Qué dijo la dirección de Vodafone Group Public Limited Company en la llamada del Q3 2025

Un trimestre desigual: Reino Unido y Turquía compensan el lastre alemán

Vodafone cerró su tercer trimestre fiscal 2025 con un crecimiento de los ingresos por servicios del 5,2% y un avance del 2,2% en el EBITDAaL, cifras que la compañía considera suficientes para reiterar la guía anual. El impulso vino de mercados como el Reino Unido, África y Turquía, este último con un crecimiento superior al 50% en euros. Sin embargo, Alemania volvió a ser el foco de tensión: la directora ejecutiva reconoció que las condiciones del mercado móvil se han vuelto más difíciles de lo previsto y que el segundo semestre del año registrará un EBITDAaL inferior al primero. Entre los factores negativos figuran el impacto pleno de la eliminación de la ley de televisión en edificios de viviendas colectivas (MDU), menor alivio en costes energéticos, un gran proyecto de B2B con retrasos en su reconocimiento de ingresos y provisiones contables adicionales. En diciembre se completó la venta de Vodafone Italia, que aportó 8.000 millones de euros en efectivo y financiará una recompra de acciones de 2.000 millones de euros prevista para el ejercicio 2026. La fusión con Three en el Reino Unido recibió la aprobación regulatoria y se espera completar en los próximos meses.

Lo que viene: Alemania como incógnita, Turquía y Egipto como motores

La compañía espera que en el ejercicio 2026 desaparezca el efecto MDU a partir del segundo trimestre, que la base de banda ancha estabilizada deje de erosionarse y que el contrato mayorista con 1&1 aporte ingresos crecientes. No obstante, la dirección reconoció que las condiciones del mercado móvil alemán y el ritmo de incorporación de clientes de 1&1 son los dos factores que determinarán si Alemania puede volver al crecimiento. En cuanto a Turquía, Vodafone la considera un modelo a replicar: la filial turca generará en este ejercicio unos 300 millones de euros más de EBITDAaL que antes de la devaluación, con cuota de mercado récord y la tasa de abandono más baja del sector. La compañía espera que Egipto siga una trayectoria similar tras las subidas de precios del 30% registradas en diciembre, lo que resulta relevante para inversores con exposición a mercados emergentes y divisas de esa región.

Turno de preguntas: impairment en Alemania, flujo de caja y retorno al accionista

Los analistas presionaron en tres frentes. Primero, el riesgo de deterioro contable en Alemania: el director financiero Luka Mucic admitió que el margen de seguridad es limitado y que el peor desempeño del segundo semestre "aumenta el riesgo" de una depreciación, aunque subrayó que sería un evento no monetario sin efecto en otros segmentos. Segundo, la evolución del flujo de caja libre y los dividendos de las participadas Vantage Towers y VodafoneZiggo, que suman más de 300 millones de euros anuales; Mucic se mostró confiado en ambas fuentes. Tercero, el ritmo de retorno de capital: ante la pregunta de si se anunciará alguna distribución extraordinaria en mayo, la dirección evitó comprometerse y se limitó a prometer "previsibilidad" en la ejecución del marco de asignación de capital. La deuda adicional de Three que se consolidará tras el cierre de la fusión en el Reino Unido dejará el apalancamiento dentro del corredor objetivo de 2,25 a 2,75 veces, lo que reduce el margen para retornos extraordinarios a corto plazo.