Qué dijo la dirección de Vistra Corp. en la llamada del Q4 2025

Un año récord y una cartera en expansión

Vistra cerró 2025 con 5.912 millones de dólares de EBITDA ajustado y aproximadamente 3.600 millones de flujo de caja libre ajustado antes de inversiones de crecimiento, ambas cifras por encima del punto medio de las guías originales. La dirección atribuyó el resultado a la ejecución operativa de sus divisiones de generación y comercialización minorista, así como al desempeño de los activos de gas adquiridos a Lotus Infrastructure Partners en octubre —2.600 megavatios en PJM, Nueva Inglaterra, Nueva York y California— durante la tormenta invernal Fern, el primer evento climático severo en el que esa flota participó. El segmento minorista aportó 1.622 millones, aunque la dirección advirtió que parte de ese resultado incluye beneficios no recurrentes y que el nivel sostenible a medio plazo se sitúa en torno a 1.400 millones anuales.

La compañía anunció además la adquisición de Cogentrix Energy —diez plantas de gas natural de ciclo combinado con unos 5.500 megavatios— por un precio neto de beneficios fiscales equivalente a aproximadamente 730 dólares por kilovatio, y firmó acuerdos de compraventa de energía nuclear a 20 años con Amazon Web Services (1.200 megavatios en Comanche Peak, Texas) y con Meta (2.176 megavatios en Perry y Davis-Besse, más 433 megavatios de ampliaciones en plantas de PJM). Con estas operaciones, Vistra acumula 3,8 gigavatios de capacidad nuclear contratada a largo plazo, más que cualquier otra empresa eléctrica en el país.

Perspectivas: crecimiento medido y mayor visibilidad de caja

La dirección proyecta generar más de 10.000 millones de dólares en efectivo acumulado hasta finales de 2027, tras destinar unos 3.000 millones a retribución al accionista y aproximadamente 4.000 millones a inversiones de crecimiento —incluyendo Cogentrix, las plantas de gas en el Pérmico y las ampliaciones nucleares en PJM—. Con esos supuestos, el apalancamiento neto se situaría en torno a 2,3 veces el EBITDA a finales de 2027. El flujo de caja libre ajustado por acción se estima por encima de 12,50 dólares para 2026 y en aproximadamente 16 dólares para 2027 considerando Cogentrix, los acuerdos con Meta y un supuesto simplificado de recompras adicionales. El CFO Kris Moldovan añadió que, si se destinara la totalidad del efectivo disponible entre 2026 y 2030 a recompras de acciones, el flujo de caja por acción podría situarse en el rango de 22 a 25 dólares.

Sobre la demanda eléctrica, la compañía espera que el consumo en Estados Unidos continúe creciendo en 2026 y 2027 —lo que marcaría el primer período de cuatro años de expansión sostenida desde el ciclo que concluyó en 2007—, aunque advierte que el impacto de los centros de datos en la dinámica oferta-demanda no se sentirá de forma significativa hasta finales de 2027 o principios de 2028, un ritmo más lento del que proyectan muchos analistas externos.

Preguntas de los analistas: regulación en PJM, nuevos contratos y recompras

El turno de preguntas giró en gran medida en torno a PJM. Los analistas preguntaron si los cambios regulatorios en curso —tarifas de colocalización, subasta de respaldo de fiabilidad y revisión de previsiones de carga— afectan al acuerdo con Meta o a las negociaciones pendientes en Beaver Valley. Stacey Doré, directora jurídica, explicó que el contrato con Meta no está vinculado a colocalización y no se ve afectado por los cambios en curso, pero que la claridad regulatoria sí facilitará cerrar nuevos acuerdos en ese mercado, donde la demanda de los operadores de hipercentros de datos sigue siendo alta. También se preguntó por la estructura preferida para contratar gas con grandes clientes tecnológicos; la dirección señaló que los hiperscalers asumirán el riesgo de precio del gas en los nuevos proyectos, en estructuras con un componente fijo de capacidad y uno variable ligado al combustible. Sobre el programa de recompras, Moldovan confirmó que el plan 10b5-1 está diseñado para acelerar las compras en períodos de presión sobre el precio de la acción —como ocurrió en enero y febrero de 2026— y que el programa batió el precio medio ponderado anual de 2025 en casi 10 dólares por acción. La dirección esquivó comprometerse con plazos concretos para futuros contratos con centros de datos, limitándose a confirmar que hay "numerosas conversaciones en curso".