Qué dijo la dirección de Vallourec S.A. en la llamada del Q4 2025

Un año de transformación con caja récord y dividendo histórico

Vallourec cerró 2025 con un EBITDA de 819 millones de euros, prácticamente en línea con los 832 millones de 2024, pese a un impacto negativo de divisas de 47 millones de euros. El margen EBITDA se mantuvo en el 21%, acumulando ya 13 trimestres consecutivos en torno al 20%. La generación de caja total superó los 400 millones de euros por tercer año consecutivo, lo que llevó a la compañía a cerrar el ejercicio en posición de caja neta positiva de 39 millones de euros, tras haber devuelto 370 millones a los accionistas. En el cuarto trimestre, el EBITDA fue de 214 millones de euros, con un margen del 20,5%, por encima del punto medio de la guía. La dirección atribuyó la solidez del resultado a la mejora del precio y la mezcla de producto, a los ahorros de costes y a una mejor gestión del capital circulante y de la producción en la mina de Brasil.

Brasil y el Medio Oriente como ejes estratégicos; geotermia como nuevo vector de crecimiento

En Brasil, Vallourec completó anticipadamente su programa de reducción de costes, renovó su acuerdo de largo plazo con Petrobras en términos mejorados y adquirió Thermotite do Brasil para reforzar sus capacidades de revestimiento de tuberías en proyectos de aguas profundas. La mina de hierro en Brasil también ganó relevancia: el EBITDA de la división Minas y Forestal alcanzó 171 millones de euros en el año, con una mejora significativa gracias a la mayor calidad del mineral tras la puesta en marcha de la extensión de Fase 1 a finales de 2024. La dirección espera que la Fase 2 esté lista en 2027 y mantiene su objetivo de 125 millones de euros de EBITDA para esa etapa, sin cambios respecto a lo anunciado en 2023. En el Medio Oriente, la compañía señaló señales claras de aceleración, especialmente en mercados con mayor actividad no convencional. Respecto a Venezuela, Guillemot reveló que Vallourec ha constituido un equipo conjunto entre su fuerza de ventas en Estados Unidos y su producción en Brasil para capturar oportunidades en ese mercado, aprovechando su capacidad para fabricar tubos de servicio en condiciones ácidas desde Brasil. En geotermia de nueva generación, la compañía anunció una alianza exclusiva con XGS Energy para suministrar tubería a una cartera de 3 gigavatios de proyectos en el oeste de Estados Unidos, destacando su tecnología de tubos con aislamiento al vacío (VIT) como diferenciador único.

Lo que viene: guía conservadora para el primer trimestre, retorno masivo al accionista en 2026

Para el primer trimestre de 2026, la compañía espera que el EBITDA se sitúe entre 165 y 195 millones de euros, con volúmenes de tubos por debajo del nivel del cuarto trimestre debido a una menor actividad de reservas internacionales en la segunda mitad de 2025. La dirección espera que el EBITDA por tonelada permanezca estable de forma secuencial. Para el conjunto del año, anticipa una recuperación de volúmenes en la segunda mitad, impulsada por el Medio Oriente y por una mejora en el mercado del gas. En materia de retribución al accionista, Vallourec anunció un dividendo extraordinario de aproximadamente 450 millones de euros a distribuir en el tercer trimestre, que sumado a la recompra de acciones en curso de 200 millones de euros llevaría el retorno total a aproximadamente 650 millones de euros entre enero y agosto de 2026, equivalente al 90% de la generación de caja de 2025.

Turno de preguntas: divisas, capital circulante y dudas sobre el perfil de volúmenes

Los analistas cuestionaron la decisión de canalizar el grueso de la distribución hacia dividendo en lugar de recompra de acciones, especialmente ante la dilución esperada por el ejercicio de los warrants. Guillemot explicó que los límites de volumen diario negociable en bolsa impiden ejecutar una recompra más amplia en los plazos previstos. Otra pregunta relevante apuntó a la oferta doméstica en el mercado estadounidense de OCTG, que creció de forma significativa en 2025 y recibió menos atención que las importaciones. La dirección reconoció que el arancel 232 ha sido más eficaz en reducir las importaciones de tubería sin costura que las de tubería soldada. Sobre la evolución de los volúmenes, varios analistas indagaron sobre si el retraso de pedidos del segundo semestre de 2025 se trasladará al segundo trimestre de 2026; Guillemot confirmó que el perfil del año se asemejará al de 2025, con una primera mitad más débil y recuperación en la segunda. En cuanto a la geotermia, ante la pregunta de si los ingresos del acuerdo con XGS podrían superar los 1.500 millones de euros, Guillemot no desmintió el cálculo, aunque recordó que el negocio de nuevas energías ya forma parte de su objetivo de representar entre el 10% y el 15% del EBITDA del grupo.