Qué dijo la dirección de Vertex Pharmaceuticals Incorporated en la llamada del Q4 2025

Un trimestre sólido que cierra un año de transición

Vertex cerró 2025 con ingresos totales de 12.000 millones de dólares, un aumento del 9% respecto a 2024. El cuarto trimestre aportó 3.200 millones, un 10% más que en el mismo periodo del año anterior. La franquicia de fibrosis quística (FQ) sigue siendo el motor principal —con un crecimiento del 7% anual—, aunque la compañía destacó el avance de su diversificación: CASGEVY generó 116 millones de dólares en el año y JOURNAVX, el analgésico no opioide lanzado en el primer trimestre de 2025, alcanzó 60 millones en sus primeros ocho meses. El margen bruto del cuarto trimestre fue del 85,7%, nivel que la dirección señaló como referencia razonable para 2026. El beneficio neto no GAAP del año completo fue de 4.700 millones de dólares, equivalente a 18,40 dólares por acción.

Entre los datos con relevancia para mercados hispanohablantes, Duncan McKechnie mencionó expresamente que Brasil y Turquía realizaron contribuciones significativas a los resultados de FQ en 2025. Italia acaba de incorporar a 1.500 pacientes que acceden por primera vez a un modulador de CFTR. En el ámbito de CASGEVY, la decisión de reembolso italiana cubre a unos 5.000 pacientes con beta-talasemia dependiente de transfusiones, la mitad de la población elegible en Europa. Pove tiene socios regionales —Zai y Ono— para Asia en nefropatía membranosa e IgAN.

Lo que viene: povetacicept y la apuesta por el riñón

La dirección presentó la franquicia renal como su «cuarto vertical» de crecimiento junto a FQ, hematología y dolor. Povetacicept (pove), inhibidor dual de BAFF/APRIL, avanza hacia una solicitud de aprobación (BLA) ante la FDA para la nefropatía por IgA (IgAN), con el primer módulo ya enviado en diciembre de 2025. La compañía espera completar la BLA en el primer semestre de 2026 si los resultados del análisis intermedio de la fase III (estudio RAINIER) son favorables. Reshma Kewalramani señaló que los datos de fase II mostraron una reducción del 56% en proteinuria a las 36 semanas y anticipó resultados similares en el pivotal. La compañía también anunció planes para iniciar un estudio de prueba de concepto de pove en miastenia grave generalizada en el primer semestre de 2026, argumentando que el mecanismo de acción dual y el formato de dosificación crónica —sin necesidad de ciclos de interrupción— representan una ventaja frente a las terapias actuales.

Para el conjunto de 2026, la compañía espera ingresos totales de entre 12.950 y 13.100 millones de dólares, un crecimiento del 8% al 9%. Dentro de esa cifra, anticipa una contribución de productos fuera de FQ de 500 millones de dólares o más. La dirección prevé que el ritmo de crecimiento trimestral se acelere a lo largo del año, partiendo de un aumento interanual de aproximadamente el 7% en el primer trimestre. Los gastos operativos no GAAP se proyectan entre 5.650 y 5.750 millones, impulsados por el desarrollo clínico en estadio avanzado y la expansión comercial de JOURNAVX y la unidad renal. La tasa impositiva efectiva no GAAP se estima entre el 19,5% y el 20,5%, más alta que en 2025 al no repetirse créditos fiscales puntuales. La compañía indicó que, con su cadena de suministro diversificada y su presencia manufacturera en Estados Unidos, no anticipa un impacto material por aranceles, aunque reconoció que esa perspectiva puede cambiar.

Turno de preguntas: pove acapara la atención y JOURNAVX levanta dudas

Prácticamente todas las preguntas giraron en torno a povetacicept. Los analistas indagaron sobre el riesgo de hipogammaglobulinemia, la variabilidad en los datos de proteinuria respecto a competidores, el posible efecto del GFR basal sobre el tamaño del efecto y la tasa de respuesta esperada en el brazo placebo del estudio RAINIER. Kewalramani respondió que en el estudio RUBY-3 no hubo eventos adversos graves de infección independientemente del nivel de IgG, y que el comité independiente de seguridad (DSMB) no ha solicitado ningún cambio en el estudio RAINIER. Sobre la tasa de mejoría en el brazo placebo, la dirección se apoyó en la estimación de un experto externo de entre el 0% y el 5%.

Sobre JOURNAVX, los analistas cuestionaron la evolución del «gross-to-net» y la mezcla entre canal hospitalario y minorista. La dirección reconoció que el programa de apoyo al paciente (PSP) comprimió significativamente los ingresos en 2025 y que ese efecto se irá diluyendo a lo largo de 2026, con una normalización esperada hacia finales de ese año o principios de 2027. La compañía anticipó más de triplicar las recetas en 2026 pero no ofreció una cifra de ingresos desglosada para JOURNAVX. Cuando se pidió un desglose entre CASGEVY y JOURNAVX dentro de la guía de 500 millones de dólares en productos no-FQ, Charlie Wagner declinó dar cifras adicionales.