Qué dijo la dirección de Victoria's Secret & Co. en la llamada del Q3 2025

Un trimestre que superó todas las previsiones

Victoria's Secret & Co. (VSCO) presentó resultados del tercer trimestre fiscal 2025 —período cerrado el 1 de noviembre— que superaron con amplitud el extremo superior de su propia guía. Las ventas netas alcanzaron 1.472 millones de dólares, un avance del 9% interanual, con ventas comparables creciendo un 8%. El margen bruto ajustado se expandió 170 puntos básicos respecto al año anterior, y la compañía pasó de una pérdida operativa ajustada de 28 millones en el mismo período de 2024 a un resultado operativo ajustado de cero, frente a una pérdida prevista de entre 35 y 55 millones. La pérdida neta ajustada por acción fue de 0,27 dólares, significativamente mejor que la horquilla de 0,55 a 0,75 dólares que la dirección había anticipado.

El negocio de lencería retomó el crecimiento —con avance de dígito medio en ventas—, PINK registró crecimiento de doble dígito, y la división de belleza creció a ritmo de dígito bajo simple. La dirección atribuyó buena parte del impulso al desfile de moda de Victoria's Secret, celebrado en octubre, cuya transmisión acumuló aproximadamente 61 millones de reproducciones en las cuatro semanas posteriores al evento, mientras el tráfico al sitio web creció más del 60% en el día del desfile. El archivo total de clientes activos creció por primera vez en el año, impulsado especialmente por incorporaciones de nuevos clientes en el segmento de 18 a 24 años.

China, Singles Day y el negocio internacional como motor de expansión

El negocio internacional fue uno de los protagonistas del trimestre. Las ventas reportadas crecieron un 34% hasta 265 millones de dólares, marcando el tercer trimestre consecutivo de crecimiento de doble dígito en ventas minoristas internacionales. La dirección destacó de forma explícita el desempeño excepcional en China, concentrado principalmente en el canal digital, y señaló un arranque sólido del período de ventas del Singles Day a finales de octubre. Parte del crecimiento reportado —aproximadamente seis puntos porcentuales— refleja un cambio contable: las ventas digitales europeas, antes procesadas desde el centro de distribución de Estados Unidos y contabilizadas como ventas norteamericanas directas, ahora se registran como ventas internacionales al operar desde un almacén europeo.

Perspectivas para el resto del año y aranceles como principal variable de riesgo

La compañía elevó su guía para el conjunto del ejercicio fiscal 2025. La dirección espera ahora ventas netas de entre 6.450 y 6.480 millones de dólares, frente a la previsión anterior de 6.330 a 6.410 millones, lo que representa un crecimiento aproximado del 4% ajustado por un efecto contable de 26 millones de dólares registrado en 2024. El beneficio operativo ajustado anual se espera ahora en un rango de 350 a 375 millones, frente a la guía previa de 270 a 320 millones. Para el cuarto trimestre, la compañía anticipa ventas de entre 2.170 y 2.200 millones y un beneficio por acción ajustado de entre 2,20 y 2,45 dólares.

El principal factor de presión identificado por la dirección son los aranceles. La compañía estima un impacto neto de aproximadamente 90 millones de dólares para el año completo, de los cuales cerca de 65 millones corresponden al cuarto trimestre. Esto equivale a una presión estimada de alrededor de 300 puntos básicos sobre el margen bruto del cuarto trimestre. Las medidas de mitigación incluyen renegociación de costes con proveedores, diversificación de la cadena de suministro, ajuste de la mezcla entre transporte marítimo y aéreo, y aumentos selectivos de precios. El CFO Scott Sekella advirtió que estos aranceles seguirán siendo un lastre en la primera mitad del próximo ejercicio, aunque las acciones de compensación ganarán peso progresivamente.

Turno de preguntas: promociones, márgenes y clientes nuevos

Los analistas exploraron con detalle la sostenibilidad de la mejora de márgenes. Sekella reconoció que la reducción de promociones sigue en "entradas intermedias" de un proceso plurianual, y subrayó que el principal motor de expansión de margen a largo plazo será el apalancamiento operativo sobre costes de compra, ocupación y SG&A conforme las ventas crezcan por encima del 1% o 2%. Respecto a los precios unitarios medios, señaló que en el tercer trimestre subieron un 3% en conjunto y un 6% excluyendo la categoría de bragas, de menor precio. Para el cuarto trimestre espera que los precios unitarios sigan creciendo, aunque a menor ritmo por tratarse de una temporada de mayor actividad promocional.

En cuanto al perfil del nuevo cliente, Hillary Super confirmó que el crecimiento se concentra en el segmento de 18 a 24 años y que los clientes están llegando motivados por el producto y la marca, no por los descuentos: "están entrando a las tiendas mostrando a los asociados fotografías y videos y diciendo que necesitan esto". Varios analistas preguntaron también por el objetivo de margen operativo de doble dígito bajo; la dirección consideró que ese nivel es alcanzable en los próximos dos años, sin comprometerse a una fecha concreta.