Qué dijo la dirección de AB Volvo (publ) en la llamada del Q4 2025

Un trimestre sólido en medio de la desaceleración en América

Volvo Group cerró el cuarto trimestre de 2025 con ventas netas de SEK 124.000 millones, un nivel plano en términos comparables una vez ajustado por tipo de cambio y la desinversión de SDLG. El margen operativo ajustado fue del 10,3%, con un resultado operativo de SEK 12.800 millones y una generación de caja de SEK 19.300 millones. La posición neta de caja en Operaciones Industriales se situó en SEK 63.000 millones. El arrastre llegó desde América del Norte y América del Sur, donde las entregas de camiones cayeron, mientras Europa registró crecimiento de volúmenes. El negocio de servicios creció un 5% ajustado por divisas y SDLG, aportando resiliencia en la parte baja del ciclo. Para el conjunto del año 2025, el grupo alcanzó ventas cercanas a SEK 480.000 millones y un margen operativo ajustado del 10,7%.

El impacto neto de los aranceles ascendió a SEK 800 millones en el trimestre, y la compañía anticipa un efecto neto de aproximadamente SEK 1.000 millones en el primer trimestre de 2026. La apreciación de la corona sueca generó un impacto negativo de SEK 11.000 millones en el trimestre, con el dólar estadounidense depreciándose un 13% frente a la SEK. El consejo propone un dividendo ordinario de SEK 8,5 y uno extraordinario de SEK 4,5.

Perspectivas: recuperación gradual y nuevas apuestas de crecimiento

La compañía revisó al alza sus previsiones de mercado para 2026. La dirección espera que el mercado de camiones pesados en América del Norte alcance 265.000 unidades —15.000 más que la guía del tercer trimestre—, apoyado en una flota envejecida y en señales de mayor actividad al cierre del año y en los primeros compases de 2026. Para Europa, la previsión sube a 305.000 unidades. En Brasil, Volvo mantiene su estimación en 75.000 unidades para 2026, aunque reconoce que los cambios en la financiación FINAME podrían ofrecer un impulso adicional. La dirección anticipa paradas de producción en plantas de Estados Unidos durante el primer trimestre para mantener el equilibrio entre oferta y demanda, con cierta infraabsorción de costes fijos que se espera sea algo mayor que en el cuarto trimestre.

Volvo Penta emerge como uno de los vectores de crecimiento más claros: sus ventas crecieron un 18% ajustado por divisas, impulsadas por centros de datos en América del Norte, el segmento minero y Asia. La compañía lanzó su primer motor de gas (G17) para generación de energía con baja emisión, dirigido expresamente a centros de datos y fábricas de inteligencia artificial. En Equipos de Construcción, el libro de pedidos alcanzó un ratio de 118% en el trimestre, con demanda amplia en Estados Unidos derivada del desarrollo digital, el sector energético y la relocalización de manufactura. La dirección confirmó planes para iniciar producción local de cargadoras de ruedas y excavadoras en sus instalaciones de Shippensburg, Pensilvania, en la segunda mitad de 2026, anticipándose parcialmente al impacto arancelario de la Sección 232.

Turno de preguntas: aranceles, infraabsorción y mercado estadounidense

Los analistas centraron sus preguntas en tres ejes. Primero, la evolución del mercado norteamericano: varios interlocutores señalaron que la combinación de flota envejecida, mayor claridad regulatoria sobre la norma EPA 2027 y estabilidad arancelaria relativa podría dar lugar a un año mejor de lo previsto. La dirección coincidió en el diagnóstico pero se mostró cautelosa sobre la velocidad de la recuperación, describiendo un patrón de pedidos en forma de «hamaca» durante el segundo y tercer trimestre de 2025 que explica la debilidad actual. Segundo, los aranceles: el CFO precisó que el beneficio de los créditos MSRP derivados de la Sección 232 llegaría gradualmente en el segundo trimestre, no en el primero. Tercero, los analistas preguntaron por el mercado de autobuses eléctricos y la competencia china; el CEO reconoció que en muchas licitaciones globales la competencia es «prácticamente al 100% asiática», pero destacó que la madurez creciente de los clientes en el cálculo del coste total de propiedad favorece el posicionamiento de Volvo. En cuanto al nivel de inversión en México y la producción de baterías, la dirección confirmó que el CapEx de 2026 seguirá elevado aunque ligeramente inferior al de 2025, y que los planes de fabricación de baterías se reescalonarán con más prudencia que en proyectos anteriores.