Qué dijo la dirección de Vodafone Group Public Limited Company en la llamada del Q4 2025

Un ejercicio de fin de año marcado por la transformación del portafolio

Vodafone cerró su ejercicio fiscal 2025 cumpliendo las previsiones de EBITDAaL ajustado y flujo de caja libre ajustado que había comunicado hace dos años. La consejera delegada Margherita Della Valle presentó un grupo que ya no opera en España ni en Italia —vendidos en el último ciclo— y que absorbió a Three UK mediante fusión, concentrando así dos tercios de su flujo de caja libre en lo que llamó su "cartera de crecimiento": Reino Unido, África, Turquía y otros mercados europeos distintos a Alemania. La compañía devolvió €2.000 millones a accionistas mediante recompras de acciones y €1.800 millones en dividendos, e inició hoy un nuevo programa de recompra por otros €2.000 millones.

Alemania sigue siendo el flanco débil. La dirección reconoció que la presión en precios de móvil continúa, que el entorno competitivo no ha mejorado tanto como esperaban y que el retorno al crecimiento en ingresos de servicios durante el ejercicio 2026 depende en parte sustancial de la migración de clientes de 1&1 a su red, un factor que varios analistas cuestionaron si debe considerarse crecimiento orgánico. La dirección insistió en que esa distinción es artificial: un contrato mayorista es un ingreso como cualquier otro.

Lo que viene: guía para FY26 y la fusión en el Reino Unido

Para el ejercicio 2026, la compañía espera un EBITDAaL ajustado de grupo de entre €11.000 millones y €11.300 millones, con la división europea en un rango de €7.200 a €7.400 millones. La guía de flujo de caja libre ajustado apunta a entre €2.600 y €2.800 millones, lo que según Della Valle implica un crecimiento del 17% en términos por acción respecto al ejercicio anterior. Estas cifras excluyen el impacto de la fusión con Three UK, cuyo cierre es inminente: la compañía estima que aportará unos €400 millones de EBITDAaL adicional, pero supondrá un lastre de aproximadamente €200 millones en flujo de caja libre por inversiones de integración y la deuda de Three que se consolidará. Las sinergias de costes y capex de la fusión siguen estimadas en 700 millones de libras anuales al quinto año, cifra revalidada en el plan de negocio conjunto con Hutchison.

En África y Turquía, la dirección subrayó la capacidad demostrada de crecer en euros a pesar de la inflación local, apoyándose en servicios financieros digitales, centros de datos soberanos y otras ofertas más allá de la conectividad básica. La compañía también mencionó que el contexto geopolítico y el interés por tecnología soberana en Europa y mercados emergentes representa una oportunidad para su negocio de servicios digitales B2B.

Turno de preguntas: Alemania, guía a largo plazo y capital

Los analistas concentraron sus preguntas en Alemania y en la falta de objetivos financieros plurianuales. Varios intentaron que la dirección concretara si el negocio alemán, excluyendo la contribución de 1&1, puede crecer por sí solo en la segunda mitad del ejercicio. Della Valle admitió que en el entorno de precios actual eso es poco probable, y que el precio en móvil seguirá siendo un factor decisivo para el crecimiento en 2027. James Ratzer, de New Street, presionó para que Vodafone adopte guías financieras a tres años como hacen sus grandes competidoras europeas; la consejera delegada no descartó hacerlo una vez cerrada la integración en el Reino Unido, pero no se comprometió a ningún calendario. Adam Fox-Rumley, de HSBC, cuestionó la lógica del programa de recompras dado el nivel del precio en bolsa; el director financiero Luka Mucic respondió que sigue convencido del valor de la compañía y que personalmente ha decidido comprar más acciones con fondos propios.