la semana próxima» y que el equipo trabaja semana a semana para encontrar fuentes alternativas. Señaló que la solución definitiva es de naturaleza política, no técnica ni de capacidad productiva. Los periodistas también preguntaron por posibles desinversiones en PowerCo, Everllence y TRATON, sobre las que la dirección solo confirmó que se estudian opciones sin concretar plazos.
En sus propias palabras
«Esperamos que los aranceles se mantengan. Antes de efectos especiales, pero incluyendo los aranceles, situamos el margen en el 4,5% tras nueve meses. Estas cifras muestran claramente que debemos intensificar nuestros esfuerzos de reducción de costes y aumento de la productividad en todas las marcas y unidades.»
«Un coche de entrada procedente de México enviado a Estados Unidos con un arancel del 27,5% no es viable. Si se observan nuestras ventas en Estados Unidos en los primeros nueve meses, estábamos planificando incrementarlas y ahora se registra una caída del 8%.»
«Lo que puedo decir es que estamos seguros hasta finales de la próxima semana. Trabajamos el tema semana a semana. La solución debería venir por la vía política, porque no se trata de un déficit técnico ni de capacidad; es un déficit de suministro provocado por decisiones políticas.»
«El margen reportado se sitúa en el 2,3% tras nueve meses y, antes de efectos no recurrentes, nuestro margen es de solo el 4,5%. Esto no es sostenible para nuestro modelo de negocio, en particular a la luz de la continua volatilidad geopolítica y del entorno de mercado.»
«El siguiente nivel de la estrategia de plataformas es producir los vehículos en la misma línea y en las mismas fábricas. Hoy, el Golf y un Audi comparten plataforma, pero cada marca produce sus coches por separado. Combinarlos generaría sinergias sin ningún impacto en el valor para el cliente.»
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Resumen editorial en español de la llamada de resultados original, en inglés. Las citas están traducidas de la transcripción literal proporcionada por Financial Modeling Prep. Esta página tiene fines informativos y no constituye asesoría financiera.