Qué dijo la dirección de Vallourec S.A. en la llamada del Q1 2026

Un trimestre sólido pese al conflicto en Oriente Medio

Vallourec cerró el primer trimestre de 2026 con un EBITDA de grupo de 220 millones de dólares, por encima del punto medio de su propia guía, y un margen EBITDA del 22,6%, 200 puntos básicos mejor que en el trimestre anterior. El EBITDA por tonelada en el segmento de tubos alcanzó los 724 dólares, nivel que la compañía no había visto desde el tercer trimestre de 2025 y que supera por primera vez a su principal competidor desde el lanzamiento del plan de reestructuración. La conversión de EBITDA a caja superó el 60%, diez puntos porcentuales más que en el mismo período del año anterior. Al cierre del trimestre, la posición neta de caja era positiva en 67 millones de dólares, tras recompras de acciones por 107 millones.

La dirección atribuyó el resultado al nuevo modelo industrial, que permite ajustar capacidad con rapidez cuando los volúmenes caen, y a la estrategia de valor sobre volumen. El conflicto en Oriente Medio provocó retrasos en envíos y aplazamientos de pedidos en países a los que Vallourec sirve directamente desde sus centros exportadores en Brasil y China, pero no hubo cancelaciones. Arabia Saudí y los Emiratos Árabes Unidos, donde la compañía mantiene presencia local y varias semanas de inventario, representan aproximadamente dos tercios de las ventas en la región y operaron sin interrupciones significativas.

Lo que viene: Q2 como punto bajo, recuperación en el segundo semestre

La compañía espera que el segundo trimestre sea el punto más bajo del año, con una guía de EBITDA de entre 175 y 205 millones de dólares. La dirección anticipó menores volúmenes y un EBITDA por tonelada inferior en ese período, afectados por una mayor duración de las disrupciones en Oriente Medio. Para el segundo semestre, la compañía espera una recuperación apoyada en tres vectores: la aceleración de la actividad de perforación en Estados Unidos —donde el precio de mercado del seamless ha subido cada mes desde enero y el beneficio se reflejará en resultados a partir del tercer trimestre—; el aumento de la actividad offshore internacional con licitaciones en niveles elevados; y el crecimiento en nuevas energías, donde la firma de un acuerdo de largo plazo con Fervo Energy por hasta 800 millones de dólares en ingresos potenciales durante cinco años refuerza el posicionamiento en geotermia.

En cuanto a Brasil —relevante para el mercado hispano—, Vallourec destacó que sus centros de exportación en el país sirven a clientes de Oriente Medio mediante rutas alternativas al Estrecho de Ormuz, y que la planta de recubrimientos recientemente adquirida en Brasil está siendo actualizada para ampliar capacidad. La compañía también confirmó que el nuevo contrato marco con Petrobras comenzará a generar volúmenes en el cuarto trimestre de 2026, en un contexto de fuerte actividad de licitación offshore. Además, la mina y el bosque —actividad radicada también en Brasil, en la región de Minas Gerais— vio caer la producción vendida un 15% interanual debido a lluvias récord, aunque la guía para el conjunto del año se mantiene en 5,5 millones de toneladas.

Turno de preguntas: costes, Ormuz y apalancamiento operativo

Los analistas preguntaron por la sostenibilidad del control de costes y por si los gastos logísticos adicionales en Oriente Medio podrían deteriorar los márgenes. La dirección respondió que la capacidad de ajuste de costes es estructural y que los sobrecostes logísticos serán negociados y recuperados con los clientes a lo largo del segundo semestre, con la posibilidad de que alguna parte se traslade a principios de 2027. También se preguntó por el impacto de un cierre prolongado del Estrecho de Ormuz: Guillemot señaló que dos tercios de los ingresos en Oriente Medio corresponden a clientes que pueden eludir el estrecho, y que en caso de mayor deterioro, regiones como Estados Unidos o Brasil compensarían parte del impacto. Un analista planteó la inversión histórica en GreenFire Energy, que la dirección calificó implícitamente de apuesta fallida, pero subrayó que el trabajo con Fervo Energy y AGS en geotermia avanzada es un éxito claro. La pregunta sobre apalancamiento operativo futuro recibió una respuesta afirmativa explícita: cuando los volúmenes aumenten, la mejora en la estructura de costes derivada del programa interno de excelencia operativa amplificará el impacto positivo en márgenes.