Qué dijo la dirección de VNET Group, Inc. en la llamada del Q3 2025

Un trimestre de fuerte crecimiento impulsado por la demanda de inteligencia artificial

VNET Group cerró el tercer trimestre de 2025 con ingresos netos totales de 2.580 millones de yuanes, un incremento del 21,7 % interanual. El motor principal fue el negocio mayorista de centros de datos (IDC), cuyos ingresos crecieron un 82,7 % interanual hasta los 955,5 millones de yuanes, gracias sobre todo al campus NOR 01. La capacidad mayorista en servicio alcanzó 783 megavatios al cierre de septiembre, tras añadir unos 109 MW en el trimestre, con una tasa de utilización global del 74,3 % y del 94,7 % en instalaciones ya maduras. El EBITDA ajustado avanzó un 27,5 % hasta 758 millones de yuanes, con un margen del 29,4 %, frente al 28 % del mismo período del año anterior.

En el negocio minorista, la facturación mensual recurrente por gabinete (MRR) alcanzó los 8.948 yuanes, su sexto trimestre consecutivo de crecimiento, impulsado por la migración de clientes hacia densidades más altas y por servicios de valor añadido en red y almacenamiento. La compañía dispone de una posición de liquidez de 5.330 millones de yuanes en efectivo e inversiones a corto plazo, aunque la ratio deuda neta/EBITDA se sitúa en 5,5 veces.

Perspectivas y revisión al alza de la guía anual

Apoyada en la aceleración de las mudanzas de clientes mayoristas y en mejoras de eficiencia operativa, la dirección elevó por segunda vez en el año su guía para 2025: la compañía espera ingresos netos totales de entre 9.550 y 9.867 millones de yuanes (crecimiento del 16 % al 19 % interanual) y un EBITDA ajustado de entre 2.910 y 2.945 millones de yuanes (crecimiento del 20 % al 21 %). La compañía mantiene su previsión de inversión en capital (CapEx) para el año completo en un rango de 10.000 a 12.000 millones de yuanes, orientada principalmente a la expansión mayorista. Para los próximos doce meses, la compañía espera entregar unos 306 MW adicionales de capacidad. De cara a 2026, la dirección señaló que el mercado se mantendrá estable con un incremento moderado, con la inferencia de inteligencia artificial como principal motor de demanda, lo que implica mayores exigencias de baja latencia y ha llevado a VNET a reconvertir parte de su capacidad y a adquirir GPU de forma anticipada.

En materia de financiación, la compañía avanza en la emisión de dos nuevos REIT privados con activos subyacentes de IDC mayorista, valorados en cerca de 10.000 millones de yuanes, cuya finalización se espera para el primer trimestre de 2026. La filial operativa Beijing VNET recibió recientemente una calificación triple A de una agencia doméstica, lo que abre la puerta a la emisión de bonos corporativos de ciencia y tecnología a tipos de interés más favorables.

Turno de preguntas: precios, chips domésticos y CapEx

Los analistas de Morgan Stanley, Goldman Sachs, UBS, Nomura y JPMorgan, entre otros, centraron sus preguntas en cuatro áreas. Sobre precios mayoristas, la dirección indicó que los precios en el tercer trimestre fueron estables y que VNET no participa en guerras de precios en mercados con oferta ajustada. Sobre el CapEx, Edison Lee de Nomura preguntó por qué el gasto de los primeros nueve meses (6.240 millones de yuanes) parece rezagado frente a la guía anual; la dirección respondió que el coste por megavatio está bajando gradualmente y que las fuentes de financiación para 2026 serán la securitización de activos y los bonos domésticos, con el objetivo de superar los 2.000 millones de yuanes reciclados en 2025 a través de vehículos de capital. Sobre chips domésticos, la dirección anticipó una competencia intensa entre fabricantes locales en 2026, lo que ampliaría las opciones de los clientes y, en su opinión, impulsaría la demanda de infraestructura. Sobre los márgenes, la dirección atribuyó el ligero descenso secuencial del EBITDA en el tercer trimestre a mayores tarifas eléctricas por las altas temperaturas estivales, calificándolo de variación estacional razonable, y sugirió referirse al extremo superior de la guía anual de ingresos para el cuarto trimestre.