Qué dijo la dirección de VNET Group, Inc. en la llamada del Q4 2025

Cuarto trimestre y año completo 2025: crecimiento impulsado por la demanda de IA

VNET cerró 2025 con ingresos netos totales de 9.950 millones de yuanes, un avance del 20,5% respecto al año anterior, y un EBITDA ajustado de 2.980 millones de yuanes, que representa un alza del 22,6%. Ambas cifras superaron la orientación revisada al alza que la compañía había emitido en el tercer trimestre. En el cuarto trimestre, los ingresos crecieron un 19,6% interanual hasta 2.690 millones de yuanes, con el negocio de centros de datos mayoristas como principal motor: ese segmento registró un aumento del 47,1% hasta 978 millones de yuanes. La capacidad mayorista en servicio alcanzó 889 megavatios al 31 de diciembre, con entregas récord de 404 megavatios durante todo el año. La tasa de utilización de la capacidad madura se situó en el 93,1%. En el segmento minorista, el ingreso mensual recurrente por gabinete subió a 9.420 yuanes, impulsado por una mayor adopción de servicios de valor añadido.

Lo que viene en 2026: más capacidad, más CapEx y reciclaje de activos

La compañía espera que los ingresos totales de 2026 se sitúen entre 11.500 y 11.800 millones de yuanes, lo que implica un crecimiento de entre el 15,6% y el 18,6%. El EBITDA ajustado se proyecta entre 3.550 y 3.750 millones de yuanes, un incremento de entre el 19,2% y el 25,9%. VNET prevé entregar entre 450 y 500 megavatios adicionales en los próximos doce meses, con siete centros de datos en construcción, seis de ellos en el área metropolitana de Pekín y uno en el delta del río Yangtsé. El gasto de capital planificado para 2026 se estima entre 10.000 y 12.000 millones de yuanes, por encima de los 8.240 millones ejecutados en 2025, cifra que quedó por debajo de la guía previa gracias a economías de escala y mejoras en la gestión de la cadena de suministro. En materia de financiación, la dirección señaló que se apoyará principalmente en préstamos de proyecto a largo plazo con tipos de interés bajos, flujo de caja operativo —en torno a 2.000 millones de yuanes anuales—, los REIT privados ya listados en la Bolsa de Shanghái por un total de 6.360 millones de yuanes, y capital privado. La compañía indicó que mantendrá su ratio de apalancamiento en niveles prudentes, con un ratio deuda neta/EBITDA de 4,3 veces al cierre de 2025.

Turno de preguntas: capacidad asegurada, precios y cuotas de energía

Los analistas de Morgan Stanley, Jefferies, Goldman Sachs y UBS centraron sus preguntas en tres frentes. Primero, la visibilidad de la cartera de pedidos: la dirección confirmó que 150 de los 450 megavatios planificados para 2026 ya están contratados, y que actualizará el dato trimestre a trimestre a medida que se firmen contratos y memorandos de entendimiento. Segundo, la tendencia de precios: la dirección señaló que los precios mayoristas muestran cierta volatilidad puntual, mientras que en el segmento minorista el ingreso recurrente sigue al alza por la mayor demanda de servicios de valor añadido y gabinetes de alta densidad de potencia; en cuanto a las tarifas de alquiler, la compañía espera que primero se estabilicen y luego suban a medida que la oferta efectiva se ajuste. Tercero, la situación regulatoria en torno a las cuotas de potencia eléctrica: la dirección describió la orientación restrictiva de la NDRC como un factor favorable para los operadores establecidos, dado que limita la entrada de nuevos competidores, y confirmó haber obtenido aprobación para sus proyectos en el área de Pekín en el cuarto trimestre. Una pregunta sobre la ratio de apalancamiento en 2026 no recibió una cifra concreta; la dirección se limitó a reiterar que se mantendrá dentro de un rango razonable.