Qué dijo la dirección de Voya Financial, Inc. en la llamada del Q4 2025

Un año récord, con la sombra del Stop Loss

Voya Financial cerró 2025 con resultados que superaron sus propios objetivos: más de 1.000 millones de dólares en ganancias operativas ajustadas antes de impuestos, un crecimiento del 22% en el beneficio por acción hasta 8,85 dólares y una generación de capital excedente de 775 millones, por encima de los 700 millones previstos. Los activos combinados de Retirement e Investment Management rebasaron por primera vez el billón de dólares. La integración de OneAmerica —adquirida durante el año— superó los objetivos financieros internos y, según la dirección, generó una rentabilidad no apalancada superior al 30%. El margen operativo ajustado del segmento de Retirement se situó en el 40%, por encima del objetivo a largo plazo.

El segmento de Investment Management registró ingresos netos récord de 1.000 millones de dólares, con un crecimiento orgánico del 4,8%, muy por encima del objetivo del 2%. Los flujos netos institucionales se apoyaron en estrategias de crédito con grado de inversión, hipotecas comerciales y crédito privado, mientras que en el canal minorista la demanda internacional de estrategias de renta y crecimiento se mantuvo robusta.

Lo que viene: capital, márgenes y Stop Loss

De cara a 2026, la compañía espera continuar mejorando la generación de capital excedente y ha anunciado recompras de acciones por 150 millones de dólares en el primer trimestre, con la intención de repetir el importe en el segundo, condicionado a la evolución macroeconómica. La dirección presentó cuatro prioridades: incrementar el flujo de caja excedente, mantener la fortaleza del balance, sostener el impulso comercial en Retirement e Investment Management, y mejorar los márgenes en Employee Benefits.

En Stop Loss —el segmento más vigilado— la compañía elevó las primas un 24% de media para la cohorte de enero de 2026, frente al 21% del año anterior, y señaló que logró mantener el volumen de primas en vigor. La dirección subrayó que el ratio de pérdidas reportado mejoró 10 puntos porcentuales en 2025, desde el 94% hasta el 84%, aunque en el cuarto trimestre se constituyó una reserva adicional de 37 millones de dólares. La compañía espera seguir expandiendo márgenes en este negocio durante 2026, pero se negó a cuantificar el alcance hasta contar con la experiencia del primer trimestre.

El turno de preguntas: los analistas presionan sobre las reservas

Casi la totalidad de las preguntas giró en torno a Stop Loss. Los analistas intentaron, de diversas formas, que la dirección explicara qué cambió en el cuarto trimestre para justificar la constitución adicional de reservas. El director financiero, Mike Katz, insistió en que la siniestralidad de la cohorte de enero de 2025 está evolucionando «modestamente mejor» que la de enero de 2024, y que la decisión de reforzar reservas responde a la amplitud del rango de posibles resultados —aproximadamente el doble del rango histórico— en un contexto sanitario inusual, con mayor frecuencia de cánceres en pacientes jóvenes y costes elevados de terapias celulares y génicas. Ante la pregunta directa de Jimmy Bhullar (JPMorgan) sobre qué había cambiado en los últimos meses, la consejera delegada, Heather Lavallee, comparó la incertidumbre con el cono de predicción de un huracán: cuanto más lejos del impacto, mayor la incertidumbre.

Varios analistas solicitaron datos cuantitativos sobre siniestros pagados para verificar la narrativa de conservadurismo. Katz reconoció que en el primer trimestre se ofrecerá más detalle y anticipó, en términos cualitativos, que los siniestros pagados en la cohorte de 2025 superan en un bajo dígito porcentual a los de la cohorte de 2024 en el mismo punto de desarrollo. La dirección rechazó la idea de que Stop Loss haya descarrilado la estrategia general y reiteró sus planes de recompra de acciones como señal de confianza.