Qué dijo la dirección de Vistra Corp. en la llamada del Q3 2025

Un trimestre sólido y una guía que mira hasta 2027

Vistra cerró el tercer trimestre de 2025 con un EBITDA ajustado de 1.581 millones de dólares, de los cuales 1.544 millones procedieron del segmento de generación. La dirección atribuyó el resultado a su programa de cobertura de precios, que situó los precios realizados por encima de 10 dólares por megavatio-hora respecto al mismo trimestre del año anterior, y a mayores ingresos por capacidad en el este del país. En sentido contrario pesaron la parada prolongada de una unidad en la planta de carbón Martin Lake y los problemas en las instalaciones de baterías de Moss Landing. El segmento minorista registró el margen más bajo del año —patrón habitual en el primer y tercer trimestre— pero la compañía señaló que el año completo superará los resultados de 2024. Con estos datos, Vistra estrechó su horquilla de EBITDA ajustado para 2025 a entre 5.700 y 5.900 millones de dólares.

Para 2026, la compañía presentó una guía de EBITDA ajustado de entre 6.800 y 7.600 millones de dólares, que incorpora por primera vez la contribución de los activos de gas adquiridos a Lotus Infrastructure Partners —unos 2.600 megavatios repartidos entre PJM, Nueva Inglaterra, Nueva York y California—. La dirección subrayó que, incluso excluyendo esos activos, el punto medio supera el objetivo previo de 6.800 millones, lo que calificó como evidencia de mejora sostenida. Para 2027 se introdujo un rango de oportunidad de punto medio de entre 7.400 y 7.800 millones, con la cautela de que la subasta de capacidad de PJM para ese año y el siguiente aún no ha concluido. La compañía también presentó una nueva métrica —flujo de caja libre ajustado antes de crecimiento por acción— y estimó que crecerá aproximadamente un 50% entre 2024 y 2026.

Lo que viene: contratos con grandes clientes, gas en Texas y posibles mejoras nucleares

El evento más destacado del trimestre fue la firma de un acuerdo de compra de energía a 20 años en la planta nuclear Comanche Peak, en Texas, para suministrar hasta 1.200 megavatios a un cliente no identificado vinculado al sector de centros de datos. La dirección describió el acuerdo como el soporte financiero que garantizará la operación de Comanche Peak, ya relicenciada hasta los años 2050, potencialmente más allá de esa fecha. El cliente también llevará generación de respaldo al emplazamiento, lo que la compañía presentó como un refuerzo para la adecuación del sistema eléctrico de Texas.

En West Texas, Vistra decidió construir dos nuevas unidades de gas natural por un total de 860 megavatios, con un coste estimado de unos 900 millones de dólares antes de financiación de proyecto. La compañía espera que el coste unitario, aproximadamente 1.100 dólares por kilovatio, quede por debajo del precio de mercado para una planta de ciclo combinado nueva gracias a equipos precomprados y relaciones con contratistas. El plazo previsto de entrada en operación es entre principios y mediados de 2028. Adicionalmente, la dirección informó de estudios en curso para elevar la capacidad de sus plantas nucleares hasta un 10%, con posible incorporación al sistema a partir de principios de los años 2030, aunque aclaró que los precios forward actuales no justificarían por sí solos esa inversión.

El turno de preguntas: coberturas, contratos con datos y financiación del crecimiento

Los analistas centraron gran parte de las preguntas en tres áreas. La primera fue el nivel de cobertura de precios: un analista de Wolfe Research preguntó por qué Vistra no reduce sus coberturas aprovechando el ciclo alcista. El consejero delegado explicó que con una flota que genera más de 200 teravatios-hora al año es imposible ajustar el ritmo de cobertura con rapidez, y que la estrategia combina contratos con clientes minoristas, acuerdos con grandes consumidores industriales y cobertura en mercados de terceros. Añadió que la compañía usa un criterio de valoración propio —no cubre de forma puramente automática— y que acelera las recompras de acciones en momentos de dislocación de mercado.

La segunda área fue el estado de los contratos con centros de datos. Varios analistas preguntaron si se cerrarían acuerdos antes de fin de año, tal como la dirección había insinuado en la llamada anterior. Burke reconoció que hay contratos en fases avanzadas de negociación pero se negó a comprometerse con fechas: el proceso es complejo para ambas partes y los plazos son difíciles de predecir. Stacey Dore, responsable de la división comercial, señaló que la demanda de los clientes se está extendiendo hacia la segunda mitad de la década, algo que no ocurría hace un año. La tercera área fue la estructura de capital. El director financiero indicó que la ratio de apalancamiento neto es de aproximadamente 2,6 veces el EBITDA tras cerrar la adquisición de Lotus, y que la compañía aspira a una calificación de grado de inversión en un plazo de 12 a 18 meses, aunque dejó abierta la posibilidad de usar acciones propias como divisa en operaciones corporativas de mayor tamaño.