Qué dijo la dirección de Koninklijke Vopak N.V. en la llamada del Q1 2026

Trimestre sólido pese al conflicto en Oriente Medio

Royal Vopak arrancó 2026 con una tasa de ocupación proporcional del 91% y un EBITDA proporcional de 295 millones de euros, lo que supone un crecimiento del 4,2% respecto al primer trimestre de 2025 una vez excluidos los efectos negativos de la conversión de divisas y las desinversiones. La compañía convirtió el 76% de ese EBITDA en flujo de caja libre operativo, con una rentabilidad operativa en efectivo del 16,6%. Los terminales de productos químicos y petróleo lideraron el crecimiento, impulsados por mayor volumen de tráfico y la aportación de proyectos de expansión en Estados Unidos e India. Los terminales de gas registraron una leve caída interanual, atribuida directamente a las disrupciones en el suministro de gas proveniente del Golfo.

El conflicto en Oriente Medio es la variable más relevante del trimestre. La dirección explicó que el cierre del Estrecho de Ormuz ha afectado los flujos que pasan por el terminal de Fujairah —hub petrolero situado precisamente fuera del Estrecho— y que aproximadamente el 8% de la capacidad de ese terminal está fuera de servicio por daños físicos. En conjunto, los cuatro terminales en la región —en Arabia Saudí y los Emiratos Árabes Unidos— representan en torno al 5% del EBITDA proporcional y el 4% del capital empleado. La dirección subrayó que el impacto directo en el primer trimestre fue aún limitado, pero advirtió que la incertidumbre ha aumentado de forma considerable.

Lo que viene: proyectos en marcha y guía confirmada

A pesar del entorno, Vopak reafirmó su previsión para el conjunto de 2026: flujo de caja libre operativo proporcional de aproximadamente 800 millones de euros y EBITDA proporcional de entre 1.150 y 1.200 millones de euros. La compañía espera que el impacto negativo del conflicto quede absorbido por el buen desempeño subyacente del negocio y por la aportación de nuevos proyectos, principalmente el cuarto tanque del terminal de GNL Gate en Róterdam, cuya puesta en marcha está prevista para finales del tercer trimestre de 2026 dentro de plazo y presupuesto. En Canadá Occidental, el terminal de exportación de GLP REEF también avanza según lo previsto. Durante el trimestre se tomaron dos decisiones finales de inversión adicionales: la reconversión de capacidad en el terminal Europoort de los Países Bajos para almacenamiento de aceite de pirólisis —vinculado a la transición energética— y la ampliación de capacidad en Tarragona, España, a través de la empresa conjunta Terquimsa.

Preguntas de los analistas: Oriente Medio, China y fuerza mayor

El turno de preguntas estuvo dominado por el impacto del conflicto. Los analistas indagaron sobre la evolución mes a mes de la ocupación en Fujairah, el efecto en cadena sobre Singapur y la situación de mercados como Sudáfrica, India o Bélgica. La dirección reconoció que algunos clientes han declarado fuerza mayor, aunque aclaró que en todos los casos conocidos esa declaración se dirigía a los propios clientes de esos operadores, no a Vopak. Respecto a renegociaciones de contratos, el consejero delegado se negó a dar detalles. Los analistas también preguntaron por el proyecto de terminal de GNL en Australia (VVET) y por la posible extensión del EemsEnergyTerminal en los Países Bajos: la dirección indicó que ninguno de los dos registra cambios de fondo en su cronograma ni en el interés de los potenciales clientes. Sobre China, el CFO precisó que la baja tasa de ocupación consolidada visible en los datos se debe a un único terminal de distribución en Zhangjiagang, mientras que la mayoría de los ocho terminales chinos de la compañía operan con contratos industriales de largo plazo y ofrecen retornos saludables. Aproximadamente el 10% de los ingresos del grupo depende del volumen de tráfico efectivo en lugar de contratos de tipo «paga si usas o no» (take-or-pay), con mayor exposición en localizaciones como Bélgica.