Qué dijo la dirección de Koninklijke Vopak N.V. en la llamada del Q3 2025

Un trimestre sólido con viento en contra de divisas

Royal Vopak cerró los primeros nueve meses de 2025 con un EBITDA proporcional de 902 millones de euros y una tasa de retorno operativo en efectivo del 16,2%, muy por encima del objetivo mínimo del 13% que la compañía se ha fijado para el ciclo. La ocupación proporcional se situó en el 91% en el acumulado del año, aunque en el tercer trimestre bajó ligeramente al 90,3% por la renovación temporal de algunos contratos en Fujairah y Róterdam. La dirección atribuyó esa caída a un efecto puntual y descartó que sea motivo de preocupación. El impacto negativo de la traducción de divisas fue de aproximadamente 30 millones de euros frente al año anterior —solo el 27% del EBITDA se genera en euros—, pero la fortaleza operativa del portafolio lo absorbió. La compañía confirmó su previsión de EBITDA proporcional para el conjunto de 2025 en un rango de entre 1.170 y 1.200 millones de euros.

Expansión en mercados emergentes y proyectos en marcha

Vopak destinó 447 millones de euros en crecimiento durante los primeros nueve meses y espera llegar a 700 millones al cierre del año, una cifra significativamente superior a la de 2024. Desde el inicio de su estrategia Mejorar-Crecer-Acelerar ha comprometido ya 1.900 millones de euros de los 4.000 millones que aspira a invertir proporcionalmente antes de 2030. Entre los proyectos con mayor relevancia para mercados hispanos y emergentes destacan varios: en Colombia, la terminal SPEC ampliará su capacidad de regasificación de GNL en un 33% con una inversión de 25 millones de euros, respaldada por contratos a largo plazo, y conectará con la red de gas del país; en India, la empresa conjunta AVTL anunció la construcción de una terminal portuaria de GLP en Bombay y adquirió el 75% de la terminal Hindustan LPG en Haldia por 100 millones de euros, con Vopak recibiendo 32 millones en efectivo en el cierre; en China, se amplían dos terminales industriales en Caojing y Haiteng; en España, se desinvirtió la terminal de Barcelona, que almacenaba productos petrolíferos, químicos y aceites vegetales; y en Omán, se firmó un acuerdo de empresa conjunta con OQ para desarrollar infraestructura de almacenamiento energético en el puerto de Duqm, con foco en la exportación de amoníaco verde a largo plazo. En Canadá Occidental, el terminal REEF avanza según el calendario previsto para su puesta en servicio a finales de 2026, con una ampliación adicional de 34 millones de euros que estará disponible en la segunda mitad de 2027.

Preguntas de los analistas: palancas financieras y proyectos bajo escrutinio

El turno de preguntas estuvo dominado por cuatro focos. El primero fue el apalancamiento y la posibilidad de nuevas recompras de acciones: el CFO Michiel Gilsing reconoció que el múltiplo de cotización de la compañía es históricamente bajo y que eso hace atractiva la recompra, pero reiteró que el crecimiento se prioriza; no descartó un nuevo programa para 2026, pendiente del proceso presupuestario. El segundo foco fue el terminal EemsEnergyTerminal en los Países Bajos, que atraviesa un problema técnico temporal relacionado con capacidad de compresores; la dirección indicó que la solución está identificada y los nuevos compresores deberían estar operativos a finales de 2025, con normalización prevista desde 2026. El tercero fue el proyecto en Australia —una terminal de importación de GNL— para el que Vopak espera tener mayor claridad sobre permisos hacia finales de 2026. El cuarto fue el Vopak Energy Park en Amberes: la dirección confirmó que el saneamiento del suelo avanza según lo previsto y mencionó oportunidades en metanol, amoníaco, CO₂ y baterías, aunque reconoció que la reciente reunión de la OMI —con resultados poco favorables para los combustibles marinos alternativos— añade incertidumbre regulatoria. Sobre la posible adquisición de activos de New Fortress Energy, el CEO Dick Richelle respondió sin confirmar ni desmentir: "Si estuviéramos en conversaciones, este probablemente no sería el momento adecuado para compartirlo."